Тяга к вечным ценностям

Рост цен на продукты питания стал одной из причин волнений в Тунисе, пожар от которых охватил уже несколько стран Северной Африки и Ближнего Востока. Но рост потребительских цен, подогреваемый подорожанием сырья и продовольствия, в последние месяцы стал неприятным сюрпризом даже для развитых стран. В еврозоне, где преобладает немецкая экономическая политика с мантрой о стабильности цен, наблюдается ускорение инфляции. В январе она выросла до 2,5% в годовом исчислении, хотя еще полтора года назад была отрицательной. Европейские страны, обладающие собственными валютами, ощущают рост цен гораздо сильнее. В Великобритании с лета 2009 г. инфляция выросла на 4 п. п. и составила 5%. В Польше показатель вплотную приблизился к 4%. Лидерами в ЕС являются Румыния (7,9%), Эстония (5,4%) и
Греция (5,2%).

Подобные проблемы наблюдаются и в Китае. Там показатель роста цен перевалил за 5% еще в ноябре прошлого года, однако был приторможен Народным банком. Менее удачливы другие азиатские страны, где уровень жизни большей части населения еще ниже. Во Вьетнаме инфляция превысила 12%, а в Индии рост цен на продовольствие уже много месяцев исчисляется в двухзначных показателях. За последний год индекс продовольственных цен Всемирного банка вырос почти на треть, причем половина этого роста пришлась на октябрь-январь. Больше всего цены подскочили на пшеницу, кукурузу, сахар и пищевые масла – базовые продукты продовольственной корзины.

Характерно, что наибольший рост произошел в бедных странах, где сложно чем-либо заменить данные продукты. Например, лидерами роста цен на пшеницу стали Кыргызстан (54%), Таджикистан (45%), Бангладеш (37%) и Монголия (33%). И это при том, что производство зерновых в прошлом году снизилось лишь на 2% после нескольких лет хороших урожаев. Украина тоже периодически ощущает скачки цен на те или иные продовольственные категории, что, как правило, усугубляется непоследовательной политикой правительства. По мнению специалистов Всемирного банка, такие изменения цен приведут к увеличению на 44 млн. числа живущих за чертой бедности обитателей планеты. Причем основной вклад произойдет за счет не самых бедных стран. Свою лепту, несомненно, внесет и Украина, домохозяйства которой уже в 2009 г. тратили 55% дохода на продукты питания и еще около 15% – на коммунальные услуги и транспорт.

Роль Китая

Результатом кризиса 2008 г. стало изменение географии спроса в мире. Поскольку западным экономикам различные стимулы так и не помогли вернуть потребление к докризисному уровню, на передний план вышли Китай и Индия. Именно на ожиданиях спроса со стороны Китая сейчас торгуется сырье на мировых рынках. Это и неудивительно, ведь потребление Поднебесной растет на фоне увеличения доходов населения и роста ВВП. В прошлом году австралийский металлургический гигант Rio Tinto предсказал, что на протяжении последующих 15 лет спрос на сырье, подогреваемый сперва Китаем, а затем и Индией, будет расти экспоненциально.

Прогноз уже начинает сбываться. Взять хотя бы золото. В минувшем году Китай увеличил спрос на него на 29% – до 607 т, в то время как Индия вовсе показала рост в 66%, потребив 963 т драгоценного металла. За последние десять лет спрос Поднебесной на золото утроился, сообщает Всемирный золотой совет. Как результат – цены на этот драгметалл ставят рекорд за рекордом. То же можно сказать и о серебре, которое в феврале обновило свой 30-летний максимум.

Другой пример – соя. В 2010 г. Китай закупил более половины всего экспорта этой культуры из США, хотя в 2000-м данный показатель составлял всего 19%. Спрос будет продолжать расти благодаря азиатским странам. К 2020 г. он, как ожидается, вырастет в полтора раза по сравнению с текущими показателями. Это касается и других сельскохозяйственных культур. В 2010 г. Китай стал лидирующим импортером продовольственного сырья из США, обогнав Канаду. Для Соединенных Штатов это хорошая новость, однако вскоре может стать плохой для всего мира.

Ожидается, что Китай будет постепенно двигаться от экспортно ориентированной экономики к экономике потребления. Внешнеторговый баланс страны с каждым годом демонстрирует все меньший профицит. За последние два года он уменьшился более чем на треть. Только в январе разница между экспортом и импортом сократилась на 54%, составив $6,46 млрд. год к году. Это произошло благодаря опережающему росту импорта.
Индекс уверенности потребителей в Поднебесной уже второй год находится у своих максимальных показателей. Вследствие инфляции в IV квартале 2010 г. он снизился до 100 пунктов, однако выглядит внушительно по сравнению с показателями для США (65 пунктов) и Японии (41). Сохранению текущей динамики потребления в Китае может помешать не только инфляция. Если распределение доходов между различными социальными группами страны будет ухудшаться, экономика рано или поздно застопорится.

Роль США

Важную роль в развитии сырьевого кризиса играют также развитые страны, главным образом США. Низкие процентные ставки, которые с учетом инфляции нередко становятся отрицательными, провоцируют капитал к поиску более «пышных пастбищ». Одна часть этих средств уходит в развивающиеся страны с высокой доходностью, другая – на рынки ценных бумаг. Однако значительная доля капитала прямо или опосредованно направляется на покупку сырья. Боясь дальнейшего падения экономики, западные центробанки продолжают удерживать процентные ставки у рекордно низких значений. Они надеются на восстановление кредитования, но при небольшом количестве платежеспособных заемщиков монетарная политика регуляторов провоцирует рост спекуляций.

В ноябре минувшего года стартовала программа ФРС США по выкупу долгосрочных государственных облигаций на $600 млрд. Декларируемая цель – помощь частному сектору в восстановлении спроса. Суть программы заключается в предоставлении ликвидности банкам взамен госбумаг, которая, по замыслу, должна была пойти на кредитование компаний и домохозяйств. Между тем в этой программе многие видят желание центробанка США сохранить показатели роста акций, стабильность цен на недвижимость и прочие активы. Среди наиболее заинтересованных в таком положении дел – коммерческие банки, на балансах которых находится немало активов, переоценивать которые не только убыточно, но и рискованно.

Иной источник головной боли – отсутствие регулирования рынка срочных контрактов на сырье. Еще в 1930-х в США был принят закон о регулировании рынка сырья, который впоследствии привел к созданию Комиссии по фьючерсной торговле природными ресурсами (CFTC). Однако вначале 2000-х под давлением коммерческих банков и преобладающей идеологии «эффективных рынков», с комиссии были сняты полномочия по регулированию сырьевых деривативов. Закон о модернизации рынка сырьевых фьючерсов, принятый в 2000 г., перенес всю ответственность на банковских регуляторов.

Изменения привели к быстрому росту в последние годы рынка производных финансовых инструментов. За период с 2001 до середины предкризисного 2007 г. он вырос более чем в пять раз, превысив $500 трлн. Большинство «пузырей» на рынке активов, которыми было богато последнее десятилетие, так или иначе связано с этими событиями. По состоянию на июнь 2010 г. рынок деривативов составлял $582 трлн., из которых около $3 трлн. – срочные контракты непосредственно на сырье. В преддверии кризиса 2008 г. деривативы на сырье составляли $13 трлн. Именно тогда цена на нефть достигла рекордного уровня – $140 за баррель.

Ситуацию усугубило появление на этом рынке институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды. Их особенностью является огромное количество капитала в управлении. Только пенсионные фонды США управляют почти $10 трлн. Кроме того, их инвестиционная стратегия – покупка активов на очень длительный срок и крайне редкая продажа купленного.

Ранее институциональные инвесторы не интересовались сырьем, поскольку существует множество проблем с их транспортировкой, хранением и проч. На помощь пришли инвестбанки. Они предложили фондам инвестировать в сырьевые индексы, за определенное вознаграждение решая все проблемы, связанные с перебалансировкой портфелей (продажей истекающих срочных контрактов и покупкой новых).
В преддверии финансового кризиса 2008 г. в конгрессе США проводились слушания о влиянии институциональных инвесторов на рост цен продовольствия и энергоресурсов. Майкл Мастерс, управляющий одного из инвестиционных фондов, предоставил данные об их влиянии на цены сырья. По его оценкам, с начала 2003 по март 2008 г. позиции фондов по нефти увеличились более чем в 5 раз, по алюминию – в 10, по серебру – в 15, а по сахару – в 20. Тогда со стороны некоторых конгрессменов начали звучать требования об изменении правил на рынке деривативов. Был даже разработан соответствующий законопроект, однако голосование по нему провалилось, и правила на этом рынке, установленные в 2000 г., существуют по сей день.

Марк Фабер, управляющий инвестиционной компанией Marc Faber

И здесь смотрят на Китай Если в ближайшие месяцы рост в Китае резко замедлится (я не предсказываю это, но если так все же произойдет), это очень сильно ударит по всей мировой экономике и обрушит цены на сырье, потому что его производители сегодня зависят от Китая в большей степени, чем от США.

Залишити відповідь