Почти три четверти американский компаний побили прогнозы по прибыли во втором квартале, сообщает Dow Jones Newswires.
В среднем по рынку операционная прибыль на акцию выросла на 38% в годовом исчислении, в то время как ожидаемый рост в начале сезона отчетности составлял 27%, сообщает Дэвид Розенберг из компании Gluskin Sheff. Маржа в корпоративном секторе, скорее всего, будет ставить в этом году новые рекорды, а показатели роста прибыли достигли 16%. Показатель P/E в среднем составляет всего 11, тогда как в последние 15 лет он был в районе 20 и выше: «дешево, дешево, дешево».
Неудивительно, что в целом спрос на рынке акций был неплох. Вот только почему это не отразилось на росте котировок. Что же все-таки не так?
Причин этому великое множество.
Во-первых, рост выручки оказался гораздо ниже роста прибыли. Это означает, что сезон великолепной отчетности короток.
Экономисты отмечают, что имеется значительная связь между высокими прибылями и огромным дефицитом госбюджета в разгар финансового кризиса. Как только этот дефицит появляется, прибыли в частном секторе – большая часть которых принадлежит компаниям – сокращается.
Во-вторых, маржа имеет свойство сокращаться. Снижение производительности труда в США во втором квартале свидетельствует о том, что данный процесс уже запущен, учитывая то, что высокие прибыли были получены за счет выжимания большей эффективности из меньшего количества рабочей силы.
Итак, производительность падает в период восстановления экономики. А если экономика укрепляется, то должна расти и выручка, даже если маржа начнет сокращаться. Но в экономике США, кажется, творятся любопытные вещи. Несмотря на то, что компаниям в некоторых отраслях трудно найти подходящих сотрудников, что, вероятно и является причиной падения производительности, ситуация с безработицей лучше не становится. Возможно, это происходит потому, что, имея долги, люди не хотят переезжать туда, где есть работа. А может соискатели не отвечают требованиям вакансии. Так, они могут иметь образование в другой сфере, – скажем, вы строитель, а требуется программист – либо так долго пребывали без работы, что растеряли навыки и стали менее привлекательными для потенциального работодателя.
Это увеличивает вероятность отрицательного движения как корпоративных прибылей, так и экономики в целом. В результате в отдельных секторах экономики вырастет стоимость рабочей силы, но в то же время снизится конечный спрос из-за перманентно высокого числа безработных.
Инвесторов беспокоит еще и то, что, несмотря на все заявления быков, акции не стали дешевыми. В своем последнем еженедельном отчете фондовый менеджер Джон Хассман отмечает, что если взять прибыли, скорректированные с учетом экономического цикла, совокупная форвардная доходность акций американских компаний за 10 лет составит 5%. Это выше, чем в период бума, наблюдавшегося с середины 1990-х г.г., но в сравнении с историческими показателями не так уж и много. Кроме того, сейчас рынок переоценен не меньше, чем в пиковый период 1972 г. и 1987 г.
Учитывая экономические риски и потенциальные уровни волатильности, акции нельзя назвать дешевыми, утверждает он.