"В долгосрочной перспективе мы отдаем предпочтение производителям, а не трейдерам", – говорится в обзоре инвесткомпании.
В то же время, отмечается в документе, на сегодняшний день трейдеры (а также компании, выпускающие растительное масло) имеют преимущество на рынке за счет того, что большинство украинских производителей сельскохозяйственной продукции слабо развиты и испытывают недостаток финансирования.
Однако, по прогнозам экспертов, в будущем ситуация изменится в результате процесса консолидации компаний-производителей, развития долгового финансирования сельскохозяйственного сектора и формирования местного рынка сырьевых товаров.
По мнению аналитиков, исходя из этого, в ближайшие пять-десять лет маржа трейдеров сократится, а маржа производителей зерновых увеличится.
С учетом этих факторов "Ренессанс Капитал" устанавливает новую теоретическую цену по бумагам "Кернел" в размере PLN60 за акцию, понижает рекомендацию до "держать" и выражает обеспокоенность относительно перспектив развития группы.
В частности, аналитики полагают, что в 2011 году наличные мощности по отжиму превысят предложение семян подсолнечника на внутреннем рынке, что окажет давление на маржу сегмента "Кернел" по производству подсолнечного масла. При этом, по их мнению, невысокий урожай зерновых в 2010 году, снижение которого, по прогнозам "Ренессанс Капитала", по сравнению с 2009 годом составит 10-13%, и потенциальное введение квот на экспорт, несмотря на временный отказ правительства от этих мер, могут сказаться на масштабах торговых операций группы.
Помимо того, по мнению аналитиков, в долгосрочной перспективе на рентабельность "Кернела" как трейдера может негативно повлиять консолидация компаний-производителей сельскохозяйственного сырья и усиление их позиций.
Вместе с тем, отмечается в обзоре, "Ренессанс Капитал" начинает анализ деятельности трех сельскохозяйственных компаний с активами в Украине: Landkom International, MCB Agricole и Sintal Agriculture.
"Ренессанс Капитал" присвоило рекомендацию "держать" бумагам Landkom International и Sintal Agriculture (теоретическая цена GBP9,6 и EUR3,4 за акцию соответственно) и рекомендацию "покупать" бумагам MCB Agricole (теоретическая цена EUR3,8 за акцию).
Комментируя рекомендации, аналитики отмечают, что акции Landkom International наиболее ликвидные в данном сегменте, при этом компания отличается высоким качеством корпоративного управления, однако они, как и бумаги Sintal Agriculture, уже исчерпали потенциал роста во время недавнего ралли цен на пшеницу.
Вместе с тем, по оценкам аналитиков, акции MCB Agricole представляются наиболее недооцененными с фундаментальной точки зрения, в то же время они характеризуются довольно низкой ликвидностью.
По прогнозам "Ренессанс Капитал", в этом году Украина получит урожай зерновых в размере 40-42 млн тонн и правительство установит квоты на экспорт пшеницы и ячменя суммарным объемом 2,5 млн тонн до декабря.
Акции Landkom International в пятницу на Лондонской фондовой бирже котировались на уровне GBP9,12.
Котировки акций Sintal Agriculture и MCB Agricole в тот день на Франкфуртской фондовой бирже составляли GBP3,47 и GBP1,86 соответственно.
Акции "Кернел" на Варшавской бирже в пятницу торговались по цене PLN62.
Все материалы, размещенные на «Компаньон-Онлайн» со ссылкой на «Интерфакс-Украина» не подлежат перепечатке, копированию или воспроизведению в любом виде без письменного согласия «Интерфакс-Украина».