Привыкайте к этому циклу надежд и разочарования на европейских рынках. Он сохранится еще некоторое время, пишет Dow Jones Newswires.
После двух недель роста евро и некоторых положительных результатов аукционов по продаже государственных облигаций в еврозоне, некоторые инвесторы предположили, что структурные проблемы континента остались позади. Но разочаровывающие данные по производственному сектору Германии, неожиданное снижение ирландского валового внутреннего продукта и политическое сопротивление финансовым реформам в Португалии объединяются, чтобы вернуть на рынки глубокий пессимизм.
Этот цикл роста и падения подпитывает внутреннее напряжение рынка, возникшее на фоне долгового кризиса еврозоны.
Фаза подъема в этом цикле наблюдается тогда, когда правительства периферийных стран еврозоны — прежде всего Греции, Испании, Ирландии и Португалии — смело заявляют о своей решимости сократить расходы, увеличить налоговые поступления и выбраться из гигантской долговой ямы.
Рынок позитивно отреагировал на эти обязательства по сокращению дефицита, особенно учитывая, что Европейский центральный банк и правительства еврозоны оказывают поддержку суверенным облигациям. Отсюда солидный спрос, наблюдавшийся на аукционах по продаже облигаций, организованных всеми четырьмя проблемными государствами на этой неделе.
Пока преобладает оптимизм, люди забывают об обратной стороне медали — неизбежном бремени, которое понесут эти уже неустойчивые экономики из-за мер строгой экономии, а также о тех трудностях, с которыми в результате этого сталкиваются правительства, добивающиеся политической поддержки многолетней бюджетной корректировки.
Затем выходят данные и заставляют всех вспомнить о действительной ситуации.
Данные о валовом внутреннем продукте Ирландии во II квартале особенно показательны. Экономисты ожидали второй квартальный рост подряд, который бы укрепил уверенность, что суровая двухлетняя рецессия, во время которой ирландцы массово теряли работу, завершилась. Но так не случилось.
Статистическое агентство Ирландии объявило в четверг, что ВВП страны во II квартале сократился на 1,2%.
Ирландия первой приняла меры строгой экономии, которые к тому же были самыми жесткими по сравнению с другими государствами, резко снизив расходы в 2009 году. По существу, эти последние результаты укрепят аргументы тех, кто говорит, что страны еврозоны должны быть менее усердными в своих действиях, иначе они выплеснут вместе с водой и ребенка.
Ирландия не одинока. Как обозначил в среду в Нью-Йорке премьер-министр Греции Йоргос Папандреу, представляя далеко идущие меры правительства по устранению огромного дефицита, греческая экономика сократится на 4% в этом году. По его словам, стабильного роста не стоит ждать до 2012 года.
Подобные результаты вселяют страх в держателей облигаций, поскольку ослабление экономики снижает доходную базу, доступную для платежей. Оно также, как правило, осложняет политическую картину. Именно по этой причине рынок отреагировал на новости о том, что португальская оппозиция отказывается обсудить вместе с премьер-министром Жозе Сократешем предварительное соглашение по жесткому бюджету на 2011 год, призванному сократить дефицит.
Вместе с тем верно также то, что без подобных сокращений в своих раздутых госсекторах этим странам никогда не достичь долгосрочной финансовой жизнеспособности, которая поможет им избежать дефолта. Иными словами, они сталкиваются с дилеммой замкнутого круга.
Эта дилемма — настоящая причина, по которой спрэды по ирландским и португальским свопам на дефолт по кредиту торговались в четверг вблизи рекордных уровней. Страхование португальских суверенных облигаций на сумму 10 млрд евро теперь стоит свыше 400 тыс. евро, а страхование эквивалентного ирландского долга обходится почти в 500 тыс. евро.
И тем не менее у еврозоны всегда была одна последняя надежда — Германия, крупнейшая экономика региона, которая, как стало известно в прошлом месяце, выросла во II квартале на 9,2% годовых. Выход виделся в следующем: немецкий спрос на экспорт других стран еврозоны должен занять место внутреннего спроса, который будет устранен мерами строгой экономии.
Проблема заключается в том, что экономический рост в Германии по большей части обусловлен экспортом. Более того, чтобы проделать за всю остальную Европу этот значительный объем работы, Германии потребуется сохранить высокие темпы роста. Отсюда и разочарование рынка поступившим в четверг сообщением Markit Economics о том, что индекс менеджеров по снабжению (PMI) Германии в сентябре неожиданно снизился до 54,8 с 58,4 в августе.
В любое другое время значение выше 50, вероятно, было бы сочтено хорошим, поскольку оно означает повышение экономической активности. Но не тогда, когда остальная Европа нуждается в большем.
Нет, Европа, определенно, пока не выбралась из дебрей.