Будущее Евросоюза, вероятно, будет зависеть от того, согласится ли Германия смириться с ростом инфляции в стране.
Чтобы восстановить конкурентное равновесие в Еврозоне, либо периферийным странам нужно повысить конкурентоспособность своих товаров, снизив их стоимость, — к слову сказать, это возможно сделать в основном за счет снижения стоимости рабочей силы — либо Германии — понизить конкурентоспособность своего экспорта за счет роста зарплат и прочих производственных затрат. Другого выхода нет.
Все очень просто.
Подобная реструктуризация уже началась в другом крупном американо-китайском блоке. За счет девальвации доллара ФРС пытается слегка подстегнуть инфляцию дома и мощно разогнать ее в Китае. В итоге, либо Китай не вынесет роста инфляции и будет вынужден ревальвировать юань к доллару, либо инфляция разрушит его конкурентное преимущество.
Ревальвация евро невозможна, поэтому единственный способ достижения баланса — повлиять на темпы роста инфляции.
Но это еще не все. С ростом инфляции обесцениваются сбережения населения в форме денег. Если приравнять деньги к государственным облигациям с нулевым купоном, то инфляция представляет собой фактор риска, или, попросту говоря, убытки для их держателей. Но почему одним держателям помогают, а другие должны принимать весь удар на себя?
В конце концов, рост инфляции накажет тех жителей Германии, кто хранит свои сбережения в деньгах или гособлигациях. А в странах с низкой инфляцией (уже не дефляцией) таких, как Ирландия, Греция и Португалия, они получат преимущества. Это несправедливо, правда?
Бесспорно, об этом решении будет трудно сообщить немецким гражданам, которые с
Держатели гособлигаций Греции, Ирландии и Португалии также понесут убытки и, возможно, значительные. По расчетам профессора Массачусетского технологического университета, бывшего старшего экономиста МВФ Саймона Джонсона и эксперта лондонской биржи Петера Буна, убытки частных держателей ирландских и греческих гособлигаций достигнут 80-90%. И при этом удастся лишь сократить государственный долг ниже
И это еще не конец. У Италии и Бельгии крупный государственный долг. Долговое бремя таких стран, как Испания и Франция, увеличится, если им придется спасать банковский сектор, списывая долги Греции, Ирландии и Португалии.
Итак, потери для держателей облигаций этих стран неизбежны, будь-то обесценение денег в связи с ростом инфляции или дефолт.
По словам Джона Хассмана из Hussman Funds: «С крупным кредитным кризисом следует бороться путем капитализации, реструктуризации и списания долга». И это действительно единственный эффективный способ, проверенный временем.
Он подходит для ипотечных кредитов, банковских займов и суверенного долга. Кредиторы, которые прежде пользовались защитой, будут нести убытки, пока не закончится кризис. Кредиторами считаются люди, которые держат сбережения в деньгах или других «безрисковых» активах типа тех, которым долгое время отдавали предпочтение немецкие граждане.