В воскресенье я был на праздновании Дня Святого Патрика на Арбате. Столько ирландцев! Все в зеленом. Сбербанк — самый зелёный и потому самый ирландский банк России, но он сегодня в красном. Банку стыдно за войну с Мосэнергосбытом из-за комиссионных по его квитанциям, и дело не в том, что праздничное шествие было объявлено несанкционированным и прекращено. С каждых 80 рублей по счету Мосэнергосбыта комиссия Сбербанка составляет (в моем случае не 2% и не 1,5%… и даже не 3%, а) 20 рублей с 80 рублей или 25%. Июньские фьючерсы на акции Сбербанка (SRM1) торгуются на 14:26 мск по 10076 рублей за лот, с повышением на 0,52% по сравнению с предыдущим днем.
Данные по ценам фьючерсов на акции Сбербанка (SRM1) с 13 декабря по 22 марта дают медведям повод поразмыслить над тем, чтоб скинуть еще минимум 200 рублей за 2 недели. Создадим две категориальные переменные. Одна — ответ, на вопрос, превышает ли цена открытия цену закрытия. Вторая — ответ на вопрос, превышает ли цена закрытия предыдущую цену закрытия. Если превышает, то она равна 1, если нет, то двум. С вероятностью 84,2% разница между разбросом этих двух переменных несущественна. Корреляция переменных равняется 10,7%. В 55% случаев направления изменения цен на фьючерсы Сбербанка между днями и внутри дня совпадают, то есть направление на открытии продолжается только в 55%. Но если рассматривать и те случаи, когда цена между дней растет, а на начало дня падает по сравнению с закрытием, то можно говорить, что тренд продолжается в 71% случаев. То есть такое, чтобы цены на фьючерсы Сбера на открытии растут, а на закрытии падают по сравнению с предыдущим днем, случается только в 29% случаев. Логично предположить, что если фьючерсы Сбербанка падают на открытии торгов, то они падают на закрытии торгов с большей вероятностью, чем совпадает рост акций на открытии и на закрытии. Действительно, в 69% случаях фьючерсы Сбербанка, упав на открытии торгов, падают на закрытии. В 45% случаях увеличение объема открытых позиций по фьючерсам Сбербанка приводит к их падению на закрытии и только в 22% — к росту. Это означает, что фьючерсы Сбербанка тяготеют к понижению. Поэтому мы рекомендуем обдумать возможность коротких позиций по SRM1 в расчете на падение к черной звезде 9800 рублей в течение 2 недель.
Изменить эту тенденцию не в силах даже прекрасная отчетность Сбербанка. Отчетность выше ожиданий почти во всём, включая чистую прибыль, минимум процентов на пять. У Сбера стал намного лучше кредитный портфель, поэтому уменьшился резерв списаний сомнительных долгов. Маржа увеличилась за счёт падения стоимости финансирования. Таким образом, до следующей квартальной отчетности в конце июня нисходящий тренд может изменить только очень позитивная новость. При отсутствии таковой, фьючерсы упадут к 9400 к середине июня.
В пользу этого свидетельствуют и некоторые цифры в отчетности Сбербанка. В частности, доля операционных расходов к доходам выросла до 42,4% против 35,4% в прошлом. Рост прибыли рискован, принимая во внимание снижение резервов. Однако за это рынок не выдавливает быков, и падения из-за этого не происходит. Скорее всего, главный фактор — то, что объем торгов превышает объем открытых позиций, что в принципе свидетельствует о чрезвычайной активности, скорее всего, спекулятивной, а значит и о создании пузыря. Падение корректируется, как только спекулянты выдыхаются, что делает диапазон нисходящего канала широким — 800 рублей. Тем не менее, диапазон будет сужаться по мере того, как спекулянты будут выдыхаться. Настоящий прогноз актуален до тех пор, пока диапазон не сузится до 400 рублей.
Михаил Крылов, аналитический отдел АЛЬПАРИ