Александр Печерицын, начальник отдела анализа финансовых рынков «ИНГ Банк Украина»
Превышение фактических темпов роста ВВП в I квартале 2011 г. над ожидаемым показателем вселяет оптимизм относительно перспектив экономики в этом году. Однако данный рост не будет устойчивым в течение всего года, поскольку высокий внешний спрос в среднесрочной перспективе может быть волатильным. Свой негатив внесут и высокие инфляционные риски.
Рост ВВП в I квартале 2011 г., по предварительной оценке, превысил 5% в годовом исчислении, сообщил премьер-министр Украины Николай Азаров. Данный показатель не стал неожиданностью для рынка, так как хорошая динамика промышленного сектора на фоне повышения цен на мировых товарных рынках является основным фактором ускорения темпов роста ВВП в текущем году. Превышение фактических темпов его роста в I квартале 2011 г. над ожидаемым показателем вселяет оптимизм относительно роста экономики в этом году. Однако мы полагаем, что данный рост не будет устойчивым в течение всего года, поскольку высокий внешний спрос в среднесрочной перспективе может быть волатильным. В то же время предполагаемое влияние внутренних факторов экономического роста (то есть частного потребления и инвестиций) позволяет нам ожидать, что реальный рост ВВП по итогам года составит 4,6% в годовом исчислении.
Рост цен ускорился
Темпы широкой инфляции в марте (1,4%) ускорились по сравнению с февралем и превысили ожидания участников рынка (1,1%) и наши прогнозы (1,2%). Глобальные инфляционные риски оказали наибольшее влияние на данный тренд, однако внутренние факторы также играют существенную роль.
Нельзя сказать, что фактический административный контроль цен в марте был более умеренным, чем в январе-феврале, напротив, он был даже более жестким. В частности, правительство было обеспокоено ростом цен на бензин и некоторые социально значимые продовольственные товары и реагировало соответствующим образом. Неожиданное повышение цен на нефть на мировом рынке вследствие общей нестабильности ее поставок оказало наибольшее влияние на темпы инфляции в Украине в марте. В частности, индекс цен в транспортном секторе вырос в прошлом месяце на 4,4%, тогда как цены на топливо повысились на 9,3%. После снижения темпов роста цен в феврале пищевая группа товаров продемонстрировала один из наиболее высоких темпов инфляции в марте (1,8% за месяц). В группе продовольственных товаров сезонное повышение цен на фрукты и овощи усугубилось ростом спроса, в результате чего цены возросли на 4,6 и 9,5% соответственно. Еще одной группой товаров потребительской корзины, обладающей большим потенциалом для роста цен, стали коммунальные услуги, тарифы на которые в прошлом месяце повысились на 1,2%.
Ускорение темпов инфляции в ежемесячном исчислении способствовало росту годового индекса потребительских цен (ИПЦ) до 7,7% в марте с 7,2% в феврале — впервые за последние шесть месяцев. Данная динамика полностью соответствует нашим ожиданиям, поскольку потенциальные инфляционные риски должны были оказывать влияние на темпы инфляции в краткосрочной перспективе. Мы полагаем, что рост цен на энергоносители на мировом рынке, необходимость повышения тарифов на коммунальные услуги, увеличение внутреннего потребления, а также влияние отложенной инфляции будут определять динамику инфляции в ближайшие 12 месяцев. Повышение глобальных инфляционных рисков, которое способствовало росту индекса цен производителей в Украине на 2,1% в марте (за текущий год — на 20,3%), также окажет влияние на высокие темпы роста ИПЦ в текущем году. Основной вклад в рост ИПЦ осуществили металлургия (2,8%, вклад в ИПЦ 0,5 п. п.), пищевая промышленность (1,5%, вклад 0,3 п. п.), производство кокса и продуктов нефтепереработки (3,7%, вклад 0,3 п. п.), а также электроэнергии, газа и воды (2,1%, вклад 0,4 п. п.).
В целом динамика широкой инфляции в марте подтверждает, что ускорение ее темпов в нынешнем году неизбежно. Таким образом, мы сохраняем наш прогноз по ней на конец года на уровне 11,3%.
Курс под контролем
Национальный банк сообщает о незначительном сокращении валовых валютных резервов в марте на 0,7% за месяц — до 36,4 млрд. грн. С учетом погашения еврооблигаций на сумму $0,6 млрд. небольшое уменьшение валютных резервов (на $0,24 млрд.) свидетельствует о том, что на протяжении большей части марта предложение иностранной валюты на рынке превышало спрос. Это позволило НБУ приобрести больше валюты, чем продать: чистый объем покупки на рынке составил $0,25 млрд.
Способность Нацбанка пополнить свои резервы в 2011 г. не оставила сомнений в том, что он выполняет количественные критерии МВФ относительно минимального объема валютных резервов и будет выполнять их по меньшей мере до конца года, так как мы не ожидаем существенного дефицита общего платежного баланса. Объем валютных резервов остается достаточно высоким, что позволяет Нацбанку контролировать стабильность курса гривни в среднесрочной перспективе.
Макроориентиры-2012
В процессе подготовки проекта государственного бюджета на 2012 г. правительство разработало новые макроэкономические прогнозы на следующий год. В соответствии с данными прогнозами ожидается, что рост ВВП составит 6,5%, инфляция — 7,9%, а средний курс гривни к доллару будет равен 7,9-8 грн./$. Прогноз роста ВВП и курса гривни, опубликованные правительством, близки к нашим прогнозам (6,3 и 7,85 грн./$ соответственно). В то же время инфляция на уровне 7,9% значительно ниже нашего прогноза (9,7%). Мы полагаем, что эпопея с повышением тарифов на коммунальные услуги, глобальные инфляционные риски, а также отложенная инфляция приведут к тому, что данный показатель в следующем году будет близок к 10%.&.Ф.