(добавлен текст после 2-го абзаца)
Киев. 4 мая. ИНТЕРФАКС-УКРАИНА – Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило компании Agroton Public Limited, холдинговой компании украинской аграрной группы "Агротон", долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной и национальной валюте "B-" и национальный долгосрочный рейтинг "BBB(ukr)".
Как говорится в сообщении агентства в среду, прогноз по рейтингам – "стабильный".
Fitch указывает, что долгосрочные РДЭ отражают деловые риски компании на уровне выше среднего ввиду сильной цикличности и сезонности, свойственных сельскохозяйственной продукции.
Кроме того, во внимание принимаются слабые показатели свободного денежного потока в связи с большим объемом средств, вложенных в оборотный капитал, зависимость "Агротона" от одной географической области в Украине и небольшой размер компании. Об этом свидетельствуют чистые продажи и EBITDA за 2010 года: $97,1 млн и $38,5 млн (до особых статей) соответственно. Данные моменты сглаживаются за счет долгосрочных перспектив роста сельскохозяйственного сектора Украины и высокой урожайности у "Агротона" относительно сопоставимых компаний и независимых фермерских хозяйств, добавляет рейтинговое агентство.
Рейтинги также принимают во внимание диверсификацию, обеспечиваемую за счет животноводческого подразделения, что сглаживает такие факторы, как волатильность объемов производства сельскохозяйственных культур и урожайность по причинам, за рамками контроля менеджмента компании (это неблагоприятные погодные условия, инфляция затрат и/или резкое снижение сбытовых цен).
Как отмечено в сообщении, "Агротон" располагает складскими помещениями большой вместимости (почти 100% общего объема производства зерна), что также сглаживает риски резких изменений сбытовых цен, позволяя компании продавать зерно по более приемлемым ценам на протяжении года. В то же время, если компания имеет крупные запасы, это приводит к невысокому показателю операционного денежного потока (CFO, после изменений оборотного капитала). Исторически показатель CFO у компании имел отрицательное значение, от нуля в 2009 году до "минус" $11 млн в 2010 году.
Финансовый риск у компании Fitch рассматривает как высокий для уровня рейтинга, поскольку капитал, в значительной мере вложенный в товарные запасы, и план расширения бизнеса, вероятно, обусловят отрицательный свободный денежный поток в ближайшие два-три года. Агентство отмечает высокую степень гибкости по программе капиталовложений, что обеспечивает запас прочности на случай неблагоприятных рыночных тенденций. Кроме того, нацеленность менеджмента на поддержание максимального коэффициента "общий долг/EBITDA" в 2,0x (в течение всего года) и товарные запасы, которые относительно просто можно ликвидировать в случае необходимости, поддерживают финансовую гибкость группы.
Рейтинги также отражают ожидания Fitch о проведении консервативной финансовой политики при поддержании адекватных запасов ликвидности и минимизации риска рефинансирования в более долгосрочной перспективе. Кроме того, компания осуществила привлечение акционерного капитала посредством двух выпусков акций в ноябре 2009 года и в ноябре 2010 года, что принесло в совокупности $90 млн, которые были использованы для погашения существующего долга и финансирования оборотного капитала бизнеса. Fitch также признает, что компания демонстрирует более хорошие процедуры корпоративного управления относительно других сопоставимых украинских компаний, включая наличие двух независимых директоров в совете директоров и отсутствие сделок со связанными сторонами.
Хотя Fitch не ожидает позитивного рейтингового действия в ближайшее время, в целом для РДЭ в национальной валюте на уровне "B" необходимо сочетание достижения более крупных масштабов, способности финансировать будущие капиталовложения за счет собственных денежных потоков и скорректированный левередж по FFO в пределах 1,5-2,0x (на двухлетней скользящей основе), что соответствует общему левереджу, скорректированному на аренду, в 1,2x-1,6x.
РДЭ в иностранной валюте на уровне "B-" сдерживается отсутствием значительной экспортной выручки. При этом Fitch отмечает, что "Агротон" планирует начать прямой экспорт во втором полугодии 2011 года.
"Агротон" в конце октября 2010 года в ходе IPO разместил 5,67 млн акций (26,2% уставного капитала) и привлек PLN153 млн (около $56 млн).
Холдинг в 2010 году увеличил чистую прибыль в 3,1 раза – до $15,74 млн, продажи – на 3,6%, до $57,25 млн.
Все материалы, размещенные на «Компаньон-Онлайн» со ссылкой на «Интерфакс-Украина» не подлежат перепечатке, копированию или воспроизведению в любом виде без письменного согласия «Интерфакс-Украина».