Как и ожидалось, на вчерашнем аукционе уровень спроса на облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ) оказался крайне низким – 20 млн. грн., что было вызвано недостаточным уровнем ликвидности банковской системы и повышенными ожиданиями относительно доходности.
Рекордно низкий уровень банковской ликвидности на этой неделе (минимальный за 2.5 года) вызвал резкое сокращение уровня спроса на аукционе. Объем заявок во вторник составил 20 млн. грн. – самый низкий уровень в этом году. При значительном дефиците ликвидности и росте ставок денежного рынка, участники рынка (в основном банки) воздерживались от размещения заявок. Две незначительных по объему заявки были поданы с доходностью значительно выше уровней предыдущего размещения. Таким образом, отказ Мифина удовлетворить данные заявки не стал неожиданностью, что и привело практически к нулевым поступлениям от аукциона.
Отсутствие размещения гособлигаций на аукционе не дает пока поводов для беспокойства для МинФина, учитывая высокий уровень его ликвидности, отсутствие в ближайшем будущем значительных объемов погашений ОВГЗ и хорошие показатели доходов бюджета.
Принимая во внимание уровень краткосрочных ставок на денежном рынке, отсутствие спроса на краткосрочные бумаги выглядит вполне объяснимым. Краткосрочные ставки на денежном рынке превысили вчера отметку в 10%, что привело к нежеланию инвесторов вкладываться в краткосрочные бумаги по уровням ставок предыдущих размещений (4.7-8.0%). Заявка на 10 млн. грн. по 3-летним бумагам была подана по ставке 12.5%, что на 250 б.п. выше ставки отсечения на предыдущем размещении. Ставка в 14% по 5-летним бумагам на сумму 10 млн. грн. также была значительно выше приемлемого для Минфина уровня, принимая во внимание его постоянные отказы от размещение таких бумаг с доходностью 12.5%.
На следующем аукционе ОВГЗ Министерство финансов разместит два краткосрочных (со сроком обращения 3 и 9 месяцев) и два среднесрочных выпуска (обыкновенные облигации со сроком обращения 2 года и облигации ДАДО с амортизационными выплатами)
Инвестиционное резюме: Значительный дефицит банковской ликвидности является основным сдерживающим фактором для успешного проведения аукционов ОВГЗ. Только рост уровня ликвидности и соответствующее снижение ставок на денежном рынке может ощутимо повлиять на рост аукционного спроса, хотя нежелание правительства повышать уровни доходности размещения будет удерживать объемы поступлений на низких значениях. По крайней мере до конца августа вероятность того, что ситуация на аукционах заметно изменится, будет оставаться незначительной.
По материалам аналитического отдела ПАО "ИНГ Банк Украина"