Рынок в коридоре

Заложив политическую нестабильность в свои ожидания, фондовый рынок готовится к росту. Но есть факторы, которые могут расстроить эти планы.

В феврале на отечественный фондовый рынок продолжали влиять внешние негативные тенденции на мировых фондовых площадках. В итоге за месяц индекс ПФТС вырос всего на 0,8% – до 1102 индексных пунктов против роста в 23,4% за аналогичный период минувшего года. Суммарно капитализация рынка акций за месяц увеличилась на 4,1% – до 587,4 млрд. грн. В то же время с начала года она снизилась на 1,9%. Объем торгов акциями составил 2,1 млрд. грн., что на 73% больше, чем за прошлый месяц, при среднем дневном объеме торгов в 100 млн. грн.

В индекс прибыло
В конце прошлого месяца индексная корзина ПФТС пополнилась бумагами двух эмитентов – Енакиевского метзавода (ЕМЗ) и Авдеевского коксохимзавода (АКХЗ), после чего количество бумаг в корзине достигло двадцати. Индексный комитет ПФТС мотивирует включение новых предприятий в расчет индекса желанием формировать корзину из самых ликвидных бумаг. Оба предприятия входят в «Метинвестхолдинг», осуществляющий стратегическое управление горно-металлургическим бизнесом группы СКМ. Включение акций указанных предприятий в портфель главного индикатора фондового рынка страны положительно скажется на их имидже. Данный факт, учитывая подготовку холдинга к публичному размещению, в свою очередь может стать дополнительным козырем для «Метинвеста». Мы пересматриваем рекомендацию по АКХЗ, так как, по  мнению аналитиков Foyil Securities, компания могла существенно занизить прибыль за 2007 г., применяя механизмы трансфертного ценообразования. Они считают, что целью занижения прибыли может служить дальнейшее поглощение АКХЗ одним из сталелитейных заводов холдинга (например, тем же ЕМЗ). Шаг по искусственному занижению стоимости акций позволит скупить их у миноритариев на более выгодных для «Метинвеста» условиях.

Статус «голубых фишек» в феврале не получили акции еще ряда ликвидных компаний. Прежде всего – угледобывающие компании «Комсомолец Донбасса» (рекомендация «Держать») и «Красноармейская-Западная №1» (рекомендация «Держать»), для которых потенциал роста уже отображен в текущей цене акций. К примеру, акции «Красноармейской-Западной №1» за февраль выросли на 50%. Не вошли в корзину и акции Алчевского меткомбината (рекомендация «Покупать») из-за проходящей на предприятии допэмиссии.

Лидеры – прежние
В феврале лидером по объему торгов стал сектор генерирующих компаний с объемом 346 млн. грн. Часть инвесторов продавала акции компаний данного сектора, покидая фондовый рынок, в то время как другая часть переключалась с более рискованных инструментов на генерирующие компании, имеющие статус «голубых фишек». Также интерес подогревался новостью о том, что Минтопэнерго планирует до конца апреля текущего года подготовить к приватизации крупнейшие генерирующие компании страны.

В среднем стоимость акций сектора за месяц упала на 2,4% на фоне того, что генерирующие компании за минувший год показали прибыль, которая была ниже, чем в 2006 г., так как затраты на производство электроэнергии росли быстрее, чем тарифы. В большей мере это сказалось на компании Киевэнерго, которая за минувший год в результате повышения цен на газ снизила производство электроэнергии на 12%. При этом цена на эту спекулятивную бумагу осталась почти на прежнем уровне (-0,6% за месяц). Наиболее активными в секторе были акции Центрэнерго с объемом торгов в 113 млн. грн., а также Киевэнерго и Днепроэнерго при равном объеме торгов – по 98 млн. грн.

С акциями металлургических предприятий было проведено сделок на 296 млн. грн., что обеспечило сектору второе место по объему торгов за февраль. Наиболее активными в секторе были акции Енакиевского (объем торгов за месяц – 85 млн. грн.) и Алчевского (67 млн. грн.) метзаводов. На динамику цен сектора влияли все те же факторы, что и с начала года, а именно подорожание сырья (повышение мировых цен на железную руду на 65%) и глобальный рост цен на продукцию сталеваров. К примеру, на фоне растущих издержек Arcelor Mittal с начала II квартала планирует поднять цены на сталь на 12-15% в Европе и на 6-9% в США, не исключая при этом дальнейшего роста цен. В конце февраля стало известно о победе компании «Метинвест-Украина» в тендере на поставку в Беларусь в 2008 г. более чем 14 тыс. т реек, изготовленных на меткомбинате «Азовсталь». По итогам месяца стоимость акций предприятия не изменилась. Мы рекомендуем «Покупать» акции тройки наиболее крупных металлургических предприятий Украины: «Миттал Стил Кривой Рог», Мариупольского меткомбината и «Азовстали».

Объемы торгов акциями машиностроительного сектора составили 263 млн. грн., что на 38% больше, чем за январь. Абсолютным лидером по этому показателю стало Сумское НПО им. Фрунзе, торговля акциями которого обеспечила почти половину от общего объема сектора (116 млн. грн.) на новостях о различных контрактах компании (в частности, для «Туркменгаза»), а также об увеличении ее чистой прибыли на 45,2% (до 102,449 млн. грн.) по сравнению с 2006 г. Февральская новость об одобрении членства Украины в ВТО не имела значительного влияния на цену акций машиностроительных компаний. Благодаря высокому спросу на продукцию таких машиностроителей, как «Турбоатом» (рекомендация «Покупать»), «Запорожтрансформатор» (рекомендация «Покупать»), Сумское НПО им. Фрунзе (рекомендация «Держать») и «Мотор-Сич» (рекомендация «Покупать»), она не была предметом торговых барьеров. Кроме того, более 75% продукции машиностроения продается на внутреннем рынке или в страны СНГ, не являющиеся членами ВТО. Лидером роста курса акций в секторе машиностроения стал «Запорожтрансформатор» (+20,9%), недавно получивший согласие от Merrill Lynch на предоставление кредита в размере 1,4 млрд. грн. Как считают в Foyil Securities, одна часть привлеченных средств пойдет на модернизацию производства, другая – может быть потрачена, в частности, на сделки по поглощению (рекомендация «Покупать» акции «Запорожтрансформатора»).

Месяц отметился стремительным ростом цен на акции главного мостостроителя Украины – «Мостобуда», которые по итогам месяца выросли на 29,2%. Определяющим толчком к такому взлету стала с ажиотажем воспринятая рынком новость о подписании договора между «Мостобудом» и американской компанией The Sun Land Group на сумму 35,4 млрд. грн. Однако, принимая во внимание непрозрачную структуру американской компании, плохое выполнение ею похожих договоров в Латинской Америке и участие в таких спорных проектах, как компенсация потерянных вкладов для граждан бывшей УССР, о серьезности намерений The Sun Land Group пока говорить преждевременно. Кроме того, даже если подобный договор будет реализован, то «Мостобуд» получит лишь 1-3% от суммы договора, отдав остальные деньги контрактникам. В связи с этим рекомендация для «Мостобуда» по нынешней цене пересматривается (ранее была рекомендация «Покупать»).

Оптимизм до финрезультатов
На оптимизм инвесторов, в особенности нерезидентов, в основном будет влиять внешний фактор – волатильность мировых рынков. В то же время украинский инвестор пока не готов оказать существенную поддержку рынку. Несмотря на то что украинский фондовый рынок имеет значительный потенциал роста (ранее прогнозировался на уровне 30-40% за год), он будет реализован лишь при положительном состоянии мировой экономики. Одним из двигателей рынка в нынешнем году может стать проведение прозрачной приватизации объектов из списка, анонсированного правительством к продаже. Так как политическая нестабильность уже заложена в ожидания субъектов экономики, фундаментальных оснований для падения рынка нет. Однако если финансовые результаты за 2007 г. не вызовут оптимизма, а экономика будет развиваться медленнее запланированных темпов, то рост фондового рынка может оказаться ниже возможных 30-40%. В марте ожидается продолжение коррекции.