Создание международных индексов на базе акций ведущих отечественных компаний – явление для Украины позитивное. Однако в наиболее выигрышном положении пока окажутся лишь избранные.
Минувший год ознаменовался целым рядом позитивных сдвигов для отечественного фондового рынка. Однако речь пойдет о внешних факторах. Так, осенью 2007 г. ПФТС и Венская фондовая биржа начали сотрудничество, в результате которого Украина получила собственный индекс – UTX (украинский торговый индекс). На сегодняшний день он включает в себя акции десяти украинских компаний, при этом ни одна из них не может иметь вес, превышающий 25%. Состав индекса пересматривается дважды в год.
В конце прошлого года авторитетное агентство MSCI Barra запустило целый ряд индексов для высокорисковых рынков – MSCI Frontier Markets Indices. К ним была причислена и Украина. В когорту счастливчиков, удостоившихся подобной участи, из Европы входят Словения, Хорватия, Болгария, Эстония и Румыния. Не обошло своим вниманием агентство и Азию с Африкой (включено свыше 10 стран). Сейчас в индекс входят девять акций. В своем выборе MSCI Barra ориентировалось только на наиболее крупные по капитализации и более всего ликвидные акции.
Совершенно очевидно, что подобное внимание со стороны международного агентства и биржи уже говорит о многом. Особенно актуально оно становится сегодня. Ведь на фоне кризиса на мировых финансовых рынках все чаще можно услышать мнения экспертов о возможности диверсификации и расширения доли развивающихся рынков в структуре операций международных игроков. Тем более что у иностранных инвесторов было время, чтобы присмотреться к новым индексам, изучить их. Впрочем, отечественные эксперты отмечают, что в настоящее время включение акций украинских компаний в международные индексы будет иметь довольно позитивное, но скорее ограниченное влияние.
Индексный эталон Если отбросить возможное влияние включения Украины в структуру индексов MSCI и создания UTX, это уже само по себе хорошо сказывается на отечественном рынке, поскольку является вопросом престижа. Обращение внимания на страну Венской фондовой биржей, MSCI Barra – положительный сигнал для иностранных инвесторов. И пусть на данном этапе Украина даже не включена агентством в перечень развивающихся рынков (emerging markets), а довольствуется лишь статусом высокорискового или пограничного рынка (frontier market), главное не это. Важно то, что информация об украинском рынке стала доступной для целого легиона международных инвесторов.
Это немаловажно еще и потому, что индексы MSCI – множество различных индикаторов, рассчитывающихся по различным странам (регионам) и секторам, фондам и товарам. Они имеют высокий авторитет у инвесторов, привыкших данным индексам доверять. Аналитики отмечают, что существует множество индексных фондов, которые при формировании своих инвестиционных портфелей основываются на структуре индексов MSCI. Таким образом, создание индекса по Украине и включение отдельных украинских эмитентов означает привлечение дополнительного внимания к отечественному фондовому рынку большего числа потенциальных инвесторов, что, безусловно, является положительным фактором для его развития. Следствием включения в краткосрочной перспективе будет то, что многие иностранные фонды, доверяющие продуктам MSCI Barra и до этого не инвестировавшие в Украину, обратят внимание на наш фондовый рынок, убеждены фондовики. «Индекс MSCI Frontier Market Index имеет потенциал в будущем стать эталоном для фондов, инвестирующих средства в пограничные рынки. Поэтому инвесторы, фонды которых привязаны к индексу, будут вынуждены делать вложения именно в эти акции, – полагает Питер Келлер, руководитель аналитического отдела Millennium Capital. – Вместе с тем на этих рынках нет большого количества фондов, привязанных к индексу, и мы полагаем, что его влияние не должно быть переоценено».
По мнению Александра Климчука, аналитика инвестиционной компании Concorde Capital, создание индексных фондов на основании весов ценных бумаг, соответствующих индексной корзине MSCI Frontier Market Ukraine, как и повышение их ликвидности, – дело более длительной перспективы. Несмотря на то, что включение Украины в международные индексы является позитивным событием, на сегодняшний день, по словам Романа Захарова, старшего аналитика инвестиционной компании «Тройка Диалог», это не повлечет каких-либо массовых шагов со стороны инвесторов. Учитывая то, что активно торгующихся компаний на рынке не много и объемы сделок по акциям на ПФТС все еще довольно низкие, индекс MSCI Frontier Markets, по его мнению, будет интересен в первую очередь фондам, которые уже тем или иным образом сфокусированы на Украине. Впрочем, подвижки уже заметны. Как считает Андрей Беспятов, директор аналитического департамента Dragon Capital, влияние ощущается уже сегодня. «Инвесторы начали обращать внимание на этот индекс, – говорит он. – Со временем их станет еще больше».
Осторожно! Влияние ограничено Аналитики сходятся во мнении, что более или менее заметное влияние внешних индексов будет распространяться лишь на компании, включенные в индекс. Сегменты, к которым они принадлежат, по большому счету, останутся в стороне. Более пристальное внимание – зачастую максимум, чего удостаиваются конкуренты включенных в индекс компаний. «Очень часто в мире включение/исключение акций того или иного эмитента в корзину индексов MSCI означает повышение/понижение интереса к данным акциям со стороны инвесторов, что нередко выражается в росте/падении цен», – констатирует Андрей Беспятов. А уж у бумаг второго уровня, по мнению Станислава Картавых, аналитика Foyil Securities, и вовсе мало шансов быть замеченными иностранными инвесторами. «Там совсем другие риски», – коротко резюмирует он.
По словам аналитиков, более значительное позитивное влияние на украинский рынок и компании имело бы создание на базе отечественных компаний MSCI Emerging Market Index. Однако эксперты не проявляют оптимизма относительно таких перспектив в ближайшем будущем.
Первый, пошел!
Словно в подтверждение слов отечественных аналитиков, в марте этого года «для инвесторов, которые хотели бы воспользоваться возможностями, предоставляющимися Украиной», Erste Bank выпустил индексные сертификаты под UTX. Аналитики австрийского финучреждения аргументируют целесообразность вложений в данные бумаги несколькими доводами. К настоящему моменту, по их мнению, фондовый рынок Украины практически игнорировался международным инвестиционным сообществом. Несмотря на это, ожидаемый коэффициент P/E в нынешнем году составляет 14 пунктов. Это говорит о том, что украинский фондовый рынок – один из самых недооцененных в Восточной и Юго-Восточной Европе. Приватизация, а также живой интерес международных инвесторов, судя по всему, существенно повысят ежедневные объемы торгов на бирже. Кроме того, аналитики возлагают большие надежды на приватизацию в ближайшие несколько лет значительного количества компаний (порядка 600). В текущем году Украина должна стать членом Всемирной торговой организации, вступление в которую, по прогнозам, должно принести много положительных моментов. Членство в этой организации сможет не только обеспечить более высокий уровень юридической однозначности, утверждают австрийцы, но и позитивно повлиять на структурные изменения в экономике. Ликвидация пошлины на импорт украинской стали приведет к повышению количества экспорта в страны Евросоюза. Более того, грядущее членство в ВТО, по мнению аналитиков Erste Bank, – важный этап в процессе приближения Украины к ЕС. Рост внутреннего валового продукта в 2007 г. составил 7,3%. Предвидится, что в нынешнем году он останется на этом же уровне. Ввиду очень низких затрат на оплату труда и высокого уровня подготовки персонала, за последние несколько лет значительно возрос объем прямых иностранных инвестиций. «Ожидается, что данная тенденция останется такой и в будущем, – прогнозируют австрийцы. – Эти показатели повышают ожидания относительно бума покупательской способности, поскольку, по прогнозам экономистов, в ближайшие несколько лет заработные платы возрастут в среднем приблизительно на 15% ежегодно».
