Об этом сказал академик НАН, Глава Совета НБУ Богдан Данилишин в своем комментарии относительно инфляции (январь 2022 г.) для Деловой столицы.
Как отмечает Данилишин, немонетарные факторы продолжают формировать основное инфляционное давление в Украине еще с октября 2020 года. В настоящее время на немонетарные факторы приходится около 2/3 общего роста индекса инфляции.
“Глобальными немонетарными шоками инфляции в Украине были рост стоимости энергоносителей, волатильность мировых цен на отдельные сырьевые товары, эпидемиологические потери. Кроме указанных глобальных факторов, в Украине дополнительно действуют еще такие немонетарные проинфляционные факторы, как продолжение тарифных реформ в энергетике и военно-политические угрозы, – говорит Богдан Данилишин. – В результате абсорбирования структурных шоков экономические агенты несут дополнительные потери и вынуждены повышать цены или оптимизировать структуру затрат:
рост цен производителей промышленной продукции, реализованной в пределах территории Украины за год составил 74%, в т. ч. услуги электро-, газо- и теплоснабжения подорожали в 2,9 раза, стоимость сырой нефти и природного газа – в 1,8 раза, каменного угля – в 2,5 раза;
удорожание энергоносителей особенно отразилось на росте стоимости товаров и услуг с высокой энергоемкостью производства. За год услуги газоснабжения выросли в цене на 21%, автомобильное топливо – на 27%, транспортные услуги – на 18%;
рост мировых цен на отдельные сырьевые сельскохозяйственные товары отразился на стоимости продуктов питания в потребительской корзине украинцев. Например, стоимость сахара за год выросла на 23%, подсолнечного масла – на 34%, хлеба – на 20%.
В то же время, эффекты спроса в Украине не оказывали чрезмерного влияния на инфляционные процессы:
по предварительным оценкам реальный ВВП в 2021 году вырос всего на 3,2%, что не компенсирует падение 2020 года (-3,8%) и значительно ниже соответствующих показателей в соседних странах Восточной Европы;
рост текущих доходов населения (заработных плат, пенсий, других денежных трансфертов) был меньше роста неотложных потребительских расходов. Для покрытия необходимых расходов население активно тратило накопленные в предыдущие годы сбережения, их сокращение в прошлом году достигло 90 млрд. грн. (2,4% ВВП), в т.ч. в части иностранной валюты – 1,6 млрд. долл;
покупательная способность доходов населения Украины остается самой низкой в Европе (оценка МВФ);
только около 10% ВВП приходится на инвестиции, что критически мало по сравнению с другими развивающимися странами (25% ВВП). Это угнетает процесс создания новых рабочих мест в экономике и ее производительность.
Для борьбы с инфляцией учетная ставка была повышена на 400 б.п. Однако влияние удорожания стоимости денег на инфляцию в национальной экономике ограничено из-за слабости механизма монетарной трансмиссии:
Банковские депозиты населения составляют всего 20% от частных потребительских расходов, а процентные ставки по депозитам слабо реагируют на изменение ключевой процентной ставки. Реальный (скорректированный на инфляцию) объем депозитов населения за год сократился, отражая ограниченность трансмиссионного эффекта по данному каналу.
Работающие кредиты составляют менее 15% ВВП и не играют важную роль в инвестиционных процессах в реальном секторе, где преимущественно используются собственные средства предприятий. Характерно, что, несмотря на повышение процентных ставок, объем кредитования продолжал расти, что отражает слабость трансмиссионного эффекта монетарной политики по этому каналу.
Валютный канал процентной политики остается недейственным. Повышение процентных ставок не могло повлиять на настроения нерезидентов и отток их средств из государственных облигаций продолжился и даже усилился. Поскольку потоки иностранной валюты от инвесторов-нерезидентов не реагировали на изменения процентной ставки, то соответственно монетарная трансмиссия по данному каналу отсутствовала.
В то же время повышение процентной ставки повлияло на ограничение денежного предложения по каналу государственных облигаций (около 20% ВВП). В 2021 году Правительство смогло позаимствовать на внутреннем рынке лишь 80% от запланированных объемов”.
– Таким образом, в условиях, когда рост потребительских цен генерируется преимущественно немонетарными факторами, а экономическое восстановление остается неустойчивым, политика центрального банка должна отражать взвешенный компромисс между целями ценовой стабильности, финансовой стабильности и поддержания экономического роста в соответствии со Статьей 6 Закона Украины “О Национальном банке Украины”, – резюмирует Богдан Данилишин. – В свою очередь, дальнейшее развитие основных каналов монетарной трансмиссии необходимо для того, чтобы импульсы монетарной политики могли эффективно влиять на инфляционные процессы.
