Рынок уходит в отпуск

Стабилизация ситуации на мировых фондовых рынках может активизировать отечественный рынок в сентябре и сменить существующий тренд.

отировки акций на украинском фондовом рынке в июле продолжили стремительно снижаться. Это привело к падению на 15% основного индикатора, индекса ПФТС с начала месяца и на 44% с начала года. Уже 16 июля индекс протестировал уровень поддержки в 600 индексных пунктов, однако не пробил его, а остановился в этот день на отметке 610 пунктов, после чего пошел в рост. Аналогично котировкам снизился и общий объем торгов, составив всего 930 млн. грн., что на 17% меньше июньского показателя. В июле украинский рынок двигался в том же направлении, что и мировые фондовые рынки в целом. Так, один из основных индикаторов региона, в который входит Украина, – индекс MSCI развивающихся рынков Восточной Европы – просел на 11%.

Растем на ценах
Общая капитализация рынка на конец прошлого месяца снизилась еще на 8% – до 398 млрд. грн. Вопреки падающему рынку неплохую динамику продемонстрировал сектор ферросплавов, что в итоге позволило ему нарастить капитализацию на 2%. Котировки Запорожского и Стахановского заводов ферросплавов росли на новостях об увеличении производства за первое полугодие. Кроме того, рынок позитивно оценил изменение ассортимента выпускаемой продукции, которое, по нашему мнению, было вызвано ростом мировых цен на ферросплавы и стимулировало заводы сфокусироваться на увеличении объемов производства более дорогих сплавов. В настоящий момент мы пересматриваем нашу рекомендацию по акциям Стахановского завода ферросплавов и рекомендуем «Покупать» акции запорожского предприятия.

Основной интерес инвесторов, как и ранее, был сосредоточен на секторе генерирующих компаний, а также металлургическом и банковском секторах. В тройку лидеров по объему торгов вошли акции Западэнерго (114 млн. грн.), Центрэнерго (107 млн. грн.) и Запорожского завода ферросплавов (82 млн. грн.). Причем на эти акции пришлось 33% от всего месячного объема. Однако по количеству проведенных сделок наблюдалась другая картина: лидерами тут оказались металлургические предприятия – Енакиевский меткомбинат (649 млн. грн.), «Азовсталь» (639 млн. грн.) и Алчевский метзавод (619 млн. грн.).

В секторе генерирующих компаний было заключено сделок на наибольшую сумму – 371 млн. грн. (30% от общего оборота). Снижение котировок акций Донбассэнерго (-31%) и Центрэнерго
(-18%) тянуло сектор вниз, в результате чего он потерял 11%. Котировки Донбассэнерго снижались на новостях об эскалации конфликта между СКМ и группой «Приват» за контроль над предприятием, в то время как котировки акций Центрэнерго падали, следуя общему рыночному настроению.

Второе место по объему торгов занял металлургический сектор со 160 млн. грн. В период увеличения спроса и высоких цен на сталь попытки украинских металлургических предприятий максимизировать использование своих производственных мощностей выглядят вполне естественными. Вышедшая в июле статистика по производству проката за первое полугодие показала, что больше других нарастил производство Алчевский металлургический комбинат (рекомендация «Покупать»). Добиться этого позволил ввод в эксплуатацию нового конвертера, а также спрос и высокие цены на плоский прокат. Мы рассматриваем снижение производства компанией «Арселор Миттал Кривой Рог» (пересмотр рекомендации) как временное явление и ожидаем увеличения годового выпуска длинного проката по итогам года. Сокращение выпуска основными производителями плоского проката – «Мариупольским металлургическим комбинатом им. Ильича» (рекомендация «Покупать») и «Запорожсталью» (пересмотр рекомендации) – говорит о том, что оба предприятия с трудом пытаются сохранить эффективность производства из-за перебоев в поставках железной руды и стремительного роста цен на кокс и металлолом. В то же время обе компании представляют интерес с точки зрения потенциальных сделок слияния и поглощения. Так, котировки «Запорожстали» росли во второй половине месяца на ожидании продажи завода стратегическому инвестору. По нашему мнению, решение о выплате 100%-й чистой прибыли в качестве дивидендов, принятое на внеочередном собрании акционеров 30 июля, указывает на намерения группы Midland продать меткомбинат и не участвовать
в финансировании программы модернизации стоимостью $2 млрд.

Отсутствие ликвидности тянет банки вниз
На третьем месте по торговому обороту оказался банковский сектор, в котором было заключено сделок на сумму 90 млн. грн. Лидером падения стал банк «Форум», котировки акций которого снизились на 38% на фоне замедления роста активов, что связано с нынешним кризисом ликвидности на рынке. По нашим подсчетам, относительные валютные потери «Форума» от осуществленной НБУ ревальвации гривни составили примерно 200 млн. грн. Его депозитный портфель сократился вследствие резкого повышения процентных ставок другими украинскими банками. Несмотря на наш позитивный прогноз дальнейшего развития банка благодаря поддержке его основного акционера, – немецкого Commerz-bank – мы скептически смотрим на способность учреждения обеспечить 50% роста чистых активов и получить 138 млн. грн. чистой прибыли в нынешнем году.

«Райффайзен Банк Аваль» (рекомендация «Держать») опубликовал отчетность, проанализировав которую мы пришли к выводу, что сокращение чистого дохода банком во II квартале связано с существенными отчислениями в резерв для возмещения потерь по ссудам. В то же время медленный рост чистых активов является результатом консервативного подхода банка к операциям по розничному кредитованию, а также жесткой денежно-кредитной политики Нацбанка, ограничивающей ликвидность на рынке. Стоимость акций банка за месяц снизилась на 9%. «Укрсоцбанк» также опубликовал результаты финансовой деятельности за первое полугодие, согласно которым чистые активы финучреждения с начала года выросли на 15% – до 35,9 млрд. грн., а кредитный портфель за шесть месяцев увеличился на 24% – до 29,8 млрд. грн. «Укрсоцбанк» эффективно использует поддержку со стороны материнской компании – группы UniСredit. На фоне ограниченной ликвидности банку удалось увеличить свой кредитный портфель на 24% по сравнению со средним показателем украинского банковского сектора, составляющим 19%. В данный момент банк может позволить себе поддерживать ликвидность на относительно низком уровне благодаря кредитной линии объемом в 1 млрд. евро от UniCredit Group. Падение объемов депозитов юридических лиц объясняется проблемой с ликвидностью украинских предприятий, многие из которых вынуждены были сократить свои средства в банках. Определенную роль сыграло также и укрепление гривни в мае текущего года, что понизило номинальный объем долларовых депозитов банка. Мы пересматриваем рекомендацию по акциям «Укрсоцбанка» и банка «Форум». Среди акций банковского сектора рекомендуем «Покупать» акции «Мегабанка» и «Укргазбанка».

Евро-2012 уже не помеха
Весь месяц активно обсуждалась возможность перенесения Евро-2012 из Украины из-за неудовлетворительной подготовки страны к событию, что привело бы к негативным экономическим последствиям, и в том числе отразилось на котировках строительных компаний. Однако, как заявил президент УЕФА Мишель Платини, во время своего визита в Украину, слухи о переносе Чемпионата Европы по футболу преждевременны. В целом мы наблюдаем реальный прогресс в подготовке к Евро-2012. Так, крупнейшая компания по строительству мостов «Мостобуд» (рекомендация «Держать») занимается начальной реконструкцией Олимпийского стадиона в Киеве. Проводятся также работы по сносу незаконченного объекта возле спорткомплекса. На данный момент мы не видим каких-либо серьезных препятствий для принятия позитивного решения комиссией УЕФА уже осенью.

В августе мы не ожидаем от рынка особой торговой активности, что естественно в период отпусков. Однако согласно нашим ожиданиям уже в начале сентября активность может возобновиться, что приведет к смене рынком тренда. Подобный сценарий возможен, если ситуация на мировых фондовых рынках начнет стабилизироваться.