Прогнозные расчеты роста реальных доходов населения Украины
Сергей Невмержицкий, старший аналитик инвестиционной группы «Сократ»
Эксперты убеждены, что рост реальной (не только номинальной) заработной платы и реальных доходов будет продолжаться в Украине и в будущем. Именно поэтому инфляция должна рассматриваться в разрезе возможностей для компаний на рынке потребительских товаров.
Инвестиционная группа «Сократ» провела исследование среднего класса в Украине, результаты которого были обнародованы в июле нынешнего года. На некоторых важных выводах, которые могут быть полезны финансовым директорам отечественных компаний, остановлюсь подробнее.
Зарплата VS инфляция
1. В Украине в ближайшие годы будет наблюдаться разрыв между ростом зарплаты и инфляцией, то есть возрастут реальные доходы населения. Рост реальных доходов станет главной движущей силой увеличения численности среднего класса в Украине. В данный момент разница между ростом ИПЦ и зарплаты частично объясняется снижением предложения на рынке рабочей силы. Согласно статистике уровень безработицы, оцененный по методике Международной организации труда, упал с 7,4% в I квартале минувшего года до 7,1% в I квартале нынешнего. В подобной ситуации у работников есть возможность отстаивать свои интересы, добиваясь от работодателей повышения зарплаты в связи с инфляцией. Сегодняшний рост зарплат является скорее результатом экономического подъема и высокого спроса на рабочую силу, нежели результатом повышения эффективности труда. Тем не менее издержки на рабочую силу в Украине все еще достаточно низки, и до тех пор пока развивается экономика, заработная плата будет демонстрировать более высокий рост.
2. Как в плане исторической ретроспективы, так и в результате сравнительного анализа мы наблюдаем в Украине тенденцию к возрастанию стоимости рабочей силы. Заработная плата в Украине растет быстрее, чем в соседних странах. Тем не менее вследствие проводимой НБУ политики в области обменного курса зарплата украинцев в долларах США повышается в таком же темпе, как и у соседей.
3. Не стоит думать об инфляции, следует концентрироваться на экономике. Инфляция является частью экономического роста. В странах с переходной экономикой она неизбежно выше и, естественно, возрастает с увеличением темпов экономического роста. Процесс инфляции в Украине — комплексный вопрос, являющийся частью экономического роста страны (механика этого процесса изображена на диаграмме).
Внутренние и внешние экономические условия — факторы, обеспечивающие экономический рост Украины. Глобальные сырьевые рынки процветают и повышают доходность предприятий. Это в свою очередь повышает внутренний спрос. Совокупные доходы украинских компаний до уплаты налогов за 12 месяцев возросли на 60%. Как упоминалось ранее, работники добились повышения зарплат, а государство увеличило социальные выплаты, поскольку бюджет рос в ногу с экономикой. Однако рост реальных доходов сохранился, и именно поэтому инфляция должна рассматриваться в разрезе возможностей для компаний на рынке потребительских товаров.
Основываясь на теории циклов ИПЦ, мы ожидаем, что инфляция, вызванная ростом цен на продукты питания, уменьшится, и нахлынет новая волна инфляции тарифов на коммунальные услуги. Недавно правительство объявило об увеличении тарифов на газ с целью их подготовки к грядущему повышению цен на газ в Украине. Поэтому в целом не ожидаем низкой инфляции в стране, пока продолжается экономический рост.
&.Ф.
Украина: оценка валовых проблемных активов улучшена Рейтинговая служба Standard & Poor’s объявила об изменении оценки уровня гипотетических валовых проблемных активов (ВПА), которые могут возникнуть в финансовой системе Украины в случае реализации обоснованного (но не катастрофического) сценария экономической рецессии. По новой оценке, он составит не 50-75%, а 35-50%.
Основаниями для улучшения оценки ВПА являются снижающаяся (хотя все еще довольно высокая) концентрация кредитных портфелей украинских банков на отдельных заемщиках, растущая диверсификация бизнеса, совершенствующаяся (правда, пока недостаточно безупречная) практика оценки и принятия рисков. Кроме того, учитываются улучшение качества менеджмента, укрепление и повышение прозрачности украинских компаний, а также рост благосостояния населения страны. Иностранные стратегические инвесторы не в состоянии защитить банки от высоких кредитных и отраслевых рисков, но ожидается, что именно их присутствие, поддержка и опыт смогут сгладить негативные последствия потенциальных спадов на рынке и избежать «жесткой посадки». Тот факт, что их роль усиливается, особенно важен ввиду сохраняющихся недостатков нормативно-правовой системы Украины, которая, тем не менее, постепенно укрепляется и демонстрирует определенную устойчивость.