Москва. 31 мая. ИНТЕРФАКС – Глобальные горнодобывающие компании урезают инвестиции и откладывают разработку новых проектов из-за опасений, что цены на сырьевые товары не скоро вернутся на пиковые уровни в связи с ослаблением темпов экономического подъема в Китае. Сокращением инвестиций дело не ограничивается. Горнорудные гиганты были вынуждены распродавать часть активов под влиянием списаний на балансах, вызванных обвалом цен. С начала этого года на фоне негативных финансовых показателей ушли в отставку руководители BHP Billiton, Rio Tinto и Anglo American, но к революционным изменениям в планировании капзатрат это не привело – бюджет масштабных горнодобывающих проектов расписан на годы вперед (не стоит забывать и о затратах на поддержание производства). Решения об отказе от впечатляющих перспектив наращивания объемов не будут легкими, но в большинстве своем они ожидаемы для инвесторов и рынка.
КОНСЕРВАТИЗМ, НО ЕЩЕ НЕ КОНСЕРВАЦИЯ
Мировой финансовый кризис 2008-2009 гг. привел к существенному сокращению капитальных затрат горнодобывающих компаний. Однако, после восстановления рынка в период 2010-2011 гг. big miners утвердили и приступили к реализации рекордного объема капиталоемких инвестиционных проектов по различным металлам. Стагнация и последовавшее далее ухудшение конъюнктуры рынка в 2013 г. не привели пока к глобальному сокращению инвестиций по уже принятым и начатым проектам, однако подход к отбору и утверждению новых проектов стал более консервативным. Оптимизация долгосрочных инвестиционных программ грандов мирового горнодобывающего бизнеса (за исключением BHP Billiton) пока не затронула приоритетные проекты отработки месторождений "мирового класса" (так называемые проекты tier-one).
Несмотря на развитие кризиса на товарных рынках, для четырех крупнейших мировых горнодобывающих компаний (BHP Biliton, Rio Tinto, Vale, Anglo American) пик инвестиций по-прежнему заявляется именно на период 2012, 2013 и 2014 гг. после чего наблюдается тенденция к снижению.
Инвестпрограммы крупнейших горнодобывающих компаний в 2012-2014 гг.
| BHP Billiton | Rio Tinto | Vale | Glencore Xstrata (2012 г – Xstrata) | Anglo American | Норильский никель | |
| Capex 2012 г. | $22 млрд | $17 млрд | $17,5 млрд | $8,2 млрд | $5,7 млрд | $2,7 млрд |
| Capex 2013 г. – прогноз | $22 млрд | $13 млрд | $16,3 млрд | $13 млрд | $5 млрд | $2,5 млрд |
| Capex 2014 г. – прогноз | $18 млрд | $17 млрд | $16,3 млрд | $14 млрд | $3,5 млрд | н/д, минимум $2 млрд |
BHP BILLITON
BHP Billiton в 2012 г. провела пересмотр перспективного портфеля инвестпроектов. Сокращение задело мега-проект Olympic Dam (уран, бюджет – $20 млрд) в Австралии. Планам BHP по превращению Olympic Dam в крупнейший в мире карьер по добыче полезных ископаемых помешал резкий рост расходов на разработку и падение цен на медь и уран. "Когда мы уточнили детали проекта в контексте сегодняшних условий рынка, нашей стратегии и затрачиваемых средств, стало ясно: для компании и ее инвесторов будет лучше, если мы продолжим развивать менее затратные проекты", – пояснял ситуацию тогдашний гендиректор BHP Мариус Клопперс. Кроме того, были снижены первоначально запланированные объемы вложений в экспансию Port Hedland Outer Harbor (желруда), практически не затронула оптимизация только проект по поташу Jansen.
В целом BHP отказалась от первоначально декларированных инвестиций в $80 млрд на период с 2011 по 2015 гг. и, по мнению инвестиционных аналитиков, отложит принятие решение по началу полномасштабного инвестирования в новые крупные проекты на два года. В конце мая этого года руководство BHP заявило о сокращении capex 2014 года до $18 млрд с ранее запланированных $22 млрд. По мнению Macquarie, оценка инвестиций BHP в 2013 году завышена и подвергнется дальнейшему сокращению, так как рыночная ситуация не располагает к форсированию новых проектов.
Крупнейший на сегодняшний день по стоимости проект BHP – расширение железорудного Jimblebar (он предполагает увеличение добычи и переработки до 35 млн тонн в год, capex $3,3 млрд) – пока неприкасаем, несмотря на опасения аналитиков и инвесторов, что увеличение предложения железорудного сырья на рынке в сочетании с замедлением китайского спроса может заставить цены на ЖРС отступить. Терпимость BHP отчасти объясняется тем, что расширение Jimblebar находится в завершающей фазе.
Сейчас BHP Billiton реализует 19 крупных проектов (включая углеводородные) на разных стадиях развития. В основном, это расширение brownfield, со средним началом производства в 2015 финансовом году.
Крупнейшие горнодобывающие проекты BHP Billiton, 2013 год:
| Проект, страна, доля BHP, сырье/металл | Суммарный одобренный capex, млн $ | Срок ввода в эксплуатацию | Цель проекта | Готовность на конец I квартала 2013 г. |
| Jimblebar Mine, (Австралия), 96%, желруда | 3 300 | I квартал 2014 г. | Увеличение добычи и переработки до 35 млн тонн в год. Строительство завода по переработке желруды с годовой производительностью 55 млн т | 75% готовность |
| Escondida Organic Growth Project 1 (Чили), 57,5%, медь | 2 207 | I полугодие 2015 г. | Замена действующей обогатительной фабрики Los Colorados новой площадкой мощностью 152 тыс. тонн в день | 32% готовность |
| Caval Ridge, (Австралия), 50%, коксующийся уголь | 1 870 | 2014 г. | Greenfield . Мощности по добыче 5,5 млн тонн угля в год | 59% готовность |
| Samarco Fourth Pellet Plant (Бразилия), 50%, желруда | 1 750 | I полугодие 2014 г. | Рост выпуска железорудных окатышей на 8,3 млн т в год, до 30,5 млн т. | 81% готовность |
| WAIO Port Blending and Rail Yard Facilities (Австралия), 85%, желруда | 1 400 | II полугодие 2014 г. | Оптимизация ресурсов и повышение эффективности поставок | 65% готовность |
| Hay Point Stage Three Expansion (Австралия), 50%, коксующийся уголь | 1 250 | 2014 г. | Наращивание мощностей порта с 44 млн тонн до 55 млн тонн в год и снижение опасности штормов | 60% готовность |
С начала 2013 года BHP не входила в новые крупные проекты, однако в феврале этого года компания заявила об обнаружении высокорентабельного месторождения сульфидного никеля Venus (Leinster, Австралия, участок принадлежит компании), прогнозные минеральные ресурсы которого – 4 млн тонн, а среднее содержания никеля в руде 3,5%. BHP начала бурение на этой территории с целью дальнейшего изучения объекта. Аналитики, исходя из текущей цены никеля, оценивали месторождение в $3,5-4,5 млрд.
Параллельно BHP продолжает избавляться от активов в сферах, которые сочла непрофильными для себя, или не приносящих желаемого дохода акционерам. За последний год корпорация объявила о продаже предприятий на $5 млрд. Единственный алмазный актив BHP – канадское месторождение Ekati, руды которого близки к истощению, в конце прошлого года был продан за $500 млн. В апреле этого года BHP заявила о продаже медной шахты Pinto Valley в Аризоне (США) и связанного с ней железнодорожного бизнеса за $650 млн. Кроме того, корпорация замораживает все проекты в Габоне, где владеет лицензиями на разработку двух марганцевых рудников.
RIO TINTO
Инвестиции Rio Tinto в 2013 году сокращаются более чем на 25%, до $13 млрд (общий объем капвложений за период 2012-2016 гг. превышает $50 млрд). В 2014 году аналитики ожидают незначительного роста капитальных затрат для завершения ранее начатых проектов, в частности, по крупнейшему мировому месторождению меди Oyu Tolgoi в Монголии и расширению мощностей в Pilbara в Западной Австралии. Тем не менее, зафиксировав рекордные списания по итогам прошлого года, Rio декларировала, что впредь инвестиции будут осуществляться только в активы, который гарантированно принесут высокую доходность. В течение 2013-2014 гг. компания планирует сэкономить $5 млрд, в том числе в 2013 году урезать $750 млн на геологоразведку, а также обещает дальнейшее сокращение capex и затрат на разведку.
Rio отмечает высокую рентабельность медного и железорудного бизнеса – проекты в этих сферах остаются приоритетными для корпорации. В то же время, слабым звеном являются алюминиевый и угольный сегменты, которые наиболее пострадали от ухудшения рыночной конъюнктуры. Вслед за распродажей активов Alcan, Rio заказала оценку некоторых австралийских угольных месторождений, добыча на некоторых из которых была приостановлена в конце 2012 года в связи с дешевизной продукции. Алмазный бизнес (60% рудника Diavik в Канаде, 100% месторождения Argyle в Западной Австралии и 78% Murowa в Зимбабве), оцениваемый в $2,2 млрд, фактически выставлен на продажу с конца 2011 года.
Но и активы в основном бизнесе не застрахованы от "оптимизации" – эксперты считают, что сокращению может подвергнуться проект по добыче железной руды Simandou в Гвинее, оцениваемый в $10 млрд. Пока что Rio, потратив на одно из крупнейших в мире угольных месторождений Simandou около $2,3 млрд, заверяет, что процесс разработки продолжается. Но даже в лучшем случае корпорации придется рассчитывать на щедрость властей Гвинеи, которые обязались инвестировать $5 млрд в создание половины сопутствующей инфраструктуры.
Основные проекты Rio Tinto в 2013 году – первый этап расширения производства железной руды в регионе Pilbara (capex оценивается в $3,2-5 млрд) и запуск Oyu Tolgoi ($6,2 млрд, ожидается в июне, при условии софинансирования монгольских властей). Расширение на Pilbara позволит Rio нарастить производственные мощности до 290 млн тонн желруды в год и увеличит срок службы рудника Nammuldi на 14 лет. Проект будет запущен в III квартале этого года. Вторая фаза проекта – наращивание до 360 млн тонн – рассчитана на I половину 2015 года. По словам нового главы компании Сэма Уолша, к дальнейшему расширению проекта компания приступит, если "на мировом рынке не произойдет серьезных изменений в отношении спроса-предложения на железную руду".
VALE
Бразильская Vale также будет применять стратегию приоритизации инвестпроектов, однако, по мнению рыночных аналитиков, общий уровень капзатрат останется близок к ранее принятым ориентирам. Наименее устойчивые позиции, тем не менее, у проекта по добыче поташа Rio Colorado в Аргентине. Vale не удалось получить налоговые льготы от правительства, что приведет к удорожанию Rio Colorado на 86%, до $11 млрд и сделает его нежизнеспособным. По угольному проекту Moatize в Мозамбике Vale, возможно, сократит инвестиции за счет переуступки долей в проектах потенциальным партнерам. Компания также может пересмотреть график строительства нового сталелитейного проекта Companhia Siderurgica Ubu (мощность 5 млн тонн слябов в год, планировалось запустить в 2014 году). Capex Vale в 2013 году – $16,3 млрд (в I квартале было освоено около $4 млрд, из них более половины приходится на желруду и уголь).
Основные железорудные проекты Vale – расширение добычи на крупнейшем месторождении Carajas, строительство завода на 40 млн тонн (общий capex $3,5 млрд, осталось инвестировать $548 млн, запуск во II половине 2013 года) и освоение южной границы этого же месторождения (проект Carajas Serra Sul S11D, общий capex $8 млрд, осталось инвестировать около $6 млрд, запуск ожидается во II половине 2016 года).
В отрасли цветных металлов Vale реализует проект Long Harbour (Канада) – гидрометаллургический завод на 50 тыс. тонн никеля, меди и кобальта. Проект выполнен на 90% и будет запущен во второй половине этого года (общий capex $4,25 млрд, осталось инвестировать $490 млн).
ANGLO AMERICAN
Затраты на реализацию крупнейшего проекта Anglo American железорудного Minas-Rio (Бразилия, выпуск – 26,5 млн тонн в год) за последние полугода переоценивались дважды – с $5,8 млрд до $8,8 млрд. Срок реализации проекта при этом остался прежним – конец 2014 года. С тех пор, как в 2008 году Anglo American выкупила права на гигантское бразильское месторождение, его освоение неоднократно затягивалось, что вызвало критику акционеров и в конце прошлого года привело к отставке CEO компании Синтии Кэрролл.
Другой причиной ухода главы Anglo American стала "тяжелая" сделка по выкупу 40%-ной доли в De Beers, за которую Anglo заплатила более $5 млрд. В итоге этой сделки Anglo American получила контроль над крупнейшей алмазодобывающей компанией мира с уникальными активами, сбытовой сетью и брендами. Но вместе с этим к Anglo перешли долговые обязательства, лежащие на De Beers (долг – $722 млн). А также проекты De Beers, впечатляющие своими масштабами алмазный рынок и уступающие в портфеле Anglo только Minas-Rio. План расширения основного рудника De Beers Jwaneng (Jwaneng Cut 8) оценивается в $3 млрд, из них с 2010 года было инвестировано $450 млн в создание инфраструктуры. Проект предполагает начало добычи в 2016 году и выход на полную мощность (около 10 млн каратов) в 2018 году. Второй проект – строительство подземного рудника на трубке Венеция (Venetia), руды которой истощаются, оценивается в $2,1 млрд. Подземный рудник на Venetia откроется в 2021 году, а с 2024 года добыча на нем составит около 4 млн каратов.
Вне зависимости от своих приоритетов и финансовых показателей, Anglo будет очень нелегко отказаться от масштабных проектов De Beers или задерживать их реализацию. В противном случае De Beers рискует утратить позиции лидера алмазодобычи не только по каратам (российская "АЛРОСА" (РТС: ALRS) после кризиса 2008-2009 гг. опередила De Beers по этому показателю), но и по выручке.
Не экономя пока в алмазном сегменте, Anglo American отказалась от угольного проекта Revuboe в Мозамбике (ресурсы – 1,4 млрд тонн коксующегося и энергетического угля), доли в котором имеют Nippon Steel и POSCO. За эту долю Anglo должна была заплатить $555 млн, и предыдущий CEO компании Синтия Кэролл позиционировала сделку как необходимую для расширения угольного сегмента Anglo. Новое руководство Anglo заявило, что не считает условия сделки удовлетворяющими компанию.
НОРНИКЕЛЬ
Крупнейшая российская горнодобывающая компания "Норильский никель" (РТС: GMKN) во второй половине 2012 года сократила инвестиции на 10%, до $2,7 млрд. Причина – негативная конъюнктура на рынках основных производимых металлов (кроме меди). Топ-менеджмент разработал предложения по дальнейшему сокращению инвестиционных и операционных расходов в случае, если цена никеля упадет до $15 тыс. за тонну и продержится на этом уровне 2 месяца. В прошлом году этот негативный сценарий так и не был реализован, но в 2013 году, по итогам I квартала которого средняя цена никеля упала на 12% в годовом выражении (до $17,307 тыс./т), "Норникель" урезал capex до $2,5 млрд, и озабочен сокращением операционных затрат.
Ориентиром по capex "Норникеля" на 2014 год станет уровень около $2 млрд – согласно расчетам компании, этот объем позволит поддержать текущий уровень производства. По словам первого замгендиректора "Норникеля" Евгения Яковлева, компания не будет сокращать инвестиции в производство, но проводимая в настоящий момент оптимизация инвестпрограммы должна привести к тому, что "будут продолжены только наиболее эффективные и гарантирующие возврат капитала проекты". Некоторые инвестпроекты компании не являются необходимыми с точки зрения эффективности, так как они были запланированы при более позитивной конъюнктуре цен на металлы.
В рамках работы по возможной оптимизации портфеля проектов "Норникель" обратился к правительству РФ с просьбой дать 5-летнюю отсрочку по проекту освоения Бугдаинского месторождения в Забайкальском крае из-за падения цен на молибден. Ввод Бугдаинского ГОКа (планировался на 2017 год, объем выпуска – 9 тыс. тонн молибдена) – вторая фаза реализации читинского проекта "Норникеля". Первую фазу – проект освоения Быстринского месторождения (объем выпуска – 65,8 тыс. тонн меди в концентрате и 2,1 млн тонн железа), инфраструктура которого уже построена – компания не пересматривала. БКС оценивает объем капвложений в реализацию читинского проекта, которые "Норникель" может отложить, в сумму более $1,4 млрд. Такое решение будет положительным, исходя из того, что потенциал оптимизации капзатрат "Норникеля" обширен, а общий уровень capex 2013 года пугает инвесторов, следует из обзора аналитиков БКС. По оценке БКС, "Норникель" может сократить капвложения в этом году до $2 млрд.
В Австралии "Норникель" в конце апреля законсервировал единственный действующий никелевый рудник Lake Johnston, на который приходится около 3% выпуска никеля по группе. Вариант закрытия рассматривается и в отношении рудника Tati Nickel в Ботсване.
БАЛАНС НЕ ВЫДЕРЖАЛ ЭКСПАНСИИ
В условиях падения цен на цветные металлы и снижения стоимости активов, ранее приобретенных на растущем рынке, мировые горнодобывающие компании вынуждены проводить массовые списания. По итогам 2012 года big miners списали активы на общую сумму в $50 млрд из-за неудачных сделок по слиянию и поглощению.
В списке оказался целый ряд крупных компаний, практически никто из крупных игроков не избежал потерь.
Неудачные сделки по слиянию в угольном и алюминиевом сегменте вынудили Rio Tinto списать активы на сумму $14 млрд. Большая часть списаний, в объеме $10-11 млрд, произошла в алюминиевом бизнесе компании, являясь следствием покупки Alcan в 2007 году за $38 млрд. Еще $3 млрд списаний принесло приобретение угольных активов Riversdale в Мозамбике.
"Совет директоров Rio Tinto полностью признает, что списания такого масштаба в связи с относительно недавними приобретениями в Мозамбике являются неприемлемыми, – прокомментировал ситуацию председатель совета директоров Ян дю Плесси. – Мы также глубоко разочарованы тем, что в будущем списания в алюминиевом бизнесе продолжатся, так как сам сектор продолжает испытывать негативные изменения в мировом масштабе". За последние 13 месяцев Rio пустила с молотка 13 алюминиевых производств, включая месторождения в Австралии. Признанием ответственности дело не ограничилось – своего поста лишился глава концерна Том Албанезе.
Итогом списания стал чистый убыток Rio в $3 млрд (по сравнению с чистой прибылью $5,83 годом ранее).
Компания Anglo American списала $4 млрд по своему бразильскому проекту по добыче железной руды Minas-Rio. Превышение затрат над запланированными расходами привело к решению компании уволить главу компании Синтию Кэролл. Она покинула свой пост в апреле.
BHP Billiton в августе 2012 года объявил о списании $3,3 млрд по своим проектам в сланцевом газе и никелевым активам в Австралии. Аналитики Goldman Sachs прогнозируют, что BHP придется списать еще "примерно $3 млрд" по алюминиевым активам. В консалтинговой компании Sanford Bernstein ожидают дальнейших списаний по никелевым и алюминиевым активам BHP Billiton в размере $5 млрд.
Бразильский Vale списал $4,2 млрд по своим никелевым шахтам и доле в производителе алюминия Norsk Hydro.
Объем списания в Xstrata также может составить до $2 млрд (в т. ч. уже объявленное в 2012 году списание $0,6 млрд, а также за счет изменения оценки никелевых активов и Lonmin).
Негативный эффект от поспешных и неудачных решений в сделках по слиянию и поглощению для многих горнодобывающих компаний усилился из-за роста затрат на энергоносители, строительные материалы и оплату труда.
Эксперты ожидают, что приходить в себя после почти десятилетнего "головокружения от успехов" горнорудный сектор будет еще долго. В частности, управляющий портфелем активов Blackrock World Mining Fund Иви Хамбро в одном из недавних интервью заявил: "Я не удивлюсь, если процесс списания активов в горнодобывающем сегменте продолжится".
Ряд аналитиков уже назвали процесс списания активов в горнодобывающих компаниях "отрезвлением после затяжной вечеринки". За последние 10 лет совокупный объем сделок по M&A в этом секторе, по данным Bloomberg, составил $1,1 трлн.
ОБРЕЧЕНЫ НА ОПТИМИЗАЦИЮ?
Начало 2013 года было относительно оптимистичным для горнодобывающих компаний, и по итогам первых четырех месяцев им, казалось бы, можно вздохнуть с облегчением, переведя дух после удручающего II полугодия. Импорт руды и концентрата в Китай в январе-апреле 2013 года возрос в годовом выражении на 3,9%, до 253,6 млн тонн (в апреле – рост на 16,4%, до 67,15 млн тонн). Цены в основном держались на уровне, превышающем консенсус-прогнозы, в том числе подогреваясь за счет обвинений властей КНР в манипулировании рынком, раздававшихся в адрес крупнейших производителей руды и нескольких трейдеров.
Однако прогнозы на год не сулят ничего хорошего из-за перенасыщения на китайском рынке стали. Ключевыми причинами снижения цен на желруду являются падение спроса (после пополнения складских запасов китайские потребители существенно сократили закупки) и повышение доступности сырья (в начале года наблюдались сезонные сложности с отгрузкой руды из Австралии), говорится в обзоре "Металл Эксперт". По данным этого агентства, после стабилизации мировых цен на желруду в первой половине февраля, во второй половине I квартала на рынке наблюдался отрицательный тренд: спотовые котировки к концу марта откатились к уровню $133-135/т. В марте цены на желруду достигли пика в ходе периода пополнения запасов китайскими компаниями и, вероятно, будут снижаться в оставшуюся часть года на фоне увеличения поставок, полагают аналитики Morgan Stanley. Руководство Vale надеется, что цены удержатся выше $110/т, а Rio предсказывает, что во второй половине текущего года котировки могут испытать давление на волне повышения австралийского экспорта, а также в связи с замедлением роста спроса в Китае.
Падение цен на железную руду на мировом рынке за последний год ставит под угрозу развитие новых месторождений и ограничивает потенциал добычи этого вида сырья в будущем, полагают эксперты консалтинговой компании Wood Mackenzie. Быстрого улучшения положения дел в отрасли пока не предвидится. "Индикатором тут является объем заказов на тяжелую технику, которую выпускают, например, Liebherr или Caterpillar. Это, в частности, фронтальные погрузчики, количество новых заказов на которые упало на 50%", – цитирует газета Handelsblatt слова главы компании Thallos Александера Бергера.
"Конъюнктура на большинстве металлургических рынков продолжает ухудшаться, поэтому, я думаю, любая компания отрасли будет задумываться о сокращении инвестиционных затрат. При этом, учитывая динамику цен, "качество" ранее одобренных проектов может быть пересмотрено – то, что раньше казалось хорошим проектом, перестает быть таковым", – говорит Юрий Волов из Номос-банка.
По его мнению, логично, что в первую очередь горнодобывающие компании будут отказываться от greenfield-проектов и проектов в сферах, которые сочтены непрофильными. Но и проекты в желруде и меди, которые гиганты пока резко не урезают, не останутся неприкосновенными. "В железной руде много уже начатых крупных проектов и высок риск снижения цен. В меди цены пока находятся на комфортных уровнях, так что риск для медных проектов меньше, но недавняя волатильность цен может заставить по-другому посмотреть и на этот рынок", – считает аналитик.
Менеджмент большинства горнодобывающих компаний осознает необходимость сокращения capex, но некоторые производители попали в ловушку на следующие один-два года, пишет в своем обзоре Bank of America Merrill Lynch. Проблема в том, что компании, реализующие крупные проекты, подорвут их стоимость в случае консервации на стадии незавершенного строительства. Тем не менее, меры по сокращению капзатрат позволят big miners, большинство из которых в 2012 г. получило отрицательный free cash flow, в будущем году выйти на положительный показатель, что будет оценено рынком по достоинству.
Все материалы, размещенные на «Компаньон-Онлайн» со ссылкой на «Интерфакс-Украина» не подлежат перепечатке, копированию или воспроизведению в любом виде без письменного согласия «Интерфакс-Украина».