Аналитики ФК «Уралсиб» провели анализ российских компаний энергетического сектора с целью выделить из инвестиционно привлекательные. Начинать выбор генерирующих активов для инвестиционного портфеля, по мнению аналитиков, стоит с оценки их операционной эффективности, то есть качества, а не установленной мощности, так как в условиях либерализованного рынка электроэнергии наиболее эффективные компании будут иметь преимущество. «Второе, на что следует обращать внимание, корпоративное управление, поскольку именно от управления зависит, могут ли миноритарные акционеры претендовать на часть денежных потоков», пишут аналитики в своем обзоре.
Только две компании полностью соответствуют требованиям. Применив указанные критерии, аналитики остановили свой выбор на ОГК-4, которая имеет самые качественные активы в России и контролируется германской E. ON, а также на ОГК-5, также известной высоким качеством корпоративного управления под контролем итальянской Enel. Использование фильтра «качество активов» позволило отобрать самые эффективные компании, которые в дальнейшем выиграют от либерализации рынка.
Из полученного списка эксперты исключили компании, инвестирование в которые связано с риском корпоративного управления для миноритариев. По акциям ОГК-1, ОГК-2, ОГК-3 и ОГК-6, несмотря на высокий потенциал роста котировок, аналитики устанавливают рекомендацию «покупать» (спекулятивная покупка), так как в условиях неопределенности с финансированием инвестпрограмм качество корпоративного управления может ухудшиться, что, в свою очередь, может привести к размыванию долей и ущемлению прочих прав миноритариев.
Либерализация рынка позволит наиболее эффективным генерирующим компаниям улучшить финансовые показатели. Правительство рассчитывает довести долю либерализованного рынка до 100% к 2011 году, пока же генерирующие компании продают по регулируемым ценам 75% производимой энергии. Тарифы на электроэнергию остаются инструментом госрегулирования инфляции и обеспечения соцгарантий. Правительство планирует повышение энергетических тарифов на 26% в 2009 году, на 22% в 2010 году и на 18% в 2011 году. Нынешнее же повышение тарифа в свободном сегменте рынка на 81,3% с 2008 года по 2012 год может обеспокоить правительство, озабоченное борьбой с инфляцией.
Оценка оптовых генерирующих компаний
увеличить