Исключительные времена требуют исключительных мер, пишет 3 сентября в Financial Times председатель Европейского Центробанка Жан-Клод Трише (Jean-Claude Trichet). ЕЦБ, как и другие центробанки, ввел нестандартные меры для борьбы с финансовым кризисом и смягчения его влияния на экономику, продолжает он. Меры, которые Трише называет "усиленной поддержкой кредита", ограничили угрозы стабильности финансовой системы зоны евро и поддержали кредитование бизнеса и населения на более высоком уровне, чем тот, какого моно было добиться только снижением процентных ставок.
Поскольку эти меры являются исключительными, их придется свернуть, как только ситуация в экономике и финансах нормализуется, отмечает Трише. "Мы в ЕЦБ разработали нестандартные меры, имея в виду стратегию выхода, и мы готовы применить эту стратегию в подходящий момент", – пишет он. Однако, отмечает глава ЕЦБ, нельзя путать наличие стратегии выхода с ее активацией. Время для выхода не пришло, так как финансовый кризис еще не кончился.
Подход ЕЦБ к отмене нестандартных мер будут определять четыре фактора, подчеркивает Трише.
Первое. Если нестандартные меры спровоцируют риски ценовой нестабильности, Центробанк немедленно начнет сворачивать их и обеспечивать фиксирование инфляционных ожиданий. Время и последовательность действий ЕЦБ будет зависеть от оценки экономических перспектив в режиме реального времени и здоровья финансовой системы.
Во-вторых, постепенность выхода обеспечивается природой предпринятых мер. В отсутствие новых политических решений некоторые меры отомрут сами по себе. Учитывая то, то в подавляющем большинстве случаев ликвидность предоставляется через соглашения о выкупе, понадобится новое политическое решение о свертывании этих операций.
В-третьих, операционная структура ЕЦБ облегчает отмену нестандартных мер в случае необходимости. Эта структура включает в себя набор разнообразных и гибких инструментов, позволяющих в случае необходимости быстро абсорбировать избыточную ликвидность. Кроме того, существующий коридор процентных ставок позволяет менять краткосрочные ставки, не отменяя некоторые из нестандартных мер. Таким образом, руководство ЕЦБ сможет выбрать вариант, при котором действия с процентными ставками сочетаются с отменой антикризисных мер.
В-четвертых, прямые приобретения ценных бумаг центробанками еврозоны ограничены по масштабам и объему. Они сконцентрированы на рынке обеспеченных облигаций и выполняют роль катализатора. Ограниченность программы облегчает ее отмену в будущем, пишет Трише.