В субботу в Сочи обсуждалась инвестиционная программа Российских Железный Дорог. Основным итогом встречи стал отказ правительства от планов транспортной монополии по сокращению инвестиционной программы на этот год и возможности дополнительного финансирования. Напомним, что объем капитальных затрат на 2010 год составляет 270,5 млрд руб., из этой суммы около 140 млрд руб. будет профинансировано за счет государственных средств. Тем не менее, по словам Владимира Якунина, указанной правительственной поддержки достаточной только для финансирования текущих инвестиционных проектов. Согласно подсчетам РЖД, в 2010-2015 году объем необходимой государственной поддержки составляет около 400 млрд руб.
Отказ правительства сокращать и дополнительно финансировать инвестиционную программу РЖД может привести, прежде всего, к росту долговой нагрузки и неисполнению заявленных планов по снижению долга. Однако с большой уверенностью можно сказать, что кредитный профиль Компании останется сильным, а в случае наиболее негативного развития событий, государственная поддержка, опираясь на предыдущий опыт, будет оказана.
Напомним, что на встрече с аналитиками в ноябре прошлого года Монополия заявляла, что Net debt/EBITDA в 2009 году составит 2,0х, в 2010 году сократится до 1,9х, а к 2011 году приблизится к планке в 1,3х. Ковенанты на этом фоне выглядят более чем комфортно. Так, указанное соотношение не может превышать 3,5х. Таким образом, у Монополии остается запас для нового долга. В нынешнем году у РЖД незначительный объем погашений – 50 млрд руб., из которых 30 млрд руб. приходится на оферты. Согласно данным на конец прошлого года, неиспользованными остаются кредитные лимиты на 200 млрд руб. О возможной продажи дочерних компаний Монополии, по нашему мнению, в горизонте одного года, говорить пока рано.
Из торгующихся выпусков РЖД, учитывая новую ставку купона по облигациям серии 13 в размере 11,46% (привязано к ставке прямого РЕПО), указанный бонд может стать наиболее интересным для покупки.