Мировые инвестиционные потоки изменили направление. Деньги возвращаются на Запад, а Центральная и Восточная Европа ждет своего звездного часа.
Мир снова переживает инвестиционный подъем. Последние три года мировой объем прямых иностранных инвестиций (ПИИ) неуклонно растет на 20% ежегодно и на данный момент уже перевалил за отметку триллион долларов. А ведь еще в 2001 г. их объем упал почти на 40%, повергнув мир в инвестиционную стагнацию.
Сегодня характер инвестиционных процессов принципиально изменился. Если раньше все искали инвестора, то сегодня, наоборот, инвесторы выстраиваются в очередь за перспективными объектами для вложения средств. Инвестиции превращаются в новую форму коммуникации, основанную на публичности. Как всякие публичные процессы, они предъявляют требования к открытости бизнеса: социальной ответственности, позитивной репутации и высокой культуре ведения бизнеса. ПИИ превратились в средство, о котором мечтали многие великие завоеватели – в легальную экспансию на новые территории. Сейчас можно, проживая в какой-либо стране, владеть половиной мира, сосредоточив в своих руках, скажем, производство металла, добычу нефти, недвижимость, коллекции дорогих картин и даже целые острова.
Сегодняшними изменениями экономика обязана развивающимся странам, куда потоком стекаются деньги в форме переноса производства, вложений в природные ресурсы, освоение новых рынков сбыта.
Но при общем инвестиционном благополучии уже ощущается ветер перемен. По прогнозу The Economist Intelligence Unit и Columbia University, в 2007 г. скорость роста мировых инвестиций упадет вчетверо, причем такой темп будет держаться вплоть до 2010 г. В текущем году произойдет еще одно знаменательное событие – впервые с 2003 г. развивающиеся страны уступят развитым в борьбе за чужие деньги: рост инвестиций в них составит каких-то 2,9%, в то время как в развитые страны – 36%. Такие тренды способны не только изменить инвестиционную политику компаний и государств, но и кардинально поменять расстановку сил на мировой экономической арене.
Деньги уходят в Европу
В совместном докладе Колумбийского университета и The Economist Intelligence Unit «Перспективы мирового инвестирования до 2010 г.: бум или спад» говорится, что уже завтра развивающиеся страны могут недополучить ожидаемых инвестиций. Резкий спад привлекательности удивляет и своими масштабами, и прогнозами. В текущем году объем ПИИ в развивающиеся страны будет в семь раз меньше, чем в прошлом, хотя положительная динамика сохранится. Согласно тому же прогнозу, в течение следующих двух лет темпы роста инвестиций сюда будут отрицательными. К 2010 г. доля развивающихся стран в общей сумме ПИИ упадет до 30%, хотя еще в прошлом году она составляла 40%.
В то же время западный мир чувствует себя превосходно. Приток инвестиций обусловлен в основном процессом слияний и поглощений, наращивающим в данный момент обороты. Как указывается в докладе, в прошлом году объем рынка M&A увеличился на 35%, а в первой половине текущего по сравнению с аналогичным периодом 2005 г. – на целых 48%. При этом три четверти сделок – транснациональные слияния именно в развитых странах. Благодаря этому в следующей пятилетке Евросоюз привлечет в полтора раза больше инвестиций, чем страны БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай), Азия и Латинская Америка вместе взятые.
Такой переворот при ближайшем рассмотрении не такой уж неожиданный. Аутсорсинговая лихорадка постепенно утихает. Во-первых, кто хотел, тот перенес производство. Из 500 ведущих компаний мира 470 уже инвестировали в той или иной форме в Китай. Во-вторых, выгоды от производства товаров и услуг в странах Азии сегодня не так значительны, как на заре бума на «передислокацию». Яркий пример тому – дешевая рабочая сила (основной аргумент при перенесении производства) перестала быть такой уж дешевой. По данным Deutsche bank, средняя зарплата инженера в Китае составляет $3,5 в час, в Индии – $2,4. В Румынии аналогичная зарплата равна $2,6, а в Болгарии $1,4. Еще один аргумент: действие инвестиционных стимулов в третьих странах постепенно исчерпывает себя. В Индии, например, такие стимулы разработаны только для нескольких отраслей, в остальные секторы инвесторам придется пробиваться самостоятельно.
На уменьшение объемов инвестиционных потоков влияет и изменение в структуре инвестиций. «На протяжении 1990-х ТНК вкладывали капиталы в производственный сектор и широкий спектр услуг. Сейчас можно констатировать появление новой комбинированной формы вложения средств – в создание сервисных центров, предназначенных для обслуживания клиентов в Европе и за ее пределами. Инвестирование в создание мощностей по предоставлению аутсорсинговых услуг в среднем обходится в $5-25 млн. и, естественно, не является столь масштабным сравнительно с сооружением производственных объектов – $100 млн. и больше», – говорит Олег Гаврилюк, доктор экономических наук, профессор, ведущий научный сотрудник Института мировой экономики и международных отношений НАН Украины. Это и объясняет, почему при общем подъеме инвестиционной активности суммарные объемы ПИИ снижаются.
Восточная подтяжка
С другой стороны, сами традиционные реципиенты инвестиций, в первую очередь страны БРИК, плавно меняют свой статус, становясь инвестиционными донорами. Особенно выделяются индийские компании, активно выходящие на мировой рынок и вкладывающие инвестиции в развитые страны. «В рамках международного инвестирования уже осуществляются перекрестные потоки между развитыми странами и Индией – взаимное приобретение фирм. Так, индийский конгломерат AV Birla планирует за $125 млн. купить фирму Minacs – наибольшего национального оператора в сфере аутсорсинга бизнес-процессов Канады. В конце 2005 г. ведущий индийский провайдер сервис-услуг Tata Consultancy Services за $23 млн. приобрел фирму Comicrom (Чили) и подраздел Pearl Group (Великобритания). В 2004 г. компания ICICI OneSource Ltd. (Мумбай) приобрела американскую Account Solutions Group LLC, а компания из Бангалора Hinduja TMT Ltd. – Source One Communications (США). Рядом компаний приобретены активы в Северной Америке и странах Центральной и Восточной Европы», – комментирует ситуацию Олег Гаврилюк. При этом еще не учитываются крупные сделки, осуществляемые индийскими компаниями через представительства в Европе. Один из последних примеров – покупка компанией Mittal Steel свыше 90% акций концерна Arcelor. Обе зарегистрированы в Европе, поэтому около 25 млрд. евро засчитаны как потоки инвестиций между развитыми странами.
Правительство Китая обещает помогать национальным компаниям завоевывать мир на законодательном уровне. С 2008 г. в КНР планируется ввести одинаковые условия налогообложения для иностранных и местных компаний. Сегодня корпоративный налог для иностранных инвесторов составляет 15%, для национальных компаний – 33%.
При такой агрессивной экспансии развивающихся стран возникает вопрос, насколько же повлияет такая смена ролей на общие инвестиционные потоки в мире. «Учитывая селективный подход к развитию национальной экономики, внешняя инвестиционная активность Индии, Китая и некоторых других стран нацелится именно на высокотехнологические секторы, что, естественно, будет сопровождаться мультипликационным эффектом – распространением и на другие, менее наукоемкие отрасли. В результате еще больше обострится технологическая конкуренция и повысится удельный вес данных отраслей в структуре международных потоков», – отвечает Олег Гаврилюк.
Второе следствие – помимо западных стран, Китай, Корея и Индия все больше начнут инвестировать в соседние страны четвертого мира, так называемые новые индустриальные страны, подтягивая их, как раньше развитые страны подтягивали третий мир.
Перспективные цвета
При таком переделе инвестиционного поля у стран Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) неоднозначные перспективы. С одной стороны, за следующие пять лет этот регион получит меньше всех – примерно 4% общей суммы ПИИ, с другой – здесь уже шесть лет наблюдается стабильное увеличение потока инвестиций, а сумма прямых инвестиций в 2004 г. вчетверо превысила показатели 2000 г.
По прогнозу The Economist Intelligence Unit и Columbia University, в 2007 г. скорость роста мировых инвестиций упадет вчетверо, причем такой темп будет держаться вплоть до 2010 г.
Уже сейчас звучат утверждения, что инвестировать в страны ЦВЕ может быть выгоднее, чем в признанный азиатский регион. По итогам 2004-2005 гг., Россия, Польша и Чехия вошли в десятку лидеров по привлеченным ПИИ среди развивающихся стран. Специалисты Deutsche Bank в докладе «Ниашоринг в Центральную и Восточную Европу» объясняют, почему эти страны становятся более привлекательными (Ниашоринг – перенос бизнес-процессов на соседние территории с более дешевыми факторами производства. – Прим. «&»). Аргументов четыре: близость рынков, разница в заработной плате, высокий уровень технического образования работников, а также тесные культурные связи и незначительные различия в менталитете. При кажущейся несерьезности последний аргумент очень важен для западного менеджмента. По исследованию Forrester Research Inc., в Европе от 50% (Великобритания) до 80% (Дания и Нидерланды) компаний считают чужой язык и культуру препятствием к оффшорингу.
«Новые члены ЕС являются привлекательными для ПИИ, поскольку успешно сочетают наличие единого рынка со значительным покупательным потенциалом и удачным расположением. Некоторое снижение инвестиций частично объясняется завершением приватизации в первую очередь в Польше ($12,9 млрд. в 2004 г. и $7,7 млрд. в 2005 г.) и относительно недавно в Словакии ($7,6 млрд. в 2003 г. и $1,9 млрд. в 2005 г.). Я уверен, вступление новых стран в ЕС станет стимулом роста ПИИ. Это объясняется тем, что они будут получать полноправные возможности участвовать в механизме функционирования Евросоюза, влиять на принятие решений в политических, экономических и социальных аспектах, касающихся ПИИ. Они также станут полноправными членами таможенного союза и единого рынка и начнут извлекать выгоды от свободного передвижения товаров, капиталов и услуг», – утверждает Олег Гаврилюк. Только в Польше, по прогнозам, к 2008 г. количество персонала в центрах, обслуживающих клиентов иностранных компаний, возрастет в 67 раз (с 3 тыс. в 2004 г. до 200 тыс. в текущем).
Помимо сравнительных преимуществ, страны Восточной Европы и СНГ обладают уникальными преимуществами, главное из которых – богатые и малоизученные запасы природных ресурсов, в частности, нефти и газа. Благодаря этому нефтяные Россия, Казахстан и Азербайджан в 2004 г. заполучили около 60% всех инвестиций в СНГ и восточноевропейские страны.
Чтобы денежки не плакали
Инвестиции стали одним из важнейших инструментов в борьбе за экономическое благополучие на всех уровнях, причем на каждом из них они решают свои задачи. На макроэкономическом уровне государства инвестируют в запасы, накапливая золотовалютные резервы. Резервы стран БРИК уже превысили запасы «большой семерки». «Накопление резервов ведет к ревальвации национальной валюты и, как следствие, ухудшению среды для функционирования прямых иностранных инвесторов из-за повышения стоимости активов, рабочей силы и услуг. Это может повлечь за собой отток иностранного капитала и стимулировать национальных бизнесменов к передислокации деятельности за рубеж», – объясняет Олег Гаврилюк.
Из 500 ведущих компаний мира 470 в той или иной форме уже инвестировали в Китай.
На Западе предприятия давно освоили все способы привлечения денег: акции и облигации, IPO, лизинг, факторинг, овердрафт и другие. Только в США рынок лизинга в 2005 г. оценивался в $248 млрд., составив пятую часть всех инвестиций в оборудование. В Украине же доля лизинга в инвестициях меньше 2%, что в 10-15 раз меньше европейских показателей. Даже привычные уже акции и облигации не столь популярны. «Многие компании предпочитают брать в долг в банках, вместо того чтобы выпускать акции на продажу и привлекать финансовых и стратегических партнеров. Поэтому сейчас в украинской экономике больше кредитного финансирования, чем акционерного. Это недальновидно, замедляет развитие рынка. Долговой капитал более консервативный. А чтобы сделать прорыв, необходимо акционерное финансирование», – подчеркивает Александр Панас, управляющий директор инвестиционной компании Foyil Corporate Finance.
Не легче приходится и частному инвестору при выборе способа приумножить свои сбережения. Как показывает время, лучше всего доверять проверенным показателям, а именно, рыночным индексам. За последние 20 лет американский индекс Доу-Джонса и немецкий DAX 30 показали наибольший прирост доходности – свыше 400%. Менее выгодными оказались драгоценные металлы (60-180%) и уж совсем малодоходными – сбережения в валюте. При этом украинское население упорно предпочитает иностранные денежные знаки. В 2005 г. сумма только депозитов в национальной и иностранной валюте (не считая наличных) составила порядка 65 млрд. грн. В то же время, по данным центра Разумкова, хранение сбережений в ценных бумагах привлекает украинцев меньше всего.
Проблема использования свободных средств стоит перед каждым, будь то физическое лицо, менеджмент компании или правительство. Поэтому в спецпроекте «&» рассматривает тонкости и проблемы инвестирования на всех уровнях – как с точки зрения инвестора, так и реципиента.
Портфельные перспективы Так, на сегодняшний день самыми безопасными и стремительно растущими рынками являются Китай и Индия. Эти страны наиболее привлекательны для долгосрочных инвестиций в фондовый рынок. Еще одно выгодное направление инвестиций – производственные ресурсы. Стремительному росту данного сектора способствует переход на рыночные рельсы стран БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай). Рост ВВП в названных странах в последнее время привел к тому, что они стали богаче и тратят миллиарды долларов на развитие инфраструктуры. Так что такое инвестиционное направление будет прибыльным еще долгое время. В любом случае при выборе инвестиционного направления или объекта инвестору следует оценить стоимость и финансовые показатели активов, а также потенциал экономического роста страны. Стоит также обращать внимание на государственную политику относительно создания инвестиционной среды, так как от этого зависит успешность вложений.
Дэвид Фуллер, директор британской аналитической компании Stockcube Research, редактор инвестиционного бюллетеня Fullermoney:
– Я полагаю, что в данный момент мировой фондовый рынок находится в состоянии коррекции. Цены на акции, демонстрировавшие падение в нынешнем году, к концу года начнут расти, и эта тенденция сохранится в 2007-2008 гг. Главный инвестиционный тренд в сфере портфельных инвестиций – повышение инвестиционной привлекательности рынков развивающихся стран, подкрепленных разумным государственным управлением.