Куда упадет карточный домик

Эксперты BMI подсчитали, во сколько обойдется каждой стране охлаждение рынка недвижимости в США.


Коррекция на американском рынке недвижимости отличается от колебаний на аналогичных рынках других стран прежде всего по степени влияния на мировую экономику. Объемы американской международной торговли и инвестирования создали высокую зависимость всего мира от экономического цикла в США. По данным Business Monitor International, лидера в оценке рынков развивающихся стран, падение благосостояния американских потребителей в случае снижения цен на недвижимость могут составить $1,5 трлн. То, насколько серьезны эти последствия будут для каждой конкретной страны, зависит в первую очередь от объемов торговли с США. В таком контексте падение цен на американском рынке недвижимости угрожает стабильности многих стран, но прежде всего экспортно ориентированных.


Под угрозой стагфляции


Ситуация на рынке недвижимости США, еще совсем недавно казавшаяся безоблачной, резко поменялась. Цены на дома, которые росли более десяти лет (с 2000 г. поднялись на 70%, в реальном выражении – на 50%), поменяли свое направление – в сентябре этого года впервые с 1995 г. зафиксировано их снижение. Период экспозиции вырос с нескольких дней до нескольких месяцев. Интересно отметить, что доля спекулятивных сделок на рынке недвижимости оказалась намного выше, чем считали аналитики. Поэтому первое снижение цен вызвало такое увеличение предложения, которого не прогнозировал никто. По мнению экспертов BMI, в результате – падение ВВП США может составить от 2,3 до 4,2%, и этот сценарий уже начинает сбываться. Промышленное производство в сентябре упало на 0,6%, хотя консенсус-прогноз допускал снижение не более 0,1%. Ключевая инфляция (исключая более волатильные цены на продукты и топливо) составила 0,6%, что также намного больше прогноза в 0,2%. Как отмечает Financial Times, слово «стагфляция» вполне может вернуться на уста аналитиков.


Но если американцы сократят свое потребление, сократится и объем экспорта тех стран, которые поставляют свои товары в США. Изолированных экономик в эпоху глобализации уже практически не осталось. И цепная реакция тренда на понижение охватит весь мир. Это означает, что Азия и Латинская Америка пострадают больше других регионов, меньше – Европа и Африка. Однако нет стран, в которых такое падение не даст негативного эффекта. Также эксперты BMI утверждают, что макроэкономические последствия колебаний цен на рынке недвижимости проявятся не сразу, а на протяжении нескольких лет. Основные каналы, кроме торговли, через которые это падение почувствуют другие страны, – инвестиции. Как результат, США будут не только меньше заключать контрактов на покупку товаров и услуг с другими странами, но и меньше инвестировать за рубеж.


По выражению Алена Гринспена, экс-главы ФРС, «никогда нельзя быть уверенным, что это пузырь, пока он не лопнет». Но некоторые признаки пузыря имеются, утверждают аналитики BMI, и объясняют, что рынок недвижимости более склонен к образованию пузыря, чем рынок акций. Во-первых, потому что банки стараются кредитовать как можно больше во время растущего тренда (растет цена залога). Во-вторых, при торговле недвижимостью нет организованного рынка фьючерсов и опционов. То есть будущее движение цены устанавливают не рынок и не эксперты, а оптимисты, часто основываясь на эмоциональных факторах. Поэтому цены на недвижимость так быстро и легко реагируют на заявления о повышении стоимости строительных материалов, ограниченного выбора участков под строительство и тому подобных попыток разогрева рынка.


Примеры того, как заканчиваются бумы на рынке недвижимости, в истории экономики уже есть. Япония является прекрасным напоминанием того, чем заканчиваются строительные бумы. Цены на недвижимость снижались на протяжении тринадцати лет после того, как они достигли пика в 1991 г.


Следуя региональному тренду


Украина почувствует охлаждение экономики не напрямую через экспорт в США, который занимает всего 2% от ВВП страны, а через влияние серьезного замедления экономик других своих торговых партнеров, где по прогнозу будет наблюдаться если не рецессия, то замедление экономического роста. Прежде всего это касается европейских стран, экспорт в которые составляет около 30% всего объема данного показателя. Падение объемов экспорта приведет к ухудшению сальдо торгового баланса, а аналитики скептически оценивают способность украинских экспортеров быстро найти новые рынки сбыта.


В Украине основным фактором, в последнее время поддерживающим в последнее время рост экономики, был внутренний спрос. Но в результате затянувшейся политической неопределенности, снижения темпов роста доходов населения этот показатель уже серьезно уменьшился. По прогнозам экспертов BMI, будет ухудшаться и в будущем, причем более высокими темпами, чем в России, где настроения потребителей подогреваются потоками нефтедолларов.



Рынок недвижимости более склонен к образованию пузыря, чем рынок акций


Сокращение спроса возможно и по другой причине. Аналитики отмечают уязвимость внутреннего спроса из-за регуляторной политики на рынке жилья. Потому что приобретение квартир или их аренда – самая значимая статья расходов в бюджете домохозяйств. И любой источник инфляции цен на недвижимость имеет значение. Поэтому любые ограничения на получение разрешения на строительство нового жилья должны рассматриваться как форма налога. Поскольку те, кто арендуют квартиры, обычно имеют более низкий доход, то такие ограничения должны рассматриваться как форма регрессивного налога. Другая форма данного налога – обязывать строителей отдавать часть жилья в построенных домах по цене ниже рыночной, что существенно повышает цены на квартиры, оставшиеся в распоряжении строителей, и уменьшает способность граждан приобретать такие квартиры. А это в свою очередь увеличивает спрос на аренду жилья и соответственно цены.


Эксперты отмечают, что ухудшение условий экспортных поставок возымеет и побочный положительный эффект – сдерживание инфляции. Однако он скажется не раньше начала 2007 г.

Залишити відповідь