Виктория Коваленко, финансовый директор НПП «Ариадна»
Постоянное отслеживание макроэкономических индикаторов позволяет выявить общие тенденции в развитии экономического цикла и определить их потенциальное воздействие на работу предприятия. Для успешного использования данных индикаторов в управлении компанией необходимо знать их величины, предполагать степень изменчивости и ее влияние на финансовую стабильность предприятия.
Наибольшую прогнозную силУ имеют те макроэкономические индикаторы, которые напрямую либо косвенно влияют на покупательную способность населения (например, индекс потребительских цен, заказы на товары длительного пользования, уровень безработицы). Подробнее рассмотрим эти, а также другие показатели, которые отслеживаются в нашей компании.
Показательная инфляция
Рассмотрим детальнее несколько различных показателей инфляции: индекс цен производителей, базовый показатель и наиболее распространенный — индекс потребительских цен (ИПЦ).
Индекс цен производителей на сырье и полуфабрикаты не указывает на обязательное повышение ИПЦ. Более точная корреляция наблюдается между индексом цен на готовую продукцию и индексом потребительских цен. В среднесрочной перспективе, то есть в пределах шести-девяти месяцев, они движутся в тандеме. Одним из лучших опережающих показателей, который может и должно учитывать предприятие, является инфляция цен на основные виды сырья в динамике за месяц и год. Как только темпы производства ускоряются, спрос на металлы, упаковочную бумагу и лес начинают расти еще на самом раннем этапе экономического цикла, что сопровождается повышением стоимости, очень быстро распространяемым по всей производственной цепочке. Снижаются цены на сырье также задолго до начала периода спада в экономике вслед за снижением объема закупок и увеличением непроданных запасов на складах.
Базовый показатель (без питания и энергоносителей) — это прогнозный инструмент инфляции в ближайшей перспективе, тогда как общий индекс цен на готовую продукцию незаменим при оценке будущей динамики потребительских цен на длительный период.
Валютные исчисления
Валютный курс формируется под воздействием спроса и предложения (поскольку любая валюта тоже является товаром), соотношение которых, в свою очередь, зависит от множества других факторов. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то предприятию невыгодно использовать ее для своих сбережений, а необходимо обменять на более стабильную. Вместе с тем, если предполагается достаточно длительное снижение валютного курса, то договоры поставки с поставщиками желательно заключать именно в этой валюте.
Валютный курс и его изменчивость влияют обратно пропорционально на темпы инфляции. Инфляционное обесценивание денег вызывает снижение покупательной способности населения. Кроме нее, на любое изменение валютного курса влияет множество других факторов, например, политика страны, экономическое развитие региона, стихийные бедствия и т. д. В этом случае происходит изменение курса валют, которое напрямую не связано с покупательной способностью. По данным статистики, выравнивание валютного курса и его соответствие покупательной способности происходит в среднем в течение двух лет. Вследствие этого при тенденции курса валют к снижению соответственно возрастет уровень инфляции, что отрицательно скажется на покупательной способности и приведет к снижению уровня прибыльности предприятия. Необходимо будет пересмотреть ассортимент выпускаемых товаров и услуг для принятия решения по выпуску альтернативного продукта, который будет соответствовать покупательскому спросу.
На уровне спроса
Изменение валютного курса и темпы инфляции напрямую влияют на уровень спроса. Уровень спроса и инфляции имеет обратно пропорциональную зависимость. Для прогнозирования необходимо оценивать реальные личные потребительские расходы с учетом инфляции. Резкие скачки в динамике личных сбережений показывают озабоченность граждан своим будущим финансовым положением. Поэтому определение уровня спроса становится важнейшей задачей финансового директора. Для определения данного уровня можно использовать следующие индикаторы: заказы на товары длительного пользования, индекс потребительских цен, платежный баланс, личные доходы, уровень розничных продаж и проч.
К сожалению, доверия к государственным органам статистики нет, поэтому для определения уровня спроса наша компания использует необычные индикаторы, такие как стоимость аренды однокомнатной квартиры в столице, дизельного топлива и билетов в кинотеатре. В принципе, я выделила бы эти индикаторы в отдельную группу как такие, что заимствуются из повседневной жизни. Например, число машин на дорогах, их марки и модели; количество людей, посещающих кинотеатры, театры, выставки, концерты; какие товары в первую очередь покупаются и где (в магазине или на рынке); как отдыхают люди, проводят свой отпуск; сколько денег тратится на содержание квартиры; сколько средств требуется, чтобы собрать ребенка в школу. Также необходимо помнить, что скачок в расходах никак не может служить показателем оздоровления экономики, если он вызван, к примеру, ростом цен на бензин.
Одним из наиболее показательных индикаторов состояния экономики, с моей точки зрения, является индикатор заказов на товары длительного пользования. Хотя их доля составляет лишь 15% в общей структуре расходов населения, они характеризуют наиболее важный критерий жизнеспособности экономики. Если падают доходы или растет неуверенность в завтрашнем дне, то покупку таких товаров откладывают. Товары длительного пользования часто приобретаются в кредит и объемы их продаж зависят от процентных ставок. Логично, что люди начинают тратить деньги на автомобили, дома, квартиры, яхты и проч. только в стране с достаточно сильной и развитой экономикой. Заказы на товары длительного пользования затихают за
Товары краткосрочного использования занимают бóльшую часть в общей структуре расходов. Но эти категории также мало колеблются во времени. Коммунальные и медицинские услуги относятся к товарам первой необходимости, поэтому их значение не так информативно, как в случае с товарами длительного пользования. Например, объемы продаж компьютеров, статистика которых отражает расходы предприятий на развитие технологий, растут, когда у них увеличиваются оптимистичные ожидания по поводу экономического роста. Продажи компьютеров и объемы выпуска автомобилей могут также служить будущим предвестником производительности труда. Необходимо помнить и о показателях количества выданных разрешений на строительство, отчетах об ожиданиях менеджеров по закупкам и кривых доходности.
Кредит и ожидания
Постоянное отслеживание темпов кредитования в экономике позволяет оценить финансовое состояние разных ее секторов. В последние месяцы растет кредитование предприятий, а также проявляются положительные тенденции в вопросе кредитования физических лиц. По статистике, потребительские займы и расходы обычно поднимаются и понижаются одновременно. Но в краткосрочной перспективе рост займов может быть вызван ценами, временным снижением доходов и изменением уровня потребительского доверия. Это показывает соотношение количества взятых новых кредитов и сумм погашения старых. Чем больше необходимость в потребительских кредитах, тем выше давление на рост процентных ставок. Последовательное сокращение такого рода кредитов может служить намеком на ухудшение финансового положения семей.
Полезно также отслеживать индекс ожиданий потребителей. Потребители с поразительной точностью могут предсказать время экономических спадов, чего нельзя сказать о приближении периода оздоровления в экономике. Это объясняется тем, что люди более остро воспринимают вероятные денежные потери, чем возможности заработка. Курсы акций и расходы потребителей начинают повышаться накануне подъема. Однако уровень безработицы остается высоким еще длительное время после завершения спада.
Практика показывает, что взаимосвязь между доверием потребителей и их расходами не так тесна. При подготовке краткосрочных прогнозов надо обращать внимание не на то, что люди говорят о своих ожиданиях, а на то, что они делают прямо сейчас со своими деньгами (у касс магазинов). В долгосрочной же перспективе скользящее среднее за шесть или девять месяцев покажет более точный индикатор характера будущих расходов. Он демонстрирует расходы на полгода-год вперед, особенно в области крупных покупок (авто и бытовая техника).
Терпенье и труд
Посещение центра занятости может дать больше информации о состоянии рынка труда, чем данные статистики. Например, показатель количества заявок на получение пособий по безработице обладает высокой степенью прогнозирования. Однако это не даст полной информации о состоянии рынка труда, поскольку далеко не все предприятия и соискатели обращаются в центры занятости — существует множество агентств по трудоустройству и специализированных сайтов. Только проведя анализ всех вероятных предложений, можно сделать правильные выводы.
Мы работаем с несколькими агентствами по трудоустройству и знаем о том, что необходимо постоянно оценивать состояние рынка труда. Больше всего нас интересует, на какие специальности в данный момент наибольший спрос и на какой ожидаемый доход от полученной работы рассчитывают соискатели. Также по ключевым специальностям для нашего предприятия (например, для производства — это технолог, микробиолог, лаборант, специалист по контролю качества; для администрации — менеджер по продажам, региональный представитель, медицинский представитель, научный консультант, работники финансового департамента) мы стараемся осуществлять мониторинг рынка труда, отслеживать спрос на данную категорию работников, их уровень заработных плат. Нам это необходимо, чтобы предугадывать текучесть кадров, а также в случаи увольнения сотрудника иметь возможность быстрой замены.
Число самозанятых и работников новых открывающихся мелких фирм, как правило, растет более быстрыми темпами по сравнению с остальными составляющими рынка труда на ранних стадиях экономического подъема. Продолжительность рабочей недели в часах тесно коррелирует с ВВП и изменениями личных доходов граждан. Рост рабочей недели — верный признак повышения уровня занятости. Если наблюдается его снижение, то будет сокращение занятости, а значит, и потребительских расходов. Продолжительность рабочей недели в сфере производства особенно точно реагирует на изменение общественного спроса на различные товары. Увеличение числа работающих неполный рабочий день говорит о слабости экономики и ее неспособности сформировать полноценные рабочие места.
Мнения экспертов
Управление экономическими показателями ведется ежемесячно
Оксана Назаренко, финансовый директор компании «Данон Украина»:
— Финансовая стабильность компании находится в прямой зависимости от макроэкономических показателей. Если валютная составляющая имеет высокий удельный вес в ее затратах, колебание валютного курса оказывает существенное влияние на финансовые показатели. Для прогнозирования темпов инфляции, определяющих ценовую политику компании, мы ориентируемся на прогнозные показатели аналитиков ведущих мировых банков, с которыми работаем.
Поскольку «Данон» — динамично развивающаяся компания, работающая на изменчивом украинском рынке, управление экономическими показателями происходит ежемесячно. Для этого макроэкономические показатели мы получаем раз в месяц и на их основе строим свои прогнозы. В Украине за макроэкономические прогнозы и их обработку отвечает менеджер по казначейству. В его функции входит сбор информации, ее мониторинг. В головном офисе «Данон» в Париже также работает аналитическая группа. Раз в месяц, отправляя отчетность в головной офис, мы сообщаем определенный набор макроэкономических показателей Украины. Такая аналитика собирается по странам и используется для статистики, стратегического планирования.
В связи с пересмотром аналитических прогнозов нам приходится адаптировать планы компании. Особенно наглядно это продемонстрировал конец 2008 — начало 2009 г., когда стремительно обесценивалась гривня. В краткосрочный период времени нам приходилось корректировать прогнозы, а также принимать соответствующий план действий для того, чтобы быстро реагировать на подобные изменения. В этом году мы также пересматривали свои планы. Например, в летний период произошло укрепление гривни, а в последнее время наблюдаем тенденцию девальвации по отношению к евро. Принимая во внимание тот факт, что 40% наших материальных затрат привязаны к цене в евро, нам приходится пересматривать свои прогнозные показатели с учетом тенденции валютного курса.
Самый лучший пример того, что в Украине весьма трудно что-то прогнозировать, — это стремительное падение продаж на рынке в IV квартале текущего года. Этого предвидеть не мог никто. Так как стоимость сырья сильно зависит от объемов готовой продукции, никто не мог предположить, что рыночная цена на сырое молоко тоже резко пойдет вниз. На рынке годичной давности ситуация была совершенно иная: стремительный взлет цен на сырое молоко и его нехватка.
Мои любимые индикаторы состояния экономики те, которые описывают потребительское поведение
Эрдал Яйла, финансовый директор life:):
— Наибольшую прогнозную силу, по моему мнению, имеют следующие индикаторы: рост ВВП, промышленное производство, индекс потребительских цен, индекс потребительских настроений, дефолтный своп. Важно учитывать волатильность курса валют, а также волатильность таких индикаторов, как экономический рост и потребительский спрос.
Потребительское поведение в целом имеет важный характер для прогнозирования доходов компании. Для того чтобы определить уровень спроса, мы учитываем издержки потребления домохозяйств в данных по ВВП, индекс потребительских настроений GFK и рост потребительского кредитования. Для определения инфляции — индекс потребительских цен, налоговые ставки и потребительские расходы.
В Украине опережающие экономические индикаторы еще не развиты
Елена Белан, главный экономист инвесткомпании Dragon Capital:
— Из макропоказателей наиболее важным для отечественных компаний был и остается курс гривни к доллару США и евро. Внешняя торговля занимает существенную долю экономики (суммарный внешнеторговый товарооборот равен ВВП), и операционная деятельность многих компаний связана с внешними рынками, будь то продажа продукции за рубеж либо закупка импортных материалов или оборудования. Кроме того, огромное количество компаний имеют задолженность в иностранной валюте, поэтому практически любой бизнес следит за колебаниями валютного курса и пытается предугадать его движения. Следующим по важности индикатором является инфляция. Как правило, компании в первую очередь следят за ростом цен в тех отраслях, с которыми связано их производство (цены на конечную продукцию, расходные материалы), но темпы роста цен по экономике в целом также учитываются для определения и прогноза зарплат.
Стоит отметить, что по сравнению с другими странами в украинской потребительской корзине, которая используется при подсчете инфляции, продовольственные товары занимают очень высокую долю — 53%. Тем не менее это мало влияет на репрезентативность показателя в целом, ведь в Украине граждане значительную долю своих доходов тратят именно на продукты питания и зачастую, говоря об инфляции, подразумевают именно рост цен на продовольственную группу товаров.
В отличие от США и Европы, где популярны опережающие экономические индикаторы, в нашей стране это направление еще не развито. Из показателей, рассчитываемых негосударственными учреждениями, мы пока пользуемся только результатами исследований потребительских настроений, которые проводит «GfK Украина». Они помогают оценить текущую динамику потребительского спроса и его краткосрочные перспективы.
Интересную статистику, основанную на опросе предприятий, публикует также Национальный банк. Однако проблема заключается в том, что результаты опроса выходят с большой задержкой. Хотелось бы получать эти данные более оперативно, пусть даже с меньшим объемом информации, что позволило бы понимать изменения в ожиданиях бизнеса (http://www.bank.gov.ua/Publication/research.htm).
Госкомстат предоставляет показатель, намного лучше отражающий состояние рынка труда, чем данные Центра занятости, поскольку показатель безработицы рассчитывается по методике Международной организации труда, то есть посредством проведения ежеквартального опроса населения. Информация же, предоставляемая на основе данных Центра занятости, не отражает реального уровня безработицы, так как многие безработные украинцы туда не обращаются.
Альтернативой статистическим данным могут служить показатели индекса деловой активности PMI
Олег Луценко, старший финансовый аналитик агентства «Кредит—Рейтинг»:
— Макроэкономические показатели зачастую являются основными ориентирами, позволяющими провести всестороннюю оценку внешней среды, в которой работает объект рейтингования. При этом возможна как прямая зависимость между изменениями макроэкономических индикаторов и показателями финансово-экономической деятельности компании (индикаторы рынка труда и объемы розничного товарооборота предприятия торговли и т. д.), так и косвенная (внешнеторговый баланс и объемы введенного в эксплуатацию жилья).
Показатели, рассчитывающиеся органами государственной статистики, — традиционная основа для проведения оценки состояния экономики страны в целом и отдельных ее отраслей. При этом конкретные временные рамки, в которые происходит публикация статистических оценок, дают возможность обеспечить единую базу для проведения анализа динамики развития объектов исследования.
Альтернативой статистическим данным могут служить показатели индекса деловой активности PMI (Purchasing Managers’ Index), в основе которых лежит анкетирование менеджеров предприятий. В отличие от статистической отчетности указанные индексы отображают как текущую экономическую ситуацию, так и прогнозы развития отраслей по оценкам самих участников рынка. При этом доказана тесная корреляция индексов с экономической динамикой, что позволяет использовать их для прогнозирования будущих значений отдельных макроэкономических показателей (по крайней мере в краткосрочной перспективе), в частности, ВВП.
Альтернативы данным по динамике цен и реального сектора, предоставляемым государственным статистическим ведомством, нет
Ирина Пионтковская, экономист ИК «Тройка Диалог Украина»:
— Динамику спроса можно отслеживать по показателям розничного товарооборота, инвестиций в основной капитал, расходов бюджета, темпам изменения зарплат и кредитования реального сектора экономики. Кроме показателя потребительской инфляции, рассчитываемого Госкомстатом, на ее динамику влияют инфляционные ожидания (по опросам населения и бизнеса), показатели роста денежного предложения, уровень процентных ставок, значения обменного курса.
Альтернативы данным по динамике цен и реального сектора, предоставляемым государственным статистическим ведомством, нет. Впрочем, нужно отметить, что качество предоставляемых статистических данных заметно улучшилось, хотя определенные несоответствия в них имеются.
Волатильность макроэкономических показателей в ближайший годбудет оставаться высокой
Александр Лозовой, аналитик Phoenix Capital:
— Для определения уровня потребительского спроса целесообразно следить за ростом реальных доходов населения, а также балансом сбережений. Если сбережения домохозяйств увеличиваются, то это свидетельствует об уменьшении спроса. Также уровень потребительского спроса можно определять ростом розничного кредитования и розничных продаж. Дополнительно потребительский спрос в Украине в определенные периоды может сильно зависеть от государственных социальных расходов. Инвестиционный спрос определяется ростом корпоративного кредитования и стоимостью заемного капитала. По показателям деятельности строительства можно судить об уровне инвестиционного спроса. Внешний спрос на украинскую продукцию определяется ростом экономик основных торговых партнеров страны.
Уровень инфляции можно отслеживать по уровню предложения и спроса на продовольственных рынках. Инфляция в краткосрочном периоде в значительной степени зависит от состояния на них нескольких основных продуктов питания. Так как предложение и спрос на продукты питания в некоторые периоды могут существенно отличаться, то инфляция в Украине характеризуется существенной волатильностью.
Экономика страны характеризуется повышенной волатильностью вследствие небольшого объема внутреннего рынка и зависимости от внешнего спроса по основным сырьевым категориям. Волатильность макроэкономических показателей в ближайший год будет оставаться достаточно высокой.
Финансовая стабильность компании зависит от размеров волатильности
Марьян Заблоцкий, аналитик АО «Эрсте Банк»:
— В конце сентября волатильность курса гривни была одним из последних факторов, который представители бизнеса называли преградой на пути увеличения объемов производства. Исходя из последних исследований НБУ в сентябре 2010 г. только 12,9% респондентов-предпринимателей заявили, что волантильность курса гривни сдерживает процесс наращивания капитала. Это мы можем сравнить с 50,4% ответов на тот же вопрос в
В последнее время мы стали обращаться к такому экзотическому показателю, как количество запросов определенных слов в поисковой системе Google. Эту информацию можно получить, посетив ресурс trends.google.com. Анализируя динамику поиска в Интернете таких слов, как «кредит», «квартира», «аренда», мы видим показатели сезонного спроса на кредит и потенциальный интерес на рынке жилья. Также мы часто полагаемся на исследование настроения населения и бизнеса. Первое организовывает «GfK Украина». Индикатор демонстрирует четкую корреляцию между оценками населения своего финансового состояния, внутренним потреблением и спросом на наличную валюту. Оценка настроения бизнеса, которая проводится на квартальной основе со стороны НБУ, предоставляет возможность оценить краткосрочные перспективы роста производства, так как включает результаты опроса о достаточности текущих товароматериальных запасов. Кроме того, благодаря исследованиям НБУ мы можем отследить факторы, препятствующие предпринимателям брать кредит.
Мне нравится использовать количество таксистов в Киеве как показатель состояния экономики
Том Купе, професcор Киевской школы экономики:
— Существует несколько научных исследований, результаты которых демонстрируют, насколько отрицательным показателем для экономики в целом и отдельных предприятий в частности являются макроэкономические колебания. Снижение макроэкономической волатильности с высокого уровня (например в Индонезии) до волатильности низкого уровня (к примеру в Великобритании) приводит к увеличению роста годового показателя ВВП на душу населения в среднем на 1,28%.
Чтобы оценить уровень инфляции, менеджеры могут наблюдать за процессом изменения цен их поставщиков и, таким образом, иметь вполне хорошее представление об инфляции цен производителя на средства производства или сырье. В то же время менеджеры являются потребителями, поэтому у них также есть непосредственный опыт оценки потребительской инфляции. К тому же типичная официальная статистика может дать представление об общем тренде изменения уровня цен. В Соединенных Штатах исследователи Массачусетского технологического института на данный момент измеряют дневную инфляцию, используя изменения в ценах онлайн-магазинов.
Я считаю, что онлайн-показатели — хороший пример применения современных способов измерения инфляции и безработицы. Лично мне нравится использовать количество таксистов в Киеве как показатель состояния экономики: если есть много таксистов и с ними легко договориться о снижении цены, то это свидетельствует о том, что в экономике присутствуют отрицательные тенденции. Когда же на улицах города снова сложно поймать такси и договориться о цене, это будет свидетельствовать о том, что экономика начинает оживать. Обычно я интересуюсь у таксистов, как у них идут дела. На сегодняшний день этот индикатор не показывает большого улучшения.
При оценке потенциальных проектов уровень сложности и вариативности результатов инвестиционной оценки возрастет
Александр Саливон, аналитик инвестиционной группы «Сократ»:
— Основными показателями, непосредственно влияющими на деятельность компаний, являются курс национальной валюты, уровень процентных ставок и доходов населения. В то время как уровень доходов населения характеризуется постепенным устойчивым ростом и отображается в росте потребления ресурсов и продукции, валютный курс и процентные ставки — самые волатильные макроэкономические показатели, которые способны как положительно, так и отрицательно влиять на результаты деятельности компаний. При оценке потенциальных проектов уровень сложности и вариативности результатов инвестиционной оценки возрастет, а также появится необходимость применения стратегий хеджирования валютных рисков.
Кроме квинтэссенции классических макроэкономических показателей, интересными для предприятия могут быть уровень депозитов и индекс фондового рынка, которые отображают ожидания населения и инвесторов относительно будущего состояния экономики.
Волатильность инфляции представляет большую опасность для экономики
Дмитрий Сологуб, начальник одела анализа и исследований «Райффайзен Банка Аваль»:
— Наиболее нестабильный макроэкономический показатель в Украине — темп инфляции. В последние годы темп роста цен в нашей стране был гораздо выше, чем в соседних государствах, степень волатильности индекса потребительских цен также зашкаливала. Как раз эта волатильность представляет большую опасность для экономики, поскольку в условиях высокой и нестабильной инфляции предприятия испытывают огромные сложности с планированием своей деятельности, что соответственно ведет к снижению привлекательности инвестиционных проектов. Помимо этого, высокая инфляция снижает доверие к национальной валюте, что способствует росту долларизации и разогреву девальвационных ожиданий. Поэтому если предположить, что переход к плавающему обменному курсу (а именно к режиму инфляционного таргетирования) позволит обуздать инфляцию, то это, наоборот, облегчит расчет инвестиционных проектов для бизнеса.&.Ф.
Виктория Коваленко
Опыт работы:
с августа 2009 г. по настоящее время — финдиректор НПП «Ариадна»;
август 2007 г. — август 2009 г. — главный бухгалтер, а затем финдиректор группы компаний (десять предприятий);
февраль 1997 г. — август 2007 г. — главный бухгалтер различных компаний.
Образование:
в 1996 г. окончила Одесский госуниверситет им. И. Мечникова (специальность «преподаватель математики и информатики»). В 1997 г. — Одесский государственный экономический университет (специальность «экономист учета и аудита»).
Сертифицированный бухгалтер-практик (Certified Accounting Practitioner, САР), сертифицированный международный профессиональный бухгалтер (Certified International Professional Accountant, СІРА).
НПП «Ариадна®»
Научно-производственное предприятие зарегистрировано в 2000 г. В структуру НПП сегодня входят биотехнологический завод, научно-исследовательский центр, административный офис в Одессе, торговая служба и ряд представительств. Предприятие производит лекарственные средства; биологически активные добавки; закваски для производства кисломолочных продуктов; кормовые добавки для животных и птиц; контрольные среды для выявления и культивирования различных видов микроорганимов; ингредиенты для производства функционального питания.