После безрезультатных парламентских выборов в Греции, прошедших 6 мая, финансовые рынки все более серьезно относятся к возможности выхода страны из еврозоны, и многие инвесторы считают вероятным такой исход, однако остается вопрос, насколько серьезными окажутся последствия этого события и смогут ли выстоять оставшиеся страны еврозоны, говорится в аналитическом обзоре банка HSBC.
В ожидании новых выборов в Греции, назначенных на 17 июня, аналитики банка предложили четыре ключевых сценария, по которым может развиваться ситуация в еврозоне в ближайшие недели и месяцы.
Первый сценарий предполагает, что по итогам греческих выборов правительство сформируют партии, выступающие в поддержку соглашений, достигнутых ранее с "тройкой" кредиторов – Евросоюзом, Международным валютным фондом (МВФ) и Европейским центральным банком (ЕЦБ). В этом случае Греция продолжит выполнять условия предоставления ей кредитов и получит необходимую помощь. Такой исход выборов также подтвердит приверженность греков сохранению места страны в еврозоне, отмечают эксперты.
Второй сценарий HSBC предусматривает формирование правительства, настроенного против соглашений с "тройкой", или неспособность парламентских партий создать правительство. В этом случае соглашение с кредиторами может быть аннулировано, и европейские лидеры, боясь резкого разрастания кризиса в регионе, начнут вливать огромные объемы ликвидности для поддержки правительств и банков еврозоны, а также могут смягчить свои позиции по отношению к Греции. Это приведет к предоставлению Греции помощи при менее требовательных условиях бюджетной экономии. Таким образом, Греция останется в еврозоне, но со временем начнется новый кризис, поскольку в отсутствие мощного экономического роста в периферийных странах проблемы платежеспособности возникают вновь.
Третий сценарий предполагает, что по итогам выборов в Греции будет сформировано правительство, выступающее против соглашений с "тройкой", которые разрываются, и европейские лидеры не намерены искать компромисса с Грецией. Афины начинают жить по средствам: "тройка" не предоставляет новых кредитов, других источников финансирования у страны нет, она загнана в угол и вынуждена выйти из еврозоны. В результате европейские лидеры предпринимают меры для усиления интеграции еврозоны, предназначенные для поддержки евро, в том числе выпуск единых бондов или формирование бюджетного союза.
Четвертый сценарий предусматривает такие же результаты выборов, как в третьем сценарии, и выход Греции из еврозоны, но предполагает, что европейские лидеры не смогут согласовать скоординированных шагов в ответ на это событие. Такая ситуация спровоцирует рост доходностей гособлигаций, ускорение банковского кризиса и движение евро к "точке невозврата".
Европейский кризис является в значительной мере кризисом банков, отмечают эксперты. Основной проблемой является не столько риск дефолта государства, сколько страх раскола еврозоны. Никто не захочет держать средства в банках Южной Европы, если существует возможность возврата стран к отдельным валютам, в результате которого сбережения обесценятся.
В рамках каждого из предложенных HSBC сценариев потребуется вынужденная рекапитализация банков еврозоны, однако четвертый сценарий предполагает наихудшие перспективы, отмечают аналитики.
Опасения выхода Греции из еврозоны и разрастания кризиса способствуют притоку средств инвесторов в активы "тихой гавани", к которым инвесторы относят облигации Германии, США, Великобритании и Японии. В связи с этим доходность десятилетних германских бондов находится на рекордно низком уровне, а доходность бумаг США и Великобритании примерно на 100 базисных пунктов ниже тех уровней, на которых они могли бы быть.
Развитие ситуации в Греции по сценариям 2 и 4 будет сопровождаться дальнейшим снижением процентных ставок по германским облигациям. При сценарии 1 динамика доходностей может быть разной – с одной стороны, опасения, связанные с Грецией, уменьшаются, с другой – проблема неплатежеспособности сохраняется. Однако сценарий 3 предполагает рост доходностей госбумаг ФРГ и сужение спредов с облигациями других стран, поскольку выпуск единых бондов и шаги в пользу более близкого бюджетного союза несут в себе увеличение нагрузки на Германию.
Второй и третий сценарии являются наилучшими для фондовых рынков в случае принятия активных действий в ответ на кризис, например, обращение лидеров к некой форме количественного стимулирования (QE).
Активы emerging markets в основном являются рискованными и поэтому чувствительны к шокам в еврозоне, отмечают эксперты HSBC. Несмотря на то, что с макроэкономической точки зрения emerging markets сохраняют гибкость благодаря в целом здоровым балансам, их активы не защищены от разрастания кризиса на развитых рынках, считают они.
Все материалы, размещенные на «Компаньон-Онлайн» со ссылкой на «Интерфакс-Украина» не подлежат перепечатке, копированию или воспроизведению в любом виде без письменного согласия «Интерфакс-Украина».