Крупнейший украинский частный вертикально интегрированный холдинг ДТЭК, увеличивший в 2012 году валовую выручку с 39,6 млрд грн до 82,6 млрд грн преимущественно за счет новых покупок, в ближайшие годы резко снизит свою активность в сфере слияний и поглощений (M&A), ожидает международное рейтинговое агентство Fitch Ratings
"Агентство считает, что программа слияний и поглощений ДТЭК в размере 5 млрд грн завершена, и не ожидает существенных новых приобретений в среднесрочной перспективе", – говорится в сообщении агентства по поводу присвоения пятилетним еврооблигациям DTEK Finance plc на $600 млн финального рейтинга "B" и рейтинга возвратности активов "RR4".
Fitch указывает, что прибыльность ДТЭК в 2012 году после приобретений ухудшилась: маржа по EBITDA снизилась с 26,3% до 20,4% ввиду значительного снижения прибыльности в сегменте генерации электроэнергии и более высокой доли менее прибыльного сегмента по распределению электроэнергии в общей структуре прибыли.
"В течение прогнозного периода в 2013-2016 гг. показатели операционной маржи не достигнут уровней, имевших место до приобретения", – полагает Fitch.
По его мнению, зарегулированный украинский рынок электроэнергии, на который приходилось более 90% консолидированной выручки холдинга, сдерживает его прибыльность.
Агентство добавляет, что изменения потребления электроэнергии в Украине в значительной мере коррелируют с ростом ВВП. Fitch полагает, что ожидаемая либерализация украинского энергосектора может помочь ДТЭК улучшить прибыльность, однако существенное повышение спроса и цен на электроэнергию маловероятно с учетом уязвимого положения национальной экономики.
Согласно данным агентства, ДТЭК планирует израсходовать почти 56 млрд грн ($7 млрд) на программы капитальных инвестиций с 2013 по 2016 гг. Агентство ожидает, что программа капиталовложений холдинга, хотя и является гибкой, будет частично финансироваться за счет заимствований.
"В результате нового долга в сочетании с заимствованиями, которые ДТЭК привлек в 2011-2012 гг. для осуществления приобретений, левередж останется на стабильном уровне в среднесрочной перспективе", – считает Fitch. По прогнозам агентства, валовой скорректированный левередж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) у ДТЭК не превысит 2,0x в 2013-2016 гг. Fitch также ожидает, что свободный денежный поток будет отрицательным в течение прогнозного периода ввиду значительной программы капиталовложений.
Агентство добавляет, что рассматривает структуру долга ДТЭК по срокам погашения и ликвидность компании как адекватные. К концу 2012 года ДТЭК имел валовой скорректированный долг на уровне около 26,7 млрд грн (включая финансовый лизинг и забалансовые обязательства), из которого краткосрочный долг составлял 3,4 млрд грн, и большинство заимствований были необеспеченными.
На указанную дату компания имела денежные средства и эквиваленты в размере 5,4 млрд грн, которые были достаточными для покрытия долга с короткими сроками до погашения, несмотря на ожидаемый отрицательный свободный денежный поток. Сроки погашения по значительной доле долга, включая еврооблигации на сумму $500 млн со сроком в 2015 году, наступают в 2014-2016 гг.
По оценкам Fitch, риски, связанные с финансовой ситуацией на Кипре, для ДТЭК довольно ограничены, так как компания имеет несущественные остатки денежных средств в этой стране и ведет минимальный объем сделок через Кипр.
В то же время агентство отмечает, что свыше 90% заимствований ДТЭК на 31 декабря 2012 года были номинированы в российских рублях, евро или долларах, таким образом, компания подвержена валютному риску.
Как сообщалось, ДТЭК в конце марта разместил пятилетние еврооблигации с купонной ставкой 7,875% годовых под 8,125% годовых на $600 млн. Половина привлеченной суммы будет использована на выплату $300 млн по существующим облигациям объемом $500 млн с погашением в 2015 году. Втора половина пойдет на финансирование капвложений и оборотного капитала ДТЭК, на проведение новых приобретений и другие общекорпоративные цели.
Все материалы, размещенные на «Компаньон-Онлайн» со ссылкой на «Интерфакс-Украина» не подлежат перепечатке, копированию или воспроизведению в любом виде без письменного согласия «Интерфакс-Украина».