Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило планируемым еврооблигациям кипрской Creative Group Public Limited ("Креатив Групп") на $400 млн ожидаемый приоритетный необеспеченный рейтинг "B-(EXP)" с рейтингом возвратности активов "RR4".
Согласно сообщению агентства во вторник, сам "Креатив" получил долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной и национальной валюте "B-" и национальный долгосрочный рейтинг "BBB+(ukr)".
Прогноз по рейтингам – "позитивный", тогда как рейтинг эмиссии имеет статус Rating Watch "негативный", который будет пересмотрен после получения окончательных данных об объеме эмиссии.
Fitch поясняет, что в случае поступлений по выпуску в запланированном или большем объеме финальный необеспеченный рейтинг составит "B-/RR4". В то же время если поступления составят $270 млн или меньше, возвратность активов для необеспеченных кредиторов будет оцениваться как "RR5", это потенциально может привести к рейтингу на один уровень ниже РДЭ.
Ожидается, что запланированный выпуск еврооблигаций будет проведен на уровне холдинговой компании, будет считаться приоритетным необеспеченным обязательством "Креатив Групп", отмечается в сообщении. По выпуску будут предусмотрены гарантии (являющиеся поручительствами по украинскому законодательству) от крупнейших операционных компаний группы и субхолдинговых структур, на которые приходится не менее 80% активов, выручки и EBITDA группы.
Компания планирует использовать поступления от облигаций на выплату задолженности (в основном обеспеченной) и финансирование капитальных вложений, указывает Fitch.
Агентство уточняет, что при оценке использовало коэффициент "стоимость компании/EBITDA" 5,0x, учитывая долгосрочные перспективы спроса и высокую долю перерабатывающих активов относительно чисто сельскохозяйственного бизнеса.
Fitch отмечает, что рейтинги "Креатива" отражают последовательное усиление бизнес-профиля компании за счет крупной инвестиционной программы объемом $450 млн в 2011-2012 гг. "Упрочение рыночных позиций в ключевых сегментах бизнеса в сочетании с повышением диверсификации (как по географическим регионам, так и по видам продукции) обуславливают структуру деловых рисков, которая, как минимум, соответствует рейтингу "B", – говорится в сообщении.
В то же время агентство учитывает, что этот рост был достигнут за счет увеличения финансового левереджа. Так, скорректированный левередж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) составлял 5,0x в конце 2012 года. Fitch также обеспокоено сложностями для систем и ресурсов компании в связи с адаптацией к утроению масштаба бизнеса, прогнозируемому на конец 2013 года относительно 2011 года.
Хотя основная часть выручки по-прежнему генерируется за счет двух крупнейших сегментов бизнеса компании (производство жиров и маргаринов, переработка семян подсолнечника), "Креатив Групп" реализует меры по развитию бизнеса в других сегментах, таких как переработка сои, сельское хозяйство и производство свинины, указывает агентство. Оно также отмечает улучшение вертикальной интеграции и более четкую синергию между сегментами бизнеса компании за счет ограниченного уровня отходов производства, а также благодаря эффективности, которую обеспечивают современные производственные мощности. Fitch исходит из повышения уровня использования новых мощностей, а значит, и роста выручки и прибыли в абсолютном выражении в 2013 году вместе с более низким уровнем инвестиций. Это должно привести к улучшению денежного потока, что, в свою очередь, может обусловить повышение рейтинга до уровня "B", говорится в документе.
Fitch отмечает растущую долю переработки семян подсолнечника в структуре выручки компании (65% продаж в 2012 году) и позитивную динамику в сфере в плане роста спроса на пищевое масло в мире, что ограничивает подверженность компании рискам по традиционному производству жиров и маргаринов. Агентство ожидает, что "Креатив" сможет достичь планируемого объема производства за счет расширения перерабатывающих заводов к концу 2013 года.
"Однако уровень загрузки мощностей в будущем несет определенные риски, связанные с реализацией планов для сектора в Украине в целом, так как будет зависеть от урожая подсолнечника и уровня его потребления другими существующими перерабатывающими заводами", – указывает Fitch.
"Позитивный" прогноз предполагает тенденцию снижения левереджа, на что указывает улучшение показателя FFO и сокращение суммарных капиталовложений и инвестиций в оборотный капитал до $200 млн в 2013-2014 гг. и $150 млн в 2015-2016 гг. Он также отражает растущую долю экспортной выручки и, как следствие, поступлений в иностранной валюте, которые поддерживают финансовую гибкость "Креатива" в случае снижения курса национальной валюты и сводят к минимуму какое-либо существенное валютное несоответствие между продажами/прибылью и долгом (с учетом размещения долларовых облигаций).
Говоря о совершенствовании корпоративного управления, Fitch сообщает о планах "Креатив Групп" создать ряд комитетов при совете директоров и ввести независимых директоров в его состав.
Все материалы, размещенные на «Компаньон-Онлайн» со ссылкой на «Интерфакс-Украина» не подлежат перепечатке, копированию или воспроизведению в любом виде без письменного согласия «Интерфакс-Украина».