«Мировой рынок акций упал на 47% с тех пор, как начался сезон отчетов по прибыли в конце 2007 года. Акции компаний сейчас торгуются на минимальных оценках показателей их деятельности с 1980-х годов», — отмечают аналитики Citi в своем обзоре. Учитывая долгосрочный период финансового стресса, экономисты Citi считают, что экономика всех развитых стран пострадает в 2009 году. Они также ожидают, что экономические показатели некоторых развивающихся стран снизятся, а остальных ждет гораздо меньший рост.
«Глобальную экономику ждет первая с 2001 года рецессия. В течение прошлых двух глобальных рецессий, в начале 1990-х годов и в начале 2000-х годов, показатель рентабельности капитала компаний (ROE) уменьшился до 8%. Инвесторы должны ожидать падения подобных масштабов и в этот раз. При таком падении показателя ROE доходы мировых корпораций упадут на 40-50% за последующие два-три года. За предыдущий год доходы упали на 10%. Возможно, мы находимся в середине наиболее сурового падения мировых доходов за последние 40 лет. Слабые доходы и ожидание худшего сильно повлияли на цены акций», — пишут аналитики.
Низкие оценки подталкивали инвесторов вернуться к вложениям в акции в прошлом, несмотря на снижающиеся доходности. Что если курсы акций снова разойдутся в динамике (decouple) с падающими доходностями? Аналитики Citi ожидают, что цены развернутся до того как начнут увеличиваться прибыли. «Прежде всего, необходимо подчеркнуть строение типичной рецессии доходностей. Предыдущие снижения доходностей проходили в три фазы и имели две разворотных точки. Первая поворотная точка появляется, когда курсы акций начинают расти и расходиться в динамике с падающими доходностями. Вторая разворотная точка появляется, когда и доходности начинают расти», — говорится в обзоре Citi.
Восстановление прибылей прежде служило временем существенных перестановок в секторах. При этом инвесторы должны быть более агрессивными покупателями циклических компаний и продавцами защитных активов. В прошлом, за восстановлением прибыльности компаний следовала существенная перестановка в секторах. К тому времени, как рецессия доходностей исчерпывала себя, самое большое восстановление доходностей испытывали на себя циклические компании.
«Разворот в доходностях может быть самым подходящим временем подумать о более агрессивной покупке некоторых из самых неудачливых активов — бумаг финансовых компаний и сектора материалов. В то же время ожидается, что восстановление доходностей заставит стабильный рост доходностей защитных секторов выглядеть недостаточно быстрым по сравнению с ростом циклических компаний. Инвесторы должны быть осторожными и не слишком налегать на эти сектора после того как рецессия доходностей закончится», — считают аналитики Citi.
Динамика прибылей и котировок в период кризиса
увеличить