Начав с делистинга в Торонто, продолжив частным размещением в Лондоне, Cardinal Resources смогла из безнадежно убыточной компании стать на путь к успешному развитию.
Когда в 1995 г. компании Senecorp Ventures Inc. и United Kiev Resourses объединялись и создавали Carpatsky Petroleum, перспективы будущего бизнеса соучредителям, вероятно, казались просто радужными. Хорошие отношения с ОАО «Укрнефть» позволили Carpatsky Petroleum быстро достичь соглашения о создании СП «УкрКарпатОйл Лтд.», целью которого была разработка Бытков-Бабченского месторождения (ББМ). Договоренностями предусматривалось освоение инвестиций в размере $22 млн. Дальше дела пошли еще лучше — подписан договор с той же «Укрнефтью» о совместной инвестиционной деятельности на Рудовско-Червонозаводском месторождении (РЧМ). На развитие этого месторождения предполагалось потратить $80 млн. Проблемы начались, когда встал вопрос об осуществлении проектов: Carpatsky Petroleum, несмотря на «американское гражданство», оказалась неспособной привлечь необходимые инвестиции. Два года прошли в обещаниях руководства компании своим партнерам вот-вот начать финансирование. Через два года Carpatsky Petroleum проходит листинг на бирже в Торонто, однако ей не удается привлечь в бизнес новых акционеров. В конце концов к 2000 г. фирма стала практически банкротом: она не смогла выполнить обязательства перед «Укрнефтью» и потеряла право на разработку месторождений, к тому же приносила владельцам лишь убытки. От бизнеса оставались только неисполненные обещания.
Не имей сто друзей, а имей стратегию
Будучи великолепными «переговорщиками», имевшими хорошие связи в гиганте украинской нефтедобычи (мажоритарным акционером «Укрнефти» является НАК «Нефтегаз Украины»), топ-менеджеры Carpatsky Petroleum тем не менее не смогли привлечь инвестора. Почему? Середина 1990-х была для привлечения инвестиций в Украину не лучшим периодом. И добиться внимания на иностранном рынке капитала компании, требующей первичного финансирования, не удалось. Однако Carpatsky Petroleum вместе с тем обладал и серьезными корпоративными рисками — не имел стратегии на долгосрочный период. Обладая хорошими активами (контрактами на разработку двух перспективных месторождений), компания не могла продемонстрировать потенциальному инвестору то, что для него важнее всего — способности приносить деньги. В 2000 г. терпению владельцев Carpatsky Petroleum пришел конец, и на пост председателя правления и исполнительного директора компании был приглашен «варяг» Роберт Бенш (США). Задачей нового руководства естественным образом стало исполнение обещаний предыдущего. Но новый глава компании пошел к этому другим путем.
Реструктуризация шаг за шагом
Работа по восстановлению бизнеса Carpatsky Petroleum начиналась в условиях неопределенности. Было неизвестно, можно ли возобновить отношения с «Укрнефтью», сможет ли компания привлечь капитал в свой бизнес, а также генерировать доход для владельцев.
Роберт Бенш начал с основ — с разработки стратегии. В компании наконец признали, что невозможно строить и развивать бизнес вокруг двух контрактов на разработку перспективных месторождений. Компания изучила Украину — свой природный рынок — и пришла к выводу, что в Украине много компаний в нефтегазовой отрасли, которые обладают достойными активами, имеют хороших специалистов, но не могут обеспечить себя финансированием, качественным управлением и современными технологиями. Поэтому в своей стратегии Carpatsky Petroleum сделал ставку на органическое развитие и рост за счет слияний и поглощений в Украине. Таким образом была устранена главная неопределенность — отсутствие направления развития.
Отношения между ОАО «Укрнефть» и Carpatsky Petroleum в начале нынешнего века трудно было назвать партнерскими из-за провала программы совместной инвестиционной деятельности. «Укрнефть» самостоятельно осваивала месторождения, а Carpatsky Petroleum стоял в стороне как от доходов, так и расходов. Поскольку руководство компании ничего не могло предложить «Укрнефти», было принято решение не давать новых «пустых» обещаний. Честно признав свои ошибки, руководство Carpatsky Petroleum сформулировало перспективы совместной работы перед руководством «Укрнефти» в соответствии со следующим тезисом: если мы докажем, что можем, то просим о восстановлении договоренностей. Первое за многие годы действительно честное слово от Carpatsky Petroleum возымело действие на партнеров — впоследствии такой своеобразный опцион на сотрудничество начал реализовываться. Далее компания занялась приведением в порядок корпоративной культуры и системы деятельности. Были восстановлены нормальные условия труда работников, проведен аудит отчетности по украинским, американским и британским стандартам. Запасы для нефтедобывающей компании являются определяющим активом наряду с лицензией на их добычу. Ранее представители «Укрнефти» приводили свою оценку доли запасов Carpatsky Petroleum в ББМ и РЧМ в размере 9 млн. баррелей в нефтяном эквиваленте (MMBOE); сама компания считала, что имеет около 12 MMBOE, существовала даже оценка в 34 MMBOE. Аудит запасов разрешил и эту проблему, и Carpatsky Petroleum снова начал становиться бизнесом.
Следующим шагом стал вопрос необходимости смены имени. Carpatsky Petroleum, прошедший процедуру делистинга в Торонто, ославился невыполнением инвестиционных обязательств. У компании ранее не получилось добиться успеха. В этой связи было решено создать абсолютно новую холдинговую структуру — Cardinal Resources и уже через нее выходить на финансовый рынок. Cardinal Resources, зарегистрированная под британской юрисдикцией, была чистым листом с менеджментом и стратегией развития бизнеса, которую удалось продать будущим акционерам. В 2004 г. компания прошла листинг на площадке AIM (рынок альтернативного инвестирования) на Лондонской фондовой бирже, имея своим основным активом Carpatsky Petroleum и в результате частного размещения привлекла 10,6 млн. фунтов, затем вложенные в Carpatsky Petroleum. Так был завершен главный этап реорганизации.
Развитие через поглощения
Первым обьектом для поглощения в рамках реализации новой стратегии стала буровая компания «Рудис».
После успешного привлечения первых инвестиций Cardinal Resources восстановила право на разработку двух месторождений, и от руководства холдинга потребовалось дальнейшее развитие бизнеса. Продолжая приносить акционерам убытки, Cardinal Resources могла сделать это лишь одним способом — через M&A (слияния и поглощения). Роберт Бенш проверил правильность своей стратегии, когда был найден объект для поглощения. Им стала буровая компания «Рудис» — собственность холдинга Hares Group Holding. В течение 2004-2005 гг. Cardinal Resources, не обладая существенными финансовыми ресурсами, проводила финансовую проверку «Рудис» собственными силами и вела переговоры о цене сделки. Советники провели юридическую проверку и оценку запасов. В итоге в ноябре текущего года регулирующие органы Лондонской фондовой биржи были уведомлены о завершении сделки по покупке «Рудис» компанией Cardinal Resources. Примечательна структура сделки: Cardinal Resources приобретает 100% акций буровой компании «Рудис», отдавая во владение Hares 20% своих акций. Таким образом, за 20% акций Cardinal Resources получает компанию, владеющую тремя лицензиями на добычу нефти, 50%-й долей в договоре о совместной деятельности по возобновлению нефтегазовых скважин с «Укргаздобыча» (дочерняя компания НАК «Нефтегаз Украины», для которой «Рудис» является операционной компанией). В сумме эти активы почти на 75% увеличивают суточную добычу Cardinal Resources (с 630 до 1100 баррелей) и на 50% — запасы нефти компании (с 18,4 до 27,5 млн. баррелей в нефтяном эквиваленте). Иными словами, сделка очень выгодная для Cardinal Resources. Следует учесть, что Hares Group Holding, относящаяся к типу «мягких» холдингов, в большей степени связана с рынком металлов. В то же время Hares Group Holding — опытные инвесторы, способные привлечь большее внимание к Cardinal Resources, чем это могла бы сделать сама компания (группа Hares имеет общий годовой оборот $420 млн.).
Новые инвестиции компании обязательно потребуются, ведь ее руководство признает, что жизнь Cardinal Resources далека от радужной. Компания по-прежнему приносит убытки (по итогам первого полугодия 2005 г.). Ее акции очень вяло торгуются на бирже из-за отсутствия бумаг компании в свободном обращении. Cardinal Resources, как и ранее, мало заметна на украинском рынке. Правда, Роберт Бенш и не обещал, что будет легко. Речь шла о поступательном движении вверх, и это обещание пока выполняется.
В Украине есть много таких carpatsky petroleum «&»: Что из себя представляла компания Carpatsky Petroleum до того, как вы ее возглавили? Предыдущий топ-менеджмент постоянно давал обещания, давал гарантии. «Деньги будут на следующей неделе или в следующем месяце, в следующем квартале у нас будет $50 млн.». Такими ежемесячными обещаниями они подорвали доверие к фирме. Неудачей закончился и листинг на бирже в Торонто. Тогдашний топ-менеджмент оказался неспособен привлекать деньги, выстраивать бизнес-стратегию. Пять лет назад сотрудники компании сидели в офисе без кондиционирования и туалетов. Отношения с «Укрнефтью» были разрушены. В Украине есть много таких «карпатски петролеумов» — компаний, которые имеют хорошие активы. Компаний, которые нужно купить, профинансировать, наладить менеджмент, и они будут прибыльны. «&»: Насколько отличается ситуация в компании сейчас? «&»: В связи с тем что размещение акций Cardinal Resources было частным, стоят ли перед компанией задачи повышения ликвидности? Спаситель Carpatsky Petroleum Роберт Бенш окончил Сиракузский университет, получил степень бакалавра политологии и экономики.
Р. Б.: Carpatsky Petroleum работает в Украине с 1995 г. Компания имела великолепные активы, хорошие отношения с «Укрнефтью», но она никогда не была успешной. Я пришел в нее в 2000 г. с общей задачей исправить положение. Для этого понадобилось три года, в течение которых мы не могли проводить операции в Украине, не могли получить финансирование. Нам помогло то, что мы были честны.
Р. Б.: Мы остаемся украинской компанией, которая нашла капитал в Лондоне. И в ней я — единственный, кто не знает местного языка. Просто моя работа — рынки капитала, и в этом плане произошли значительные изменения — мы прошли листинг в Лондоне, привлекли новых акционеров.
Р. Б.: Да, данная задача стоит, поскольку сегодня акции Cardinal Resources не обладают ликвидностью (90% акций принадлежит институциональным инвесторам. — Прим. ред.). И я надеюсь, что к концу I квартала 2006 г. мы начнем увеличивать число розничных акционеров, которые и смогут увеличить ликвидность. В настоящее время цена акций стоит, потому что они не продаются. Маркетмейкеры конечно стараются, но мы им должны помочь. Покупка буровой компании «Рудис» — шаг в этом направлении. Hares Group хотела прочно войти на рынок нефти и газа. Частью нашей стратегии являются слияния и поглощения на указанном рынке. Мысль «почему бы нам не договориться?» стала естественной. У Hares хорошая репутация на рынке и много акционеров. Они также очень заинтересованы в развитии нашего бизнеса. Со своей стороны, мы отлично знаем этот рынок, обладаем опытом. Добавив к всему западные капиталы и технологии, мы думаем достичь успеха. Это очевидная цель сделки.
Роберт Дж. Бенш является председателем правления и исполнительным директором компании Cardinal Resources с февраля 2004 г. и Carpatsky Petroleum с декабря 2000 г. До этого назначения г-н Бенш был исполнительным вице-президентом и вице-президентом по техническим вопросам. С сентября 1997-го по декабрь 2000 г. он исполнял обязанности вице-президента по ценным бумагам, первого вице-президента, вице-президента по финансам и корпоративного секретаря в компании Bellwether Exploration (сейчас Mission Resources Corp.), геолого-добывающей компании, которая зарегистрирована на NASDAQ. С 1996 по 1998 гг. г-н Бенш работал директором по инвестиционным вопросам в Torch Energy Advisors Inc., с 1995 по 1996 гг. — директором по инвестиционным вопросам и стратегическому планированию в Box Energy Corp. (сейчас Remington Oil & Gas Corp.). Также в 1995 г. работал финансовым аналитиком в компании Johnson & Company, а с 1989 по 1995 гг. — в департаменте обороны и департаменте юстиции США.