(повтор)
Киев. 5 апреля. ИНТЕРФАКС-УКРАИНА – Международное рейтинговое агентство Standard & Poor’s повысило долгосрочный кредитный рейтинг украинской сельскохозяйственной компании "Мрия Агрохолдинг" до "В" ввиду размещения выпуска облигаций на $250 млн и улучшения ликвидности.
Как говорится в сообщении агентства в понедельник, оно вывело рейтинг из списка на пересмотр, куда он был помещен с позитивным прогнозом, и присвоило ему прогноз "стабильный".
"Прогноз "стабильный" отражает наше предположение о том, что "Мрия" сможет финансировать свои капиталовложения за счет поступлений от размещения облигаций, а также за счет денежного потока от операционной деятельности в ближайшие 18-24 месяцев, и что, таким образом, инвестиционная программа не окажет негативного влияния на показатели ликвидности компании", – отмечает S&P.
Помимо того, агентство подтвердило рейтинг, присвоенный приоритетным необеспеченным облигациям компании сроком погашения в 2016 году, на уровне "В".
S&P добавляет, что рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта ("4") также не меняется и отражает мнение агентства о средней (30-50%) полноте удовлетворения требований держателей указанных облигаций в случае дефолта эмитента.
В документе отмечается, что долгосрочный рейтинг "В" основывается на профиле бизнес-риска "Мрии", который S&P оценивает как слабый, и на ее профиле финансовых рисков, характеризующимся высоким уровнем финансового рычага.
Агентство считает, что благоприятное влияние на кредитоспособность компании оказывает ее невысокая долговая нагрузка (к концу 2010 года отношение скорректированного долга к EBITDA составляло 0,8х), а также положение крупного игрока на украинском рынке сельскохозяйственной продукции, который на протяжении уже длительного времени демонстрирует рентабельный рост.
По данным S&P, "Мрия" имеет высокие показатели рентабельности (более 50%) благодаря наличию высококачественных земельных ресурсов и оборудования, низким затратам на рабочую силу и аренду, а также использованию передовых технологий растениеводства и уборки урожая. Кроме того, компания выращивает разнообразные сельскохозяйственные культуры, что позволяет в некоторой степени уменьшить риски, связанные с колебаниями цен и неблагоприятными погодными условиями.
Негативное влияние на кредитоспособность "Мрии" продолжают оказывать стратегия агрессивного расширения бизнеса компании и риски ликвидности, обусловленные масштабной инвестиционной программой, которая требует внешнего финансирования, говорится в документе. К 2014 году "Мрия" планирует расширить свои посевные площади более чем вдвое – до 480 тыс. га.
"Существует риск того, что компания перейдет на использование краткосрочных заимствований для финансирования части своих капитальных расходов и оборотного капитала ввиду нехватки инструментов среднесрочного финансирования на украинском рынке заемного капитала", – отмечает S&P.
Оно также указывает, что неблагоприятно влияют на кредитоспособность "Мрии" волатильный характер сельскохозяйственной отрасли и концентрация доходов компании в одной стране – Украине. "Недавно введенные квоты на экспорт зерна из Украины еще раз подчеркнули высокий уровень страновых рисков", – отмечает агентство.
S&P оценивает ликвидность "Мрии" после размещения еврооблигаций как достаточную, так как отношение источников ликвидности к объему использования ликвидности в 2011 году превышает 1,2х. Совокупный долг компании на 31 декабря 2010 года составлял $123 млн, включая $89 млн краткосрочных обязательств. Денежные средства и краткосрочные депозиты, доступные на ту же дату, составляли $95 млн.
Операционный денежный поток до учета капиталовложений в 2010 году стал отрицательным – отток составил $4 млн, что объяснялось резким ростом оборотного капитала. Предполагается, что в 2011 году ситуация несколько улучшится, когда компания продаст свой урожай. Кредитный договор по выпущенным облигациям содержит ковенанты, в соответствии с которыми отношение чистого долга к EBITDA не должно превышать 3,0x.
"Мы ожидаем, что капитальные расходы плюс расходы на финансирование оборотного капитала намного превысят денежные средства от операционной деятельности компании в 2011-2012 гг., а отрицательная величина свободного операционного денежного потока будет финансироваться в основном из поступлений от размещения облигаций", – указывает S&P.
"Мрия" – семейная компания, имеющая листинг на Франкфуртской фондовой бирже. Семья Гута, которой принадлежит большинство мест в совете директоров, контролирует 80% акций компании. "Мрия" проводит сделки с заинтересованностью: например, выращиваемая сахарная свекла продается на сахарные заводы, которые также принадлежат семье Гута.
"Мрия" по итогам 2010 года увеличила чистую прибыль на 75,6% – до $144,68 млн. Ее доходы возросли почти на 9% – до $161,52 млн.
Все материалы, размещенные на «Компаньон-Онлайн» со ссылкой на «Интерфакс-Украина» не подлежат перепечатке, копированию или воспроизведению в любом виде без письменного согласия «Интерфакс-Украина».