Встреча на высшем уровне

Практические советы по проведению успешного road show, и роль в этом процессе финансового директора

Анна Горбенко, директор Avant Capital

Road show — это не только ряд обязательных презентаций компании перед привлечением инвестиций, как принято считать в украинских компаниях, но и постоянный диалог между компанией и ее существующими и потенциальными инвесторами. Успешность этого процесса во многом определяется профессионализмом финансового директора компании, его умением осуществлять презентации, а также способностью обеспечить командные действия с CEO.

Road show представляет собой серию выездных организованных встреч менеджмента компании с существующими и потенциальными инвесторами, которые обычно проводятся в офисах инвесторов один на один либо в небольших группах. На таких встречах, как правило, происходят презентации деятельности и планов компании инвесторам и непосредственное общение в виде вопросов/ответов. Основные участники road show со стороны компании: руководитель компании, финансовый директор и IR-менеджер.

Цели проведения road show
Цели проведения road show могут быть различными: ознакомительная, разъяснительная, повышения оценки стоимости компании и совершения сделки. Например, причинами проведения road show могут быть:

• изменение рыночных условий;


• изменение прогнозов доходов и прибылей компании (например, появление новых либо отмена клиентских контрактов/проектов);


• серьезные изменения стратегии компании, дивидендной политики, ценообразования;


• смена руководства;


• изменение финансовой позиции компании (привлечение значительного заемного капитала).

Обычно такие причины требуют более детальных разъяснений со стороны менеджмента компаний, так как они могут повлиять на оценку стоимости компании.

Роль road show особенно важна для менеджмента, поскольку встречи предполагают живое общение и возможность увидеть реакцию инвесторов на информацию о деятельности и прогнозах развития компании, а также позволяют разъяснить непонятную для инвесторов информацию. Для менеджеров фондов и их аналитиков road show тоже имеют большое значение. Они могут увидеть и услышать тех, кто управляет компанией, от кого зависят их будущие прибыли, а также получить информацию, с помощью которой можно составить более точные прогнозы прибылей компании, а значит, дать более точную оценку ее стоимости. Встречи с руководством исключительно важны, поскольку крупные фонды не будут делать инвестиции в компанию, если они не встречались с ее топ-менеджментом. Поэтому отсутствие генерального директора на ключевых road show может быть отрицательно расценено инвесторами.

Определение своего инвестора
Investor targeting — так называют процесс определения и выбора целевой базы инвесторов. Прежде чем запланировать road show и назначить встречи, необходимо определить, какие именно из огромного количества фондов стоит посещать. От того, будут ли совпадать инвестиционные стратегии и возможности инвестирования фондов со стратегией вашей компании, зависит продуктивность road show, качество инвесторов и оценка компании. Например, продуктивность road show можно измерить количеством заинтересованных инвесторов по сравнению с количеством проведенных встреч. Об этом стоит задумываться хотя бы потому, что время, потраченное руководством на эти встречи, дорогого стоит. Качество инвесторов определяет долгосрочность будущих инвестиций, стратегии выхода потенциальных инвесторов из компании и участия в управлении (в случае private equity-фондов). Эти параметры могут не подходить вашей компании, например, инвестиционный фонд не инвестирует более чем на два года, а ваша стратегия развития предполагает необходимость привлечения инвестиций на более продолжительный срок. Или другой пример: менеджер фонда предполагает, что наибольшую оценку ваш бизнес приобретет от продажи ваших активов другой компании или в результате сделки M&A, тогда как вы уверены, что максимальную стоимость можно получить, вкладывая средства в расширение собственных мощностей и выведение компании на IPO в будущем. Для публичных компаний неправильный выбор целевой базы инвесторов может привести к недооценке компании и большой волатильности движения цен на акции, что нежелательно.

В проведении поиска целевых инвесторов менеджменту могут помогать профессиональные консультанты по IR, работающие в агентствах и специальных отделах больших брокерских домов, таких как JPMorgan, Merill Lynch, Goldman Sachs. Во многих публичных компаниях такие профессионалы состоят в штате. Но окончательный выбор инвесторов и утверждение списка встреч — дело рук самого менеджмента. В мире существуют также платные электронные поисковые программы и базы данных инвестиционных фондов, с помощью которых можно самостоятельно осуществлять поиск целевых фондов. Такие услуги обойдутся примерно в 20 тыс. евро в год; среди провайдеров известны такие информационные компании: Financial Times, Thomson Financial, Shareholder.com.

Еще один совет: в погоне за именитыми инвестиционными фондами не стоит забывать и о небольших, которые зачастую имеют возможность инвестировать большие суммы, чем фонды с большим размером активов под управлением.

Как долго и как часто необходимо проводить road show
Различают два типа road show — deal (с целью осуществления сделки) и non deal (c другой целью).
Deal road show обычно организуется инвестбанком или брокером компании и проводится в течение двух-трех недель, в зависимости от расположения посещаемых инвестиционных фондов. Встречи рассчитаны на 20-30 минут и могут быть продлены до одного часа при наличии интереса со стороны инвесторов. Поэтому всегда необходимо иметь запас времени, чтобы не опоздать на следующую встречу.

В non deal road show иногда достаточно присутствия одного IR-менеджера или CFO, особенно если инвесторы уже знакомы с компанией. Существуют некоторые отличия в предпочтениях инвесторов Европы и США. В США, например, инвесторы больше доверяют IR-менеджерам, и их роль на встречах является ведущей, тогда как в Европе лидирует СEO.

Non deal road show проводятся компаниями регулярно при помощи консультантов (брокеров и IR-агентств) или самостоятельно два раза в год — сразу после выхода отчетов о результатах деятельности, а также дополнительно могут проводиться с другими целями: если есть что сказать инвесторам. Non deal road show занимают от 30 минут до одного часа. На практике очень сложно уложиться в полчаса, поэтому при наличии взаимного интереса встречи всегда продлевают. Планирование (по дням) встреч в рамках road show рекомендуется начинать за шесть-восемь недель. В публичных компаниях на его проведение уходит как минимум 25-30 рабочих дней в году.

Кто должен присутствовать на road show
В deal road show принимает участие топ-менеджмент компании — лица, от которых зависят результаты деятельности компании и принятие ключевых решений: генеральный директор, финансовый директор, при необходимости директор по разработкам, продажам или производству. Роль IR-менеджера заключается в отборе инвестфондов для встреч, тщательной подготовке менеджмента к встречам и получении обратной связи от инвесторов и аналитиков. Организацией road show и получением обратной связи занимаются также брокеры/инвестбанкиры.

Финдиректор будет исполнять различные функции — в зависимости от состава участников road show со стороны инвесторов: менеджеры фондов или портфолио-менеджеры больше интересуются вопросами корпоративного управления и рисками компании и задают их CEO, в то время как аналитики свои усилия направляют в финансовую область. Их будут интересовать конкретные цифры статей расходов и доходов и то, как они изменятся в будущем, финансовые показатели деятельности компании и что на них влияет, расшифровки статей баланса, влияние показателей на прогнозы прибылей и многие другие детали. На первых встречах с менеджментом компании часто присутствуют портфолио-менеджеры. При проведении non deal road show основными участниками выступят аналитики, которым проще общаться с финансовым директором или IR-директором. Поэтому на многие road show после IPO, а их проводят как минимум дважды в год после выхода результатов, приходится ездить CFO вместе с IR-директором.

Что говорить во время road show
Формально road show состоит из двух частей: презентации менеджмента и вопросов со стороны инвесторов. Обычно на презентации лидирующую роль исполняет CEO компании, во многих случаях часть слайдов о ключевых финансовых показателях презентует CFO. После презентации львиная доля всех вопросов относится именно к области финансов, и отвечать на них приходится в основном финансовому директору. Как максимально точно оценить стоимость компании — вот что необходимо знать инвесторам и аналитикам. На профессиональном уровне следует объяснить влияние всех факторов на стоимость. Сегодня также существует тенденция сокращения презентации, чтобы оставить больше времени на вопросы/ответы. При первом знакомстве инвесторы могут захотеть выслушать и расширенную презентацию, поэтому всегда лучше иметь под рукой два ее версии: расширенную и краткую.
Презентацию и другие материалы о компании, требующие детального анализа, например, годовые отчеты, финансовые показатели, аналитику рынка, лучше выслать инвесторам заранее, тогда встречи пройдут более продуктивно. Точно так же предварительно необходимо собрать всю информацию об инвесторах, с которыми назначены встречи: профайл фонда, стратегии и стили инвестирования, показатели деятельности, размер активов, лимиты инвестирования, объекты основных вложений, биографии участников встречи и др. Эти сведения есть в открытом доступе в Интернете, а недостающие можно запросить у самого фонда. С подготовкой обычно помогают консультанты (брокеры и IR-агентства). Знание интересов того, с кем вы встречаетесь, поможет лучше подготовиться к встрече.
Чтобы встречи прошли продуктивно и профессионально, необходимо заранее подготовить ответы на всевозможные вопросы, которые могут быть поставлены инвесторами и аналитиками, а также провести тренировочные презентации в компании до выезда. Менеджменту нужно уметь объяснить каждую цифру, написанную в презентации, а не увидеть их в последний момент перед вылетом и затем импровизировать, отвечая на вопросы инвесторов.

Какие будут вопросы, зависит от типа инвесторов (долговые, private equity, в акции публичных компаний) и их инвестиционных стратегий. Могут носить разный характер вопросы, все зависит от того, кто их будет задавать: портфолио-менеджер или аналитик. Менеджер склонен задавать больше вопросов о стратегии роста компании и корпоративном управлении, тогда как аналитики предпочтут вопросы о ситуации на рынке, ценообразовании, доходах и других прогнозных финансовых показателях.
Рекомендую выслать финансовые показатели и аналитические исследования предварительно в виде специальных брошюр с основными показателями и их анализом — factsheets (2-4 стр.) либо factbooks (более 10 стр.). Это поможет аналитикам сформировать свое мнение по оценке стоимости компании и уйти в плоскость конструктивных вопросов во время проведения встреч. Многие компании публикуют эту информацию на своих сайтах.

Будьте готовы к тому, что во время проведения road show ваши презентации и инвестиционное сообщение по ходу их проведения могут видоизменяться. Необходимо будет зарезервировать время в конце дня, а также иметь постоянный доступ в Интернет для общения со специалистами компании.
Долговые инвесторы и инвесторы в акции компаний интересуются разными вещами. В то время как первых больше всего интересуют качество и надежность будущих денежных потоков компании в период займа, другим будет более интересна инвестиционная история роста доходов и прибылей компании, стратегия и корпоративное управление.

Особое внимание во время встреч с инвесторами необходимо уделить прогнозам. Ошибкой многих руководителей является подробное описание продукта или услуг их компаний, а также показателей деятельности и успехов в прошлом. Инвесторы покупают будущие прибыли фирмы — только от них будут зависеть их доходы. Они ожидают, что после встречи с вами получат максимальное представление о том, какими могут быть ваши прибыли и риски их получения, в том числе и риски качества управления, ведь в конечном итоге инвесторы должны поверить в осуществимость ваших прогнозов. Прошлые показатели — очевидные, уже свершившиеся вещи. Как правило, инвесторы проводят тщательный анализ по отрасли и показателям вашей компании еще до встречи, и ваши дополнительные материалы о прошлом, высланные заранее, помогут им в этом.

Отдельное место в презентации следует уделить макроэкономическим показателям Украины, актуальной политической ситуации и влиянию этих факторов на ваш бизнес. Многие инвесторы, встречающиеся с вами впервые, прежде всего будут задавать именно эти вопросы. Полезно подготовить отдельные брошюры об Украине с мнениями экспертов о прогнозах в вашей отрасли и комментариями менеджмента по рискам для вашей компании.

Что спрашивают инвесторы
Два основных целевых вопроса, на которые должен получить ответ каждый инвестор:

• является ли данная компания достаточно «хорошей» для инвестирования в нее;


• является ли цена инвестирования приемлемой.

Вопросы и ответы сводятся к одному — оценке стоимости компании и временных перспектив ее роста. Поэтому через всю презентацию необходимо красной нитью провести инвестиционное сообщение компании, направленное на максимальную оценку ее стоимости инвесторами. Подготовьте список вопросов и ответов, в котором будут максимально объяснены факторы роста стоимости, и действия, предпринимаемые для этого менеджментом.

Обратная связь должна быть конструктивной
Road show не считается завершенным без получения обратной связи от инвесторов. В лучшем случае вы услышите ее прямо на встрече. Обратная связь должна быть конструктивной, а не ограничиваться словами благодарности за встречу. В качестве примера конструктивной обратной связи может послужить такой момент: «генеральному и финансовому директорам придется приложить немало усилий, чтобы объяснить участникам рынка годовую цикличность и пиковый характер хозяйственной деятельности компании. Иначе возникает определенный риск того, что участники финансового рынка истолкуют отчетные данные компании за I квартал как первый признак падения роста». Комментарии принято получать сразу после проведения road show путем звонков, электронных сообщений с просьбой об обратной связи, а также с помощью специального анонимного анкетирования — опросов инвесторов консультантами. Анонимно можно получить гораздо больше информации, особенно если она негативная.

Примеры вопросов, по которым можно получить комментарии от инвесторов:

• реакция на предоставление/раскрытие финансовой информации;


• субъективные выводы о качестве руководства;


• комментарии по сравнительному анализу стратегий подобных компаний и конкуренции;


• комментарии о реалистичности целевых показателей;


• комментарии по оценке стоимости;


• комментарии по решению инвестировать или не инвестировать.

Десять секретов успешного road show
1. Старайтесь организовать встречи с людьми, принимающими решения. В зависимости от размера фонда это могут быть как портфолио-менеджеры, так и аналитики. В некоторых крупных фондах с большой командой аналитиков встречаться необходимо и с аналитиками, и с менеджерами, так как они в равной степени влияют на принятие решений.
2. Постарайтесь предвидеть возможные вопросы, чтобы заранее подготовить ответы на них.
3. Проведите обучение ключевых представителей компании для изучения ими вопросов и ответов.
4. Используйте возможности Интернета. Многие компании транслируют свои road show через Интернет, давая тем самым возможность увидеть слайды презентации, озвученные менеджментом, и услышать вопросы/ответы других инвесторов. Это экономит время менеджмента на встречи с неприоритетными инвесторами и позволяет большему кругу инвесторов узнать о компании.
5. Учитывайте межкультурные особенности. Так, например, американские менеджеры и аналитики, принимая вас во время ланча у себя в офисе, могут непринужденно есть из одноразовой посуды, слушая вас и задавая вопросы. Некоторые могут использовать свои blackberry для просмотра сообщений — на это не стоит обращать особого внимания.
6. Учитывайте, что могут произойти и непредвиденные ситуации во время встреч: от неожиданных вопросов о показателях компании или слухах до полного срыва road show по независящим от вас обстоятельствам. В таких ситуациях необходимо как можно быстрее представить комментарии инвесторам таким образом, чтобы ваши ответы ни в коем случае не вызвали подозрений по поводу осуществимости прогнозных доходов.
7. Никогда не говорите больше того, о чем компания уже сообщила в своей официальной отчетности; будьте аккуратны в заявлениях о перспективах ее деятельности; никогда не предоставляйте инсайдерскую информацию.
8. Не чувствуйте себя обязанными охватить абсолютно все вопросы на каждом слайде презентации.
9. Позаботьтесь о том, чтобы ваша презентация выглядела профессионально.
10. Говорите правду, только правду и ничего кроме правды.
&.Ф.

Основные ошибки финансовых директоров при проведении road show 1. Важно единство. Обычно роль ведущего спикера на встречах возлагается на СEO, а финансовый директор должен быть рядом, давть детальные разъяснения по финансовой стратегии компании, отвечать на вопросы инвесторов и аналитиков. Необходимо отметить, что и CEO, и CFO должны говорить в унисон и ни в коем случае не показывать свое несогласие даже мимикой. Это часто замечают инвесторы и аналитики. Например, на презентации одной из компаний можно было наблюдать, как при оптимистической речи CEO рядом сидящий CFO не находил себе места — он сидел сгорбившись, потупив взгляд. Такое поведение говорило о внутреннем несогласии со спикером и поставило под сомнение доверие к этой компании. Иногда взгляд финансовых директоров просто «гуляет» по помещению, не концентрируясь ни на говорящем рядом коллеге, ни на инвесторах: отсутствие интереса и концентрации тоже воспринимается негативно и выглядит смешно. Финансовый директор должен быть всегда вовлеченным в беседу. Его задача — вовремя поддержать CEO при рассмотрении сложных финансовых вопросов, чтобы создалось впечатление, что перед инвесторами подготовленная команда людей, полностью доверяющих друг другу. 2. Дать слово генеральному директору. В украинских компаниях встречаются и такие ситуации, когда CFO берет на себя ведущую роль в переговорах. Обычно это происходит из-за лучшего владения английским языком финансовым директором или информацией по ряду вопросов, а также лучших навыков презентации. Я наблюдала ситуацию, когда финдиректор в начале встречи сказал следующее: «Так как мой коллега не владеет английским, презентовать нашу компанию буду я, а вы можете потом задать вопросы CEO». CEO просто присутствовал и не принимал участия в презентации. В этой ситуации, на мой взгляд, CFO поступил неверно. Для инвесторов важно, чтобы стратегия и планы развития компании были созвучны с планами генерального директора. Ведь в его словах будет отражаться понимание того, о чем он говорит, и уверенность в том, что эти планы будут реализованы. Он должен быть хорошо подготовленным к встречам и легко оперировать ключевыми цифрами. Задача финдиректора — подготовить руководителя компании в области финансовых показателей, а не исполнять ведущую роль. При необходимости, гендиректор должен пройти курс по подготовке презентации. Если он не знает языка, то лучше пригласить профессионального переводчика. Часто бывают ситуации, когда на road show едут две группы: одна во главе с CEO, другая — со CFO. В этом случае обоим руководителям необходимо досконально разбираться в вопросах друг друга, чтобы предоставлять одинаковую информацию. Перед поездкой следует тщательно продумать возможные вопросы и иметь на них подготовленные ответы. Например, на вопросы к CEO о стратегии роста и корпоративном управлении должен уметь отвечать CFO, а СEO — уметь свободно оперировать финансовыми показателями и понимать влияние различных факторов на оценку стоимости компании. 3. Не зацикливайтесь на цифрах. Типичной ошибкой финансовых директоров является чрезмерная сфокусированность на финансовых показателях компании. Как правило, здесь они могут говорить много и увлеченно, не всегда понимая, что инвесторам, а особенно аналитикам, необходимо рассказывать о прогнозах компании и разъяснять, как показатели прошлых лет влияют на прогнозируемые. Важно помнить, что цель инвесторов — оценить стоимость компании, а не узнать, какие успехи она совершила в прошлом. Эту информацию они изучают перед встречей, а на встрече могут уточнять для себя некоторые непонятные моменты. Такую же ошибку допускают и CEO, чрезмерно увлекаясь описанием продуктов или услуг компании на road show вместо концентрации на стратегии и планах. К примеру, часто финансовые директора говорят о потрясающих размерах прибыли компании, полученных в прошлом году, тогда как аналитики ищут ответ на вопрос, почему уменьшилась операционная маржа. СEO говорят об увеличении оборотов компании, а их просят расшифровать какой процент связан с ростом цен, какой зависит от объемов продаж, и насколько сильно влияние курса валют. Финансовому директору следует быть готовым предоставить расшифровки некоторых статей отчетности, а также иметь ответы на вопросы о политике капитализации компании, плановых и фактических показателях, влиянии курсов валют на прибыль, факторах повышения стоимости, амортизации и о многом другом. Ведь то, что ясно финдиректору, может быть непонятно аналитикам. Финдиректор, готовясь к встрече с инвесторами, должен понимать, как отличаются показатели его компании от показателей конкурентов или других подобных компаний. Важно заранее предусмотреть ряд вопросов инвесторов и аналитиков в области финансов и подготовить на них ответы. 4. Доверяй, но проверяй. Менеджмент компании зачастую слишком сильно полагается на инвестиционных банкиров во время road show. Однако не лишним будет помнить, что инвестбанкиры преследуют и свои цели — знакомство с новыми инвесторами и заключение последующих сделок. Иногда менеджмент компаний с удивлением задает вопрос: кто же является клиентом для инвестбанка — компания или инвесторы? Менеджменту необходимо самому устанавливать неформальный контакт с инвесторами и не забывать взять у них визитки, получить обратную связь в конце встречи.

Цена провала Акции компании BMW стремительно упали на следующий день после проведения менеджментом первого дня road show для инвесторов в Лондоне. BMW закончила III квартал 2007 г. с рентабельностью продаж 5,4%, в то время как Mercedes-Benz продемонстрировал этот показатель на уровне 9,5%. Такое значительное отличие вызвало множество вопросов и волнений среди инвесторов BMW. Последние годы эта компания была сосредоточена на агрессивных продажах за счет увеличения модельного ряда автомобилей, а другие производители автомобилей класса люкс, в том числе и Mercedes-Benz, сконцентрировались на показателях прибыльности, что и отражено в последних финансовых отчетах, опубликованных в январе 2008 г. С помощью road show компания BMW планировала успокоить инвесторов своим планом по достижению 10%-й рентабельности продаж к 2012 г. за счет сокращения рабочих мест на 8 тыс. сотрудников (на сегодняшний день в компании работают 107 тыс. человек) и ежегодным 3%-м уменьшением затрат. Это было первое road show, проводимое для иностранных инвесторов главой BMW Норбертом Рейтхофером. Для компании это был культурный прорыв, так как никто из менеджмента на протяжении последних полутора лет не общался с инвесторами. Однако некоторые аналитики раскритиковали планы компании снизить издержки как слишком долгосрочные и плохо подтвержденные конкретными цифрами. Имея сложившуюся на данный момент ситуацию на рынке автомобилей класса люкс и прогнозируемый спад роста объемов продаж в этом секторе, никто не хочет покупать обещания на пятилетнюю перспективу. Пока компания будет доводить показатель рентабельности от продаж до уровня конкурентов и решать проблемы реструктуризации, конкурирующие фирмы не будут стоять на месте. По мнению специалистов, руководитель компании BMW оказался неподготовленным к вопросам, слабо оперировал цифрами и не смог убедить инвесторов в потенциальном росте компании. К тому же он показал свою беспомощность в управлении ситуацией, притворившись больным, тем самым вызвав еще большее недоверие к своей персоне. Road show закончилось провалом, который подкрепился заявлением об отмене дальнейших презентаций в Нью-Йорке и Бостоне из-за внезапной болезни СЕО компании.

Допрос с пристрастием Список вопросов к руководству компании Diageo, задаваемых во время road show, которое прошло в феврале этого года по итогам деятельности компании за первое полугодие 2008 г. (финансовый год у компании начинается в июле). Вопросы были в основном финансового характера, поэтому 80% ответов на них дал CFO: Вы упомянули, что на рост продаж в Ирландии в первом полугодии сильно повлияли новая рекламная кампания и плохие погодные условия в июле-августе 2007 г. Каким был бы этот рост в случае нормальной погоды? Операционные затраты компании в первом полугодии составили J75 млн. Из них J32 млн. приходится на последние два месяца. По моим предположениям, такие цифры вы получили благодаря изменениям валютных курсов. Можем ли мы ожидать, что издержки во втором полугодии составят J75 млн., или необходимо исключить некоторые статьи, чтобы сделать более точные прогнозы? Вы сказали, что превысили затраты на развитие дистрибуции в Китае на J20 млн., увеличив валовую маржу. Объясните, пожалуйста, как это повлияло на операционную прибыль? Не так давно вы говорили о новом проекте в области улучшения поставок, результаты которого должны быть уже в мае. Прокомментируйте, пожалуйста, есть ли уже какие-то улучшения финансовых показателей от этого проекта? По вашим словам, во втором полугодии ожидаются более высокие объемы продаж по сравнению с первым. Означает ли это, что операционные расходы останутся на уровне J80 млн.? Что вы прогнозируете на 2009 г.? Похоже, что из-за изменения курсов в первом полугодии мы получили J9 млн. исключительных статей для корректировок прибыли. Как вы думаете, это повторится во втором полугодии? Говоря об американском рынке, похоже, что операционный рычаг в этом бизнесе может быть улучшен. На сколько, по-вашему, вы сможете улучшить операционный рычаг без значительных инвестиций в основные бренды компании, которые были сделаны в прошлом полугодии? Какие тенденции его улучшения в дальнейшем? Исходя из последних новостей по рынку США, наметилось небольшое замедление роста продаж премиум-брендов. Прокомментируйте, ожидаете ли вы получить прогнозируемые ранее прибыли от продаж в США во втором полугодии? На сколько в среднем повысились цены на скотч? Вы упомянули, что хотели бы осуществить share buyback-программу в следующем году на сумму менее J1 млрд. Показатель вашего процентного покрытия достаточно высок. Почему вы так осторожничаете с выкупом акций? Возможно, вы ожидаете сделки M&A?

Некоторые вопросы к добывающей компании «Рио-Тинто»: Очевидно, что вы пытаетесь уменьшить ваш леверидж за счет продажи активов на J1 млрд. У вас есть определенный целевой показатель левериджа на конец года? Какую долю в прибылях занимают прибыли от приобретенной компании «Алкан»? Какой объем составили экономии налогов при покупке?