Аналитики ФК «Уралсиб» провели анализ российских компаний энергетического сектора с целью выделить из инвестиционно привлекательные. Начинать выбор генерирующих активов для инвестиционного портфеля, по мнению аналитиков, стоит с оценки их операционной эффективности, то есть качества, а не установленной мощности, так как в условиях либерализованного рынка электроэнергии наиболее эффективные компании будут иметь преимущество. «Второе, на что следует обращать внимание, — корпоративное управление, поскольку именно от управления зависит, могут ли миноритарные акционеры претендовать на часть денежных потоков», — пишут аналитики в своем обзоре.
Только две компании полностью соответствуют требованиям. Применив указанные критерии, аналитики остановили свой выбор на ОГК-4, которая имеет самые качественные активы в России и контролируется германской E. ON, а также на ОГК-5, также известной высоким качеством корпоративного управления под контролем итальянской Enel. Использование фильтра «качество активов» позволило отобрать самые эффективные компании, которые в дальнейшем выиграют от либерализации рынка.
Из полученного списка эксперты исключили компании, инвестирование в которые связано с риском корпоративного управления для миноритариев. По акциям ОГК-1, ОГК-2, ОГК-3 и ОГК-6, несмотря на высокий потенциал роста котировок, аналитики устанавливают рекомендацию «покупать» (спекулятивная покупка), так как в условиях неопределенности с финансированием инвестпрограмм качество корпоративного управления может ухудшиться, что, в свою очередь, может привести к размыванию долей и ущемлению прочих прав миноритариев.
Либерализация рынка позволит наиболее эффективным генерирующим компаниям улучшить финансовые показатели. Правительство рассчитывает довести долю либерализованного рынка до 100% к 2011 году, пока же генерирующие компании продают по регулируемым ценам 75% производимой энергии. Тарифы на электроэнергию остаются инструментом госрегулирования инфляции и обеспечения соцгарантий. Правительство планирует повышение энергетических тарифов на 26% в 2009 году, на 22% в 2010 году и на 18% в 2011 году. Нынешнее же повышение тарифа в свободном сегменте рынка на 81,3% с 2008 года по 2012 год может обеспокоить правительство, озабоченное борьбой с инфляцией.
Оценка оптовых генерирующих компаний
увеличить