Сейчас мы изумляемся, как легко мошенникам из Enron и WorldCom удалось обмануть инвесторов, и с какой готовностью последние принимали сомнительные и даже откровенно ложные данные, включая количество кликов, абонентов и EBITDA, пишет Dow Jones Newswires.
Хорошо ли выучен этот урок?
У инвесторов должно бы возникнуть неприятное ощущение дежавю. Только на этот раз сомнительные данные им поставляет не фондовый рынок, а государственная статистика.
Наиболее вопиющий случай подтасовки данных связан с Грецией, которая на протяжении многих лет откровенно лгала о своем финансовом положении. Но всему есть предел. Переоценка состояния ее бюджета осенью 2009 г. спровоцировала суверенный кредитный кризис в Европе. Но Греция в этом не одинока. И другие европейские страны манипулировали отчетностью, вели внебалансовый учет и использовали хитрые схемы, разработанные умными инвестбанками для укрытия истинного размера долговых обязательств. Евростат, призванный следить и оценивать отчетность стран-членов ЕС, оказался ничуть не лучше Артура Андерсена.
Но это нельзя назвать чисто европейской проблемой. Эксперты по частному сектору скептически смотрят на все официальные данные китайского правительства, начиная от показателя ВВП до уровня инфляции. Так, например, некоторые экономисты подсчитали, что истинные темпы роста потребительских цен здесь на 50% выше официальных 4,4% (то есть гораздо больше 6%). Прогноз на ближайшие десятилетия по объемам невыполненных обязательств, внебалансового учета и фактического грабежа населения откровенно шокирует. И это при том, что он так же точен, как и государственная статистика.
На протяжении долгого времени одни инвесторы, глядя на других, с радостью принимали официальную статистику, и поэтому на кейнсиаском конкурсе красоты, коим являются рынки, удается откладывать возникновение всеобщего ощущения недоверия на длительный срок. Вы можете сомневаться в показателях, но в среде профессионалов, если все верят в них, то должны и вы.
Однако солидарности приходит конец, когда одни инвесторы теряют уверенность в том, что другие будут продолжать верить данным официальной статистики. Именно это, кажется, сейчас и происходит в Европе. Не будучи уверенными в том, что им говорят правду (как в случае с Грецией или Ирландией, где самые худшие ожидания в банковском секторе становятся все хуже и хуже), инвесторы требуют премию за риск, связанный с владением облигациями государств Еврозоны. Посеянное зерно недоверия продолжает подрывать экономику, так как доходность бумаг стремится к таким высотам, что правительства просто не смогут исполнять по ним обязательства.
Конечно, власти пытаются вмешаться прямо, или косвенно посредством введения программ экономии. Чтобы не допустить полную перестройку рынка, они могут приостанавливать работу бирж и устанавливать минимальный уровень цен (как это было в Пакистане). Они могут скупать друг у друга долги (как это делает ЕЦБ) или заставлять это делать свои банки. Или же они могут установить контроль за денежными потоками и фиксировать курсы валют, вводить квоты и прочие бюрократические барьеры. Иногда действия властей сеют панику. Но когда фундамент экономики прогнил, когда банки не способны функционировать ввиду собственной некредитоспособности, когда население страны не может обслуживать свои кредиты, не спасут никакие манипуляции с данными или рынками.
Вообще, если государство или компания некредитоспособна, она — банкрот, что бы там ни говорилось. Раскрыв обман, однако, инвесторы требуют премию, чтобы оправдать рисковые инвестиции. Выход из текущего европейского суверенного кредитного кризиса — дефолт. Это приведет к удорожанию государственных кредитов в будущем и, как следствие, к сокращению госаппарата или повышению налогов, или и к тому, и к другому. Предыдущее поколение счастливо обитало в мире иллюзий, за что расплачиваться нам с вами.