(расширенная, добавлены абзацы после 4-го)
Киев. 15 апреля. ИНТЕРФАКС-УКРАИНА – Украинская агропромышленная компания "Группа Креатив" намерена разместить приоритетные необеспеченные облигации на сумму $400 млн для рефинансирования долговых обязательств с наступающими сроками погашения, сообщает международное рейтинговое агентство Standard&Poor’s (S&P).
"Мы оцениваем профиль бизнес-рисков "Группы Креатив" как "слабый", а профиль финансовых рисков — как "характеризующийся высоким уровнем финансового рычага", – отмечается в сообщении агентства в понедельник.
Согласно ему, S&P присвоило "Креативу" предварительный долгосрочный кредитный рейтинг "В-", а планируемому выпуску еврооблигаций – предварительный кредитный рейтинг "В-" и предварительный рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта "4".
"Прогноз "позитивный" отражает ожидаемое нами в 2013 году снижение уровня финансового рычага", – добавляет агентство.
Оно уточняет, что предварительный рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта "4" отражает ожидания возмещения долга в случае дефолта на среднем уровне (30-50%).
По мнению S&P, негативное влияние на профиль бизнес-рисков "Креатива" оказывает волатильность сельскохозяйственной отрасли и подверженность компании страновым рискам, связанным с ведением деятельности в Украине: все ее производственные активы расположены в этой стране, хотя экспорт составляет две трети продукции. В то же время агентству указывает, что риск введения запретов на экспорт масличных значительно ниже, чем в секторе производства зерновых культур.
Благоприятное влияние на уровень рейтингов "Креатива" оказывают хорошие позиции компании на рынке переработки подсолнечника и история компании, свидетельствующая о росте рентабельности, указывает S&P. Оно добавляет, что "Креатив" также производит жиры и маргарин, занимается переработкой соевых бобов, что обеспечивает некоторую диверсификацию прибыли. "Перспективы роста компании остаются значительными в связи с постоянным ростом населения, а также ростом потребления мяса и низкокалорийного масла на азиатских рынках", – считает агентство, отмечая, что за последние 12 месяцев "Креатив" резко увеличила производственные мощности, доведя их до 1,077 млн тонн в год.
Рентабельность компании по EBITDA, по данным S&P, составила около 21% в 2012 году, что значительно ниже показателя сопоставимых украинских компаний, таких как "Мрия", однако подобные компании владеют большими земельными площадями, а их производственная деятельность более рентабельна, чем деятельность "Креатив" в сфере переработки. В то же время зависимость "Креатива" от погодных условий и урожая меньше, чем у компаний, которые занимаются только сельскохозяйственной деятельностью, добавляет агентство.
"Мы считаем процессы снабжения компании удовлетворительными, что является ключевым фактором в секторе переработки. Однако отмечаем, что рентабельность операционной деятельности компании постепенно снижается в течение последних нескольких лет, что отражает дисбаланс между ценами на подсолнечник и мировыми ценами на конечную продукцию, несмотря на их корреляцию", – говорится в сообщении.
S&P также указывает на высокий уровень долговой нагрузки, отрицательное значение свободного денежного потока, зависимость компании от краткосрочного долга и необходимость выполнять требования в рамках финансовых ковенантов. По его данным, значение свободного денежного потока от операционной деятельности (free operating cash flow — FOCF) было отрицательным в течение последних пяти лет в связи с высокими капитальными расходами, значительными потребностями в оборотном капитале и ростом бизнеса.
"Согласно нашим прогнозам, значение FOCF в 2014 году станет положительным, поскольку после завершения проектов значительного наращивания мощностей компания будет сокращать капитальные расходы, а объем денежных потоков от операционной деятельности продолжит увеличиваться", – отмечается в документе.
S&P уточняет, что по состоянию на конец 2012 года отношение "долг/EBITDA" компании составило 4,6x, а капитальные расходы — $162 млн.
"Мы ожидаем значительного увеличения EBITDA в 2013 году, учитывая рост производственных мощностей, высокий коэффициент их загрузки и благоприятные тенденции в отрасли, связанные со стабильным спросом на сельскохозяйственную продукцию на мировых рынках", – говорится в документе.
Согласно ему, с другой стороны, неспособность компании стабильно сокращать объем долговых обязательств в 2013 году, скорее всего, приведет к пересмотру прогноза по рейтингам на "стабильный".
Агентство также отмечает, что качество корпоративного управления компании ограничено отсутствием независимых директоров в совете директоров. Оно добавляет, что учредителю и мажоритарному акционеру "Группы Креатив" Станиславу Березкину принадлежит 77% акций, однако функции председателя правления выполняет Юрий Давыдов, который является акционером компании.
Все материалы, размещенные на «Компаньон-Онлайн» со ссылкой на «Интерфакс-Украина» не подлежат перепечатке, копированию или воспроизведению в любом виде без письменного согласия «Интерфакс-Украина».