- Средние гривневые ставки overnight на рынке межбанковского кредитования
- Курсы наличного доллара в обменных пунктах г. Киева
- Официальный курс гривни по отношению к доллару США и объем торгов на межбанковском валютном рынке Украины
Давно уже отечественный валютный рынок так не лихорадило, как на отчетной неделе (с 20 по 27 сентября). За этот период межбанковский курс гривни к доллару снизился почти на 1,7% – с 5,4390-5,4410 грн./$ до 5,5250-5,5350 грн./$ (исходя из котировок закрытия рынка на «граничные» даты). Еще более существенными были колебания в наличном сегменте, где гривня подешевела более чем на 3,5% – с уровня 5,46-5,50 грн./$ (покупка) и 5,58-5,61 грн./$ (продажа) до отметок 5,65-5,72 грн./$ (покупка) и 5,75-5,82 грн./$ (продажа). Здесь имеются в виду курсы банковских обменных пунктов. У «агентских» пунктов и на черном рынке курс обмена наличной валюты был еще выше. И лишь динамика официального курса на фоне всеобщей паники откровенно радовала: курс НБУ снизился всего-то на 0,013% – с 5,4390 грн./$ до 5,4397 грн./$ Впрочем, это свидетельствовало вовсе не о том, что Нацбанк все держал под контролем, а о том, что декларируемый главным банком рыночный принцип установления официального курса, возможно, не совсем соблюдается.
Снижение безналичного курса обусловил отказ НБУ от интервенций
Рассматриваемый период времени на межбанковском рынке можно условно разделить на две части. Первая – с 20 по 22 сентября включительно, несмотря на то, что была отмечена постоянными попытками отдельных банков расшатать рынок, но, по большому счету, прошла спокойно. Единственное, что смущало банкиров, так это то, что НБУ 20 и 21 сентября хотя и выходил с интервенциями на валютный рынок, удовлетворял далеко не все заявки покупателей. Вследствие этого межбанковский курс гривни к доллару, стартовавший в эти дни с отметок 5,4390-5,4420 грн./$, после традиционного снижения в первой половине дня, даже после выхода на рынок Нацбанка, не откатывался как обычно до «официального» уровня, а останавливался на более умеренных отметках – 5,4410-5,4425 грн./$. При этом на пике девальвации в эти дни котировки достигали пределов 5,4470-5,4550 грн./$.
В пятницу, 22 сентября, Нацбанк впервые за последние две недели решил не делать интервенций на рынке. Впрочем, тогда это еще операторами рынка было воспринято как некое недоразумение, и котировки, хотя и подпрыгнули до уровней 5,4450-5,4500 грн./$, к концу торгов самостоятельно, скорее всего, по инерции, возвратились к отметкам 5,4400-5,4410 грн./$.
Однако, когда НБУ и в понедельник, 25 сентября, отказался продавать валюту, на рынке начался настоящий ажиотаж. Котировки моментально взлетели до отметки 5,5000 грн./$, причем продавцов на рынке практически не было. Выше 5,5000 грн./$ в этот день котировки не прыгнули исключительно из-за того, что многие еще надеялись на поддержку со стороны Нацбанка. Последний свою тактику (а точнее, ее отсутствие) не изменил и во вторник, 26 сентября. Как результат – рост котировок в течение дня до уровня 5,5600-5,5800 грн./$. При этом отдельные сделки фиксировались даже по курсу 5,6000 грн./$. И лишь по достижении рынком указанных уровней на нем появились продавцы и произошла курсовая коррекция – до отметок 5,5250-5,5350 грн./$. В первой половине дня в среду, 27 сентября, котировки на межбанке и вовсе снизились до уровня 5,4800-5,4850 грн./$, что свидетельствовало о прекращении ажиотажа и постепенном «нащупывании» рынком новых уровней сопротивления.
Наличие паники на рынке наглядно подтвердила динамика ставок по гривневым ресурсам на межбанковском кредитном рынке. При нормально функционирующем рынке изменение цены на национальную валюту, как правило, происходит во всех сегментах финансового рынка в одном направлении. То есть, если растут ставки на ресурсном рынке, то на форексном должно идти давление на курс в сторону укрепления. На отчетной же неделе ситуация была прямо противоположной: стремительная девальвация гривни сопровождалась мгновенным ее подорожанием на ресурсном рынке, где, к примеру, ставки по ночным кредитам временами достигали 120% годовых. Приблизительно такая же картина наблюдалась в наиболее кризисные для отечественного рынка моменты, в частности, осенью 1998 года.
С одной стороны, рост цены на межбанковские кредиты был обусловлен «дыркой» в ликвидности банков в связи с непогашением Минфином ОВГЗ, с другой – периодом бюджетных платежей. Однако к пятнице, 22 сентября, оба этих фактора себя, по большому счету, уже исчерпали. Вместе с тем, как объяснил валютный дилер банка «Надра» Дмитрий Резниченко, свою роль сыграл фактор ажиотажа на валютном рынке. Суть его заключалась в том, что при стремительном снижении курса гривни, как правило, в панике валюту стремятся купить те клиенты, которым она просто необходима, и те, кто при более спокойных условиях мог бы это сделать позже. В результате, чтобы удовлетворить заявки клиентов, банкам требуется значительно больше гривни, что и обуславливает ее жесткий дефицит на ресурсном рынке.
Снижение курса имеет объективные и субъективные причины
Объективные заключаются в том, что, еще начиная с середины августа, банкиры постоянно отмечали тенденцию постепенного увеличения спроса на валюту при неизменных в среднем объемах предложения (интересно, что представители НБУ в своих комментариях постоянно акцентировали внимание на том, что объемы поступлений валюты в Украину остаются стабильными, но при этом тактично умалчивали о возрастающем спросе на нее).
К сожалению, данные Госкомстата об объемах внешней торговли приходят с большим опозданием, вследствие чего нельзя их в полной мере использовать для рассмотрения текущей ситуации на рынке. Впрочем, и имеющаяся информация в определенной мере помогает пролить свет на происходящие процессы. Так, по данным статистического ведомства, в январе-июле вывоз товаров (то есть экспорт) увеличился на 21,6%, в то время как ввоз (импорт) – на 25,3%. Судя по развитию конъюнктуры различных товарных рынков, данная тенденция после июля только укрепилась.
Особенно это касается рынка нефтепродуктов, конъюнктура которого в последнее время оказывает едва ли не основное влияние на развитие событий на валютном рынке. Практически все опрошенные банкиры утверждали, что у них основную массу заявок на покупку валюты формируют нефтетрейдеры. И этому есть свои причины – как внешние так и внутренние. В частности, вплоть до четверга, 21 сентября, включительно, неясным оставался вопрос с продлением после 1 октября льгот по налогообложению импорта нефтепродуктов. К счастью для всех участников как валютного, так и топливного рынка, 21 сентября парламент продлил эти льготы до конца года.
Со своей стороны поддержало нефтетрейдеров и правительство. Как сообщил министр экономики Украины Василий Роговой, на заседании 21 сентября Кабмин решил отменить с 1 октября взимание сбора в Пенсионный фонд в размере EUR10 с тонны нефтепродуктов при таможенном оформлении импортных нефтепродуктов, а с 1 ноября отменено обращение налоговых векселей, которые предоставлялись при ввозе нефтепродуктов. Кроме того, продлено действие нулевой ставки НДС при ввозе сырой нефти на таможенную территорию Украины.
Указанные меры правительства и Верховного Совета могли бы ощутимо снизить ажиотаж нефтетрейдеров относительно создания спроса на валютном рынке, если бы не внешние факторы, повлиять на которые ни Кабмин, ни парламент, к сожалению, не в состоянии. Имеется в виду сохраняющаяся на высоком уровне мировая цена на нефть, а также намерение России повысить с 1 октября экспортные пошлины на нефть с EUR27 за тонну до EUR34, о чем заявил вице-премьер России Виктор Христенко. Понятное дело, что при таких раскладах любой нефтетрейдер стремился купить топливо подешевле.
Субъективная сторона снижения курса гривни имела два аспекта. Первый состоял в том, что рынок был уже готов к снижению курса. Причем это касалось как продавцов, так и покупателей (правда, все надеялись, что снижение будет не таким стремительным).
Второй заключается в отмечавшихся в предыдущих обзорах спекулятивных настроениях некоторых банков. Данный тезис нашел свое подтверждение и на отчетной неделе, когда после взлета курса выше 5,5000 грн./$ на рынке появилось довольно значительное количество заявок на продажу, что и обусловило коррекцию курса.
Девальвации наличного курса гривни способствовали инфляционные ожидания
На наличном рынке снижение курса гривни к доллару было зафиксировано на несколько дней раньше, чем на безналичном. Однако вначале этого никто всерьез не воспринимал, поскольку главный фактор, который в значительной степени влияет на динамику наличного курса гривни (безналичный рынок), вплоть до 22 сентября при помощи НБУ сохранял относительное спокойствие. И лишь когда безналичный курс национальной валюты начал медленно девальвировать, стало ясно, что ожидать «отката» налички не приходится.
Банкиры отмечают ряд факторов, которые в той или иной степени воздействовали на поведение наличного курса гривни. Так, по мнению начальника отдела биржевых и межбанковских операций банка «Мрия» Владимира Безродного, на удешевление наличной гривни повлияло повышение цен на нефтепродукты. Директор казначейства «Укринбанка» Александр Хмелевский обратил внимание на то, что после масштабных социальных выплат правительством в конце августа – начале сентября, на руках у населения оказалось значительное количество гривневых средств. Это,как считает банкир, обусловило рост спроса на наличную валюту со стороны населения.
Интересно, что разрыв между курсами гривни на наличном и безналичном рынках к 25 сентября достиг порядка 4,5-5%. По словам А. Хмелевского, это объясняется тем, что наличный валютный рынок менее зарегулирован со стороны НБУ, и поэтому больше отвечает рыночным реалиям, чем курс межбанковского рынка.
Кроме того, по мнению администратора пунктов обмена валют АКБ «ТК-Кредит» Виталия Черняховского, согласно пункту 2.2 Правил осуществления операций на межбанковском валютном рынке (утверждены постановлением правления НБУ №127 от 18.03.99 г.) продажа иностранной валюты через обменные пункты и кассы банков может осуществляться только в объемах купленной ранее. А поскольку, как уже было сказано раньше, на руках у населения аккумулировалось значительное количество гривневых ресурсов, это вызвало большой спрос на наличную валюту, который не подкреплялся соответствующим предложением.
Отказ Нацбанка поддерживать курс может быть связан с негативным результатом переговоров с МВФ
Почему именно сейчас Нацбанк решил отказаться от поддержки курса, и почему неизбежную девальвацию нельзя было сделать более «плавной»? Естественно, лучше всего на этот вопрос могло бы ответить руководство НБУ, которое на отчетной неделе было в Праге на съезде МВФ.
Из версий, доступных экспертам, наиболее вероятной выглядит уже высказываемое в прошлых обзорах предположение, что НБУ прекратит поддержку курса в случае отсутствия реальных перспектив пополнения своих резервов до конца года, в частности, за счет международных финансовых организаций. Однако последние снова озадачили. Неплохо поначалу складывавшиеся переговоры Украины с Фондом во время визита последней миссии МВФ в итоге закончились ничем. Миссия уехала, ничего конкретного не сказав о перспективах возобновления финансирования. А директор-распорядитель МВФ Хорст Келер (Horst Koehler) на пресс-конференции в Праге заявил: Россия и Украина еще должны убедить Международный валютный фонд в том, что они принимают конкретные меры, направленные на улучшение экономической ситуации, прежде чем МВФ снова предоставит им кредиты.
Как бы там ни было, а по мнению большинства опрошенных экспертов, Нацбанк вполне мог уберечь курс от резкого скачка. Для этого вполне достаточно в течение последних двух недель, в дни, когда НБУ продавал валюту, снижать официальный курс, скажем, на 2-3 пипса в день. Однако Нацбанк боялся снижением курса стимулировать ускорение инфляционных процессов.
Курс гривни постепенно стабилизируется на новых уровнях
Теория финансовых рынков предполагает после любого резкого движения курса в одну сторону последующую его коррекцию (правда, на значительно меньшую величину) в другую сторону. У специалистов нет оснований предполагать иной сценарий развития событий и в данном случае. Тем более, что для этого есть и соответствующие объективные предпосылки. Так, более высокая цена доллара будет стимулировать дополнительное его предложение со стороны экспортеров. Кроме того, есть надежда, что прекратится ажиотаж со стороны нефтетрейдеров. В частности, на мировых рынках рост цены на нефть в последнее время прекратился и было даже зафиксировано ее снижение. Помимо этого, до 1 октября правительство России должно окончательно определиться относительно того, повышать или нет экспортные пошлины на нефть. При любом исходе после указанной даты у импортеров топлива не будет оснований стремиться успеть произвести проплату до какого-то срока, что также устранит долю ажиотажа.
Вопрос на данный момент состоит в том, каким может быть новый уровень сопротивления. Относительно безналичного курса большинство банкиров высказываются за отметку из диапазона 5,48-5,55 грн./$. Что касается наличного курса, то, как полагает В. Черняховский, после стабилизации межбанковского стоимость «бумажного» доллара будет стремиться навстречу цене доллара «электронного».