Владелец крупнейшего агрохолдинга Украины и финансовых активов Олег Бахматюк, чтобы укрепить доверие инвесторов и привлечь дополнительный капитал, в течение недели делился своими планами с потенциальными международными и украинскими партнерами относительно переформатирования своего бизнеса. В рамках конференции «A fresh look at Ukraine», организованной инвестиционной компанией SP Advisors, он рассказал о том, какие рецепты планирует выписать своим бизнесам от девальвации, конъюнктурных колебаний и финансовых рисков.
Спасем яйца
Владея крупнейшим в Украине бизнесом по производству яиц, О. Бахматюк обеспокоен, что девальвация сильно повлияла на финансовые результаты предприятия. Финотчетность компании по итогам первого полугодия 2014 г. была не самой радужной: чистая прибыль Авангарда составила $?52 млн., что почти в два раза меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Да и объявленный в начале августа технический дефолт входящего в пятерку крупнейших по размеру земельного банка агрохолдинга Мрія существенно усугубил ситуацию в отрасли и усилил опасения международных инвесторов. Чтобы их поддержать и убедить потенциальных партнеров в том, что компания чувствует себя хорошо, руководство приняло решение сократить выплаты дивидендов акционерам за 2013 г., а сэкономленные деньги направить на выкуп собственного долга – еврооблигаций со сроком погашения в октябре 2015 г.
«Половину суммы, предназначенной для выплаты дивидендов, мы перенаправим на выкуп бондов», – сообщил Олег Бахматюк. Напомним, в сентябре 2013 г. акционеры Авангарда (Avangardco Investments Public Limited) решили направить на выплату дивидендов 25?% чистой прибыли минувшего года. Согласно финансовому отчету в 2013 г. чистая прибыль агрохолдинга составила $?238,1 млн., то есть на выплату дивидендов должно было пойти $?59,5 млн. Но через год акционеры передумали и направили $?29,5 млн. (12,5?% прибыли). Решение о сокращении суммы дивидендов принималось с учетом сложной экономической ситуации в Украине.
Пятилетние евробонды на сумму $?200 млн., о выкупе которых идет речь, были выпущены в октябре 2010 г. холдинговой компанией Авангард. Облигации были размещены с доходностью к погашению 10,5% годовых, что соответствовало цене 98,09?% от номинала при выплате купонного дохода каждые полгода на уровне 10?% годовых – 29 апреля и 29 октября. Деньги компания привлекала для пополнения оборотного капитала и погашения до $170 млн. краткосрочного обеспеченного долга, преимущественно перед банком Финансовая инициатива, связанного с О. Бахматюком, а также для повышения ликвидности группы.
На днях компания выплатила $10 млн. процентного дохода за восьмой купонный период. Выкупая бонды, О. Бахматюк хочет показать инвесторам, что компания может рассчитаться по своим обязательствам: «Мы делаем это для того, чтобы сохранить баланс между держателями евробондов и акционерами, потому что некоторые базовые инвесторы были недовольны, когда мы сообщили о намерении выплатить дивиденды».
Аналитики положительно оценили решение компании. «Акционеры получат, возможно, меньшие выплаты, чем ожидалось, но их не упразднили совсем. При этом, с точки зрения бондхолдеров, риск дефолта бондов-2015 после их частичного выкупа снизится, благодаря чему уменьшится долговая нагрузка агропромышленного холдинга», – считает аналитик инвестиционной компании Eavex Capital Иван Дзвинка.
«Облигации торгуются значительно ниже номинальной стоимости, поэтому их выкуп может быть выгоден и самому агрохолдингу», – подчеркнул старший аналитик инвесткомпании АРТ Капитал Андрей Патиота. Соглашается с ним и аналитик Dragon Capital Тамара Левченко. По данным агентства Bloomberg, по состоянию на 28 октября стоимость облигаций Авангарда с погашением в 2015 г. составила 87,9?% от номинала.
По словам руководителя аналитического департамента инвестиционной компании Concorde Capital Александра Паращия, бондхолдеры хотят гарантий того, что Авангард рассчитается вовремя по обязательствам: «Очевидно, их настораживает ухудшение производственных показателей компании. Кроме того, опасение вызывает опыт реструктуризации еврооблигаций VAB Банка, которую усугубила несвоевременная выплата последнего купона».
Финансовый Титаник
Более серьезные проблемы у банковского бизнеса миллиардера. Сложности работы финансовой системы сегодня не новость. Непосредственно пострадал от девальвации и VAB Банк, который уже достаточно продолжительное время не в полной мере может выполнять взятые на себя обязательства. В начале октября он просрочил выплату в $2 млн. процентного дохода по еврооблигациям в связи с ужесточением валютного регулирования в Украине. Несколько позже акционеры финучреждения приняли решение (не без указания НБУ) о докапитализации банка на 7 млрд. грн. О. Бахматюк рассказывает, что сейчас находится в активной стадии переговоров о том, чтобы осуществить это намерение с помощью государства. Руководство финучреждения уже обратилось к властям с просьбой о рекапитализации: VAB Банк передал в НБУ план мероприятий по финансовому оздоровлению, предусматривающий рекапитализацию финучреждения при участии иностранных инвесторов. Регулятор в свою очередь заявил о намерении поддержать банк, обеспечив его платежеспособность.
Олег Бахматюк сообщил, что готов внести часть необходимой суммы со стороны бизнеса. «Из 7 млрд. грн. докапитализации мы готовы на себя взять 3 млрд. грн.», – говорит основной бенефициар финучреждения, объясняя это тем, что не хочет, чтобы его банк был национализирован за счет вливания бюджетных средств. По его мнению, ответственность должны разделить как государство, так и частные инвесторы. Дополнительные средства в капитал планируется привлечь под залог возможностей агрохолдинга UkrLandFarming. «Мы переговорили с нашими внешними кредиторами, инвесторами и нашли такую возможность вложить под залог тех самых возможностей аграрной группы компаний 2-3 млрд. грн.», — рассказывает бизнесмен. При этом он готов к тому, что его доля в капитале финучреждения может быть размыта: «Мы допускаем любой вариант, включая и обратный выкуп».
«Развертывание ситуации вокруг VAB Банка в значительной степени формирует и будет формировать восприятие инвесторами другого ключевого актива Олега Бахматюка – UkrLandFarming PLC», – полагает Иван Дзвинка. По его мнению, в свете запланированного владельцем вывода на биржу агрохолдинга в ближайшие несколько лет он сделает все возможное для решения данной проблемы с банком. «Поэтому вполне вероятно, что сумма докапитализации финучреждения со стороны О. Бахматюка может быть пересмотрена в сторону увеличения, если НБУ согласится принять участие в этом процессе с суммой меньше 4 млрд.», – говорит И. Дзвинка.
Готов поделиться
Решить финансовые проблемы банка Олегу Бахматюку может помочь реализация его задумки по продаже 4-6% акций UkrLandFarming. Сейчас ведутся переговоры с несколькими десятками иностранных инвесторов, а в течение двух недель стороны должны определиться, состоится ли сделка. О. Бахматюк предлагает, что в ходе продажи озвученной доли акций сможет выручить более $250 млн.: «Проблема в том, что инвесторы-то у всех почти одни и те же, только доли варьируются». Если инвесторы не готовы будут купить бумаги за предложенную цену, сделка может и не состояться. Вырученные деньги аграрий планирует направить на пополнение оборотных средств и погашение долгов. «Кроме того, компания рассматривает вариант покупки проблемных активов на агрорынке. Но пока никаких переговоров агрохолдинг не ведет», – говорит он. О. Бахматюк также опроверг курсирующие слухи о своем интересе к пребывающему в дефолте агрохолдингу Мрія И. Гуты.
Опыт по привлечению крупного международного капитала у Бахматюка уже есть. Напомним, в конце 2013 г. крупнейший в мире сырьевой трейдер Cargill приобрел 5%-ю долю UkrLandFarming. Сумма сделки оценивалась в $200 млн., что позволило агрохолдингу расширить экспортные поставки зерновых в Азию, в частности, в Китай.
«Вероятность привлечения международного капитала UkrLandFarming сегодня есть, но она невысока, – говорит Андрей Патиота. – Если учесть многолетнюю работу Олега Бахматюка с потенциальными инвесторами и такого мощного миноритарного акционера, как Cargill, то это возможно. Но многое будет зависеть от цены. Сейчас дорого продать даже 5% капитала не получится, не говоря уже о большом пакете в 20-30%».
«Если допустить, что компания разместит 5% (середина предложенного диапазона) своих акций
за $250 млн., то это предполагает ее капитализацию на уровне $5 млрд.», – подсчитывает Иван Дзвинка. Он отмечает, что исходя из последних данных ожидаемые показатели размещения предусматривают соотношение стоимости компании и EBITDA 7.6x. «Это существенно выше по сравнению с текущим мультипликатором ближайших отечественных конкурентов – Мироновского хлебопродукта Юрия Косюка и Кернела Андрея Веревского. Их мультипликаторы сейчас составляют 4,9 и 5,9 соответственно», – заключает он. И. Дзвинка сомневается, что потенциальные инвесторы будут готовы принять такие условия.
Но даже с учетом дисконта продажа доли может укрепить положение компании на рынке. «Сейчас, когда цена на основной продукт компании – кукурузу – находится на многолетних минимумах, компания может ощущать дефицит финансовых ресурсов, и такое размещение поможет ей обеспечить запас прочности на это неблагоприятное время», – заключает Александр Паращий.