Национальный банк Украины предполагает в июле установить максимальные ставки, по которым украинские заемщики смогут привлекать ресурсы за рубежом, сообщил и. о. главы Нацбанка Арсений Яценюк. «Есть классический принцип, согласно которому ставка размещения на внешнем рынке заимствований корпоративного сектора должна быть привязана к ставке размещения суверена. У нас этот принцип был нарушен в минувшем году. Определенные эмитенты фактически сбили нам рынок, что нанесло ущерб другим заемщикам, планировавшим внешние займы», – комментирует причины будущего решения А. Яценюк. По его словам, НБУ негативно оценивает ситуацию, когда при размещении правительственных семилетних облигаций под 6,75% корпоративный сектор привлекает двухлетние ресурсы под 11%. Он не исключил, что в данном случае некорректно повели себя лид-менеджеры размещения. Напомним, что в конце прошлого года ПриватБанк разместил трехлетние сертификаты участия в займе на сумму $100 млн. с доходностью 10,875% годовых (именно его некоторые банкиры обвинили тогда в несвоевременном выходе на внешний рынок, что привело к установлению «неправильного» ориентира для инвесторов по выпускам других компаний). И хотя «УкрСиббанку» в конце марта удалось разместить дебютный выпуск трехлетних еврооблигаций на $100 млн. уже несколько дешевле (под 10,5%), все равно эксперты считают такую цену завышенной. Именно по этой причине «Укрсоцбанк», планировавший в мае выйти на рынок еврооблигаций, отказался от их выпуска.
Чтобы в будущем не допустить привлечения внешнего финансирования по «завышенным» (с точки зрения НБУ) ценам, Национальный банк Украины намерен установить индикативные ставки привлечения по краткосрочным, среднесрочным и долгосрочным облигациям. И хотя и. о. главы Нацбанка не конкретизировал размеры ставок, он обмолвился, что уровень корпоративного размещения должен лишь на 150-200 базовых пунктов превышать уровень суверенного размещения.
По мнению опрошенных «&» экспертов, НБУ устанавливает максимальные ставки не только с целью исключить «дорогие» заимствования, еще одной причиной являются трудности, испытываемые руководством НБУ в сфере монетарного и валютного регулирования. «Для экспортно-ориентированной экономики Украины вливание значительных валютных ресурсов означает риск ревальвации национальной валюты. Устанавливая максимальный уровень ставки, таким образом ограничивая приток ресурсов, НБУ хочет уменьшить внутреннее давление на доллар», – считает Евгений Чернецкий, начальник управления международного бизнеса АКИБ «УкрСиббанк». Впрочем, по мнению банкиров, какими бы не были мотивы упомянутого решения НБУ, нельзя искусственными методами регулировать рыночные механизмы. Ведь подобные ограничивающие ставки должны учитывать множество факторов: изменение конъюнктуры финансовых рынков после последнего размещения суверенных обязательств, вид и срок корпоративного займа, который может отличаться от суверенного, кредитный риск конкретного заемщика. «При установлении предельных ставок нужно предусмотреть более широкий диапазон, который позволит реально размещать займы не только первоклассным украинским компаниям, но и более широкому кругу заемщиков, – заявил «&» Александр Слободяник, начальник управления стратегического менеджмента и корпоративного развития банка «Надра». – А для учета изменений глобальной конъюнктуры финрынков в качестве базы привязки можно использовать, например, среднюю доходность по размещениям облигаций развивающихся стран за последние полгода (или же текущее значение индексов облигаций развивающихся рынков, рассчитываемых международными инвестбанками, например, EMBI+ от JP Morgan)».
Если максимальные ставки все же будут установлены ниже текущей рыночной, то, по мнению экспертов, учитывая недавние ставки размещения корпоративных эмитентов, это будет означать фактическое закрытие рынка внешних заимствований для украинских компаний, поскольку привлекать ресурсы выше 9% годовых при нынешней конъюнктуре международного рынка отечественным компаниям практически нереально. Это вынудит компании, которым для реализации масштабных инвестпроектов необходимы длинные ресурсы в крупных размерах, или отказываться от своих планов, или искать альтернативные источники финансирования в Украине. Но на внутреннем рынке (как кредитном, так и облигационном) возможные кредиторы фактически одни и те же (банки), которые таких ресурсов практически не имеют (практика крупных выпусков рефинансируемых НБУ облигаций вряд ли возобновится). И хотя, например, Эрик Найман, начальник отдела выпуска финансовых инструментов «Укрсоцбанка», считает, что реализация подобного сценария сделает отечественный рынок облигаций «более ликвидным и интересным, что вынудит иностранных инвесторов зайти в Украину», все же это пока еще неблизкая перспектива.
Более того, заложниками непродуманных действий НБУ могут стать и не помышляющие о привлечении ресурсов из-за рубежа отечественные компании. «При слишком жестком ограничении ставок на короткий промежуток времени спрос на внутренние кредитные ресурсы действительно должен возрасти. Однако не следует забывать, что банки – также одни из самых активных заемщиков на международных рынках. И это ограничение отразится и на их пассивной базе. Совокупность указанных факторов при определенных условиях может привести к появлению некоторого дефицита на заемные средства и соответствующему росту процентных ставок», – разъясняет А. Слободяник.